Обзор свежих выпусков 17.08.-21.08.26

АЛИУМ-001P-02
Номинальный объем 1 млрд рублей
Срок обращения 21.08.2026-10.08.2028
АО Алиум — одна из ключевых операционных дочек ООО Биннофарм Групп. Кредитный рейтинг А(RU) с прогнозом «стабильный» установлен на уровне кредитного рейтинга Группы. История не сказать, чтобы с низким уровнем риска: по отчету за 2025 год у компании рост долгов на 54%, соотношение чистого долга к OIBDA составило 4,2х, ICR упал до 0,56, а ликвидность очень напряженная. По рейтингу установлен статус «под наблюдением» в связи с повышением уровня долговой нагрузки и недостаточными результатами Биннофарма по итогам 1 полугодия 2025 года, так что в ближайшей перспективе после выхода полугодового отчет вполне вероятно понижение кредитного рейтинга.
Буквально месяц назад компания вышла на рынок с дебютным выпуском, который сейчас торгуется чуть дешевле номинала с доходностью 19,33% годовых. Параметры нового размещения в целом сопоставимы: срок размещения 2 года, купон ежемесячный, фиксированный, ориентир ставки купона не выше 18,5% годовых, что соответствует доходности к погашению не выше 20,15% годовых. При оставлении купона близко к верхней границе можно рассмотреть к покупке.
Выпуск можно рассматривать только инвесторам с высокой терпимостью к риску.

ВУШ-001Р-08
Номинальный объем 1 млрд рублей
Срок обращения 21.08.2026 – 04.10.2029
В июле компания успешно рефинансировала выпуск на 4 млрд рублей, но пока, на наш взгляд, одного этого позитива мало: основная часть бизнеса в России замедлятся, а успех в Латинской Америке пока не компенсирует падение операционных и финансовых показателей.
Срок обращения выпуска чуть более 3х лет, купонный период 30 дней, ориентир ставки купона 22% годовых, что соответствует эффективной доходности к погашению на уровне 24,36%. Компания указывает, что целью размещения является поддержание достаточного резерва ликвидности и обещает снизить долговую нагрузку до соотношения ниже 3х по итогам 2026 года – довольно амбициозно, учитывая, что пока этот коэффициент приближается к 4х. поэтому пока мы смотри на ВУШ как на высокорисковую историю. Предыдущий выпуск 001P-07 с купоном 22,5% годовых и аналогичным сроком до погашения торгуется с доходностью 24,82% годовых, так что участие в первичном размещении здесь целесообразным не выглядит.

ГТЛК-002Р-14
Номинальный объем 10 млрд рублей
Срок обращения 24.08.2026-29.07.2031
АО ГТЛК – крупнейший лизинговый оператор России в сегментах лизинга воздушных, морских и речных судов, железнодорожной техники и городского пассажирского транспорта. Компания квазисуверенная, но систематически убыточная. Чистый убыток за 2025 год составил 26,3 млрд рублей, чистый долг вырос до 1115,1 млрд рублей, а его отношение к капиталу достигло 5. Без господдержки здесь давно был бы дефолт, потому считать уровень риска здесь приемлемым, увы, нельзя.
Срок размещения нового выпуска 5 лет, но на 2-летнем сроке есть оферта, поэтому стоит рассматривать его как короткий. Купон ежемесячный, плавающий, купонный доход определяется исход из значения ключевой ставки + спред не выше 3,5% годовых – довольно щедро, учитывая, что предыдущий флоатер 002P-11 размещался со спредом 2,9% и теперь торгуется с премией по 101,8% от номинала. При оставлении спреда от 2,9-3% можно рассмотреть к покупке.
Выпуск можно рассмотреть инвесторам с повышенной терпимостью к риску.

РУСГИДРО-БО-002Р-14
Номинальный объем 30 млрд рублей
Срок обращения 24.08.2026-09.06.2029
У компании масштабная инвестиционная программа до 2030 года, оцениваемая в сумму около 1 трлн рублей, в связи с чем долговая нагрузка растет и по расчетам самой компании к концу 2027 года превысит 1,3 трлн рублей, а соотношение долга к EBITDA достигнет 6,2 уже в этом году, что нарушит ковенанты по кредитным соглашениям и может привести к кросс-дефолту – об этих рисках компания недавно сама предупредила своих акционеров. Вместе с тем поддержка государства здесь значительная, так что в целом дефолт здесь все же видится как маловероятный сценарий. Однако, предупреждение компании, возможно и излишне пессимистичное, стоит иметь это в виду, если у вас консервативный портфель, и для вас такой уровень риска неприемлем.
По параметрам выпуск представляет собой  2,8- летний флоатер с привязкой к ключевой ставке + спред не более 1,6% годовых – вполне рыночный ориентир, и если спред оставят по верхней границе, можно рассмотреть к покупке.
___________________________________
Если хотите грамотно инвестировать и бесплатно обучаться — подписывайтесь на Invest Assistance в Max или Telegram, там мы освещаем во что инвестируем сами (команда Invest Assistance) и во что инвестировать не стоит:

Max — https://max.ru/id366518954571_biz
Telegram - https://t.me/+98N1FJgETfU4MjFi

___________________________________
С уважением и заботой о Вас, команда Invest Assistance ❤️🤝