Мнение аналитиков. Банк России снизил ставку до 14% — что делать?

Сегодня на заседании Банк России снизил ключевую ставку до 14%. Решение стало сюрпризом для рынка — умеренно позитивно.

Главное

• Решение идет вразрез с консенсусом — ожидали сохранения на уровне 14,25%.

• Инструменты денежного рынка продолжат терять привлекательность.

• Доходности длинных облигаций на 2 процентных пункта (п.п.) выше ключевой ставки — исключительное событие.

• Мультипликатор Р/Е Индекса МосБиржи на уровне 2,9х — за всю историю ниже был лишь в 2022 г.

• Рост напряженности — время для защитных и дивидендных имен в акциях.

Цикл продолжается

Банк России снизил ключевую ставку до 14%, несмотря на рост проинфляционных рисков в свете возобновления конфликта на Ближнем Востоке, повышения напряженности внутри страны. Решение стало сюрпризом для рынка, возможен краткосрочный переток средств из инструментов денежного рынка в иные классы активов.

За неделю до заседания доходности денежного рынка RUSFAR предлагает нетипично высокие значения в размере 14,8%, что почти на 0,5 п. п. выше ключевой ставки, из-за кризиса ликвидности на российском рынке. Снижение ключевой ставки — сюрприз для рынков, поэтому доходности в данном классе активов должны резко снизиться до порядка 14%. На наш взгляд, сейчас самое время снизить долю денежного рынка и увеличить экспозицию в распроданных классах активов облигации, возможно увеличить долю дивидендных акций.

Длинные ОФЗ — главный бенефициар решения регулятора. За неделю до заседания доходности длинных ОФЗ (более 10 лет) превышали уровень ключевой ставки на 2 п.п. и превышали 16,5%. Исторически подобная ситуация складывалась, когда рынок заранее закладывал повышение ключевой ставки. Поскольку Банк Россси снизил ее, облигации должны вырасти в цене и предлагать меньшую доходность.

В облигациях нам по-прежнему нравятся длинные ОФЗ, в корпоративных выпусках образовался спред в доходностях между 1-ым и 2-ым эшелоном: облигации с кредитным рейтингом АА-А предлагают нетипично высокую доходность к 1-му эшелону. Нам нравятся отдельные имена 2-ого эшелона.

Динамика доходностей ОФЗ

Динамика на рынке акций в последние месяцы обновляет исторические антирекорды: в июне в моменте рынок снижался более чем на 13%, что за прошедшие 16 лет наблюдалось лишь 9 раз, причем 3 из них в 2022 г. Поэтому снижение ключевой ставки, на наш взгляд, должно стать положительной поддержкой для акций, которые сейчас торгуются по мультипликатору Р/Е (Цена/Прибыль) на уровне 2,9х против среднеисторических 6,1х, со скидкой 53%.

В моменте возможен краткосрочный рост из-за неожиданного решения ЦБ, но для дальнейшего роста необходимо устойчивое снижение ключевой ставки.

Тем не менее наш базовый прогноз предполагает ставку к концу года на уровне 13,75% и паузу в сентябре, а прогноз по индексу МосБиржи через 12 мес. у нас на уровне 2500 п. плюс дивидендная доходность 11%.

Каскад рисков в свете роста инфляции из-за дефицита топлива и ухудшения геополитики будет давить на широкий рынок акций, поэтому мы отдаем предпочтение защитным секторам (электроэнергетика, электронная коммерция и телекомы) и дивидендным историям.

На фоне обозначенных выше рисков важно быстро реагировать на изменчивую конъюнктуру рынка. Мастерство управляющего отражается в коэффициенте альфа. Наши портфели и в акциях, и в облигациях стабильно обгоняют рынок и формируют положительные альфа-коэффициенты: портфель в акциях +15%, портфель облигаций +7%.

В нашем портфеле краткосрочных фаворитов сейчас шесть бумаг из семи — акции компаний, ориентированных на внутренний рынок. В портфеле сейчас все бумаги — дивидендные истории, в целях поддержки акций дивидендным фактором.

В облигациях ожидаем снижение доходностей длинных, свыше 10 лет, ОФЗ на горизонте 12 месяцев до 14 %. Интерес, по нашему мнению, представляют длинные (10+ лет) ОФЗ с доходностью выше 16%: бумаги можно выбрать из нашей подборки Топ ОФЗ или подключиться к стратегии автоследования ОФЗ 2х, потенциальный доход ~30% за год (купон + переоценка тела — см. пример по ссылке).

Корпоративные облигации на 1–3 года с высокой фиксированной доходностью и адекватным кредитным качеством можно покупать уже сейчас, например, АБЗ-1 002P-06 и АВТОБАН-Финанс 002Р-04 с YTM 20%+ на 2 года.

Готовое решение — наши топ-продукты под снижение ставки

ПИФ «БКС Российские Акции» — в портфеле ценные бумаги крупных и недооцененных компаний РФ с наибольшим потенциалом роста. Стратегия диверсифицирована по эмитентам и отраслям, а также реинвестирует дивиденды обратно в фонд, что позволяет дополнительно улучшить результат портфеля.

Стратегия автоследования «Дивидендная корзина» — cтратегию можно подключить на брокерский счет. В портфеле стратегии пять ликвидных акций российского рынка с потенциально высокой дивидендной доходностью. Акции отбираются на основе анализа прогнозов будущих дивидендных выплат компаний.

ПИФ «БКС Российские облигации» — инвестирует в надежные российские государственные и корпоративные облигации. Управляющий тщательно отбирает бумаги с оптимальным соотношением риска и доходности. Кроме того, в портфеле широкая диверсификация по эмитентам и отраслям.

БКС Мир инвестиций