#РазборМСФО НОВАТЭК: отчёт слабее, газовая история сильнее

#РазборМСФО 

Отчёт за I полугодие 2026:
Выручка — +4,0% (836,3 млрд руб)
Нормализованная EBITDA — −8,8% (430,4 млрд руб)
Операционный денежный поток — −12,0% (172,2 млрд руб)
Чистая прибыль акционерам — −3,1% (218,7 млрд руб)
Добыча углеводородов — +2,8% (346 млн бнэ)
Капзатраты — +20,0% (91,7 млрд руб).

Отчёт смешанный, но устойчивый.
Растут добыча и выручка, хотя продажи газа почти не изменились. Операционная прибыль прибавила 10,1%, до 170,7 млрд руб. Сильный баланс: вместо чистого долга 108,4 млрд руб. год назад теперь чистая денежная позиция 43,5 млрд руб.

Главный минус — качество роста: EBITDA, нормализованная прибыль и операционный денежный поток снижаются, а капзатраты выросли. Свободного денежного потока становится меньше.

Внешняя конъюнктура (если вынести за скобки риск прилёта БПЛА по газовозу) складывается в пользу $NVTK. Европейские хранилища заполнены лишь на 54%: для этого времени года это второй самый низкий уровень за последние 15 лет, а осенне-зимний сезон всё ближе. А стоимость газа уже примерно $750 за тыс. куб. м. (+75% с начала года)

Чем закончилась похожая история около пяти лет назад, мы помним: в декабре 2021-го газ кратковременно превысил $2000 за тыс. куб. м. Повторение того сценария не гарантировано (хотя конечно хочется) — многое будет зависеть от погоды. Но движение судов через Ормуз почти замерло, а хуситы атаковали два саудовских нефтяных танкера у Баб-эль-Мандеба, один из которых загорелся. Так что условия для нового ценового скачка определённо есть.

В 21-м пакете ЕС новых прямых ограничений на импорт российского СПГ не появилось: меры затронули продажу СПГ-танкеров. Но главный риск никуда не делся — санкции и экспортная логистика. Причём запрет долгосрочных поставок российского СПГ в ЕС с 1 января 2027 года — уже не хотелки, а принятый регламент. Правда, при серьёзной угрозе энергоснабжению его разрешено временно приостановить. Посмотрим, насколько европейская принципиальность устойчива к холоду и газу по $2000

$NVTK есть и в моём личном портфеле — акции и валютные облигации, а в стратегии «Рынок РФ» — только акции. Сильный баланс, растущая добыча и ставка на дефицитный газ. По текущим ценам история выглядит интересно, а по итогам полугодия заработали около 35,5 руб. дивидендов на акцию.

Ричард Хэппи в Telegram  | MAX  
---
Частный инвестор, автор канала «Ричард Хэппи», бесплатных курсов по облигациям и дивидендным акциям, а также стратегий автоследования «Рынок РФ» и «ОФЗ/Корпораты/Деньги».