Северсталь. Достигли дна!

Вышел первый финансовый отчет за 2 квартал 2026 года — компания Северсталь задает ритм для всех российских публичных эмитентов, отчитываясь раньше остальных. Отчет ожидаемо плохой, но на текущих отметках у акций есть огромный потенциал для роста!



📌 Что в отчете

— Выручка. Снизилась на 9% г/г до 169 млрд руб. (в первом квартале 2026 года выручка была всего 145 млрд рублей). Cамое важно в отчете — это не рост производства, а разворот цен на горячекатаный лист.

— EBITDA. Снизилась на 38% г/г до 24 млрд руб (в прошлом квартале была вообще 18 млрд рублей) из-за падения выручки и из-за инфляции производственных издержек (ФОТ, газ, электроэнергия, ж/д тариф).

Рентабельность по EBITDA компании стала понемногу приходить в норму — уже 15%.

— FCF и дивиденды. FCF составил минус 28 млрд рублей, даже урезание Capex на 33 млрд рублей не помогло на фоне снижения EBITDA и раздувания оборотного капитала на 46 млрд рублей (полный провал по дебиторке). Нет FCF = нет дивидендов (не жду в 2026 году). Компания соблюдает дивидендную политику!

Для возврата FCF в положительную зону с 2027 года компания уже урезала первоначальную программу Сapex и пытается оптимизировать косты для удержания рентабельности по EBITDA!

— Долг. Из-за отрицательного FCF два квартала подряд NET DEBT / EBITDA вырос до 0,87, хотя последние годы показатель был отрицательным. Неприятно, так как процентные расходы будут сжирать страдающую EBITDA...

📌 Мнение о компании 🧐

В разборе за 1 квартал не понимал оптимизма в акциях, поэтому уход котировок ниже 600 рублей стал во многом закономерным — зато cейчас появилась хорошая точка для входа для длинных денег, но большинство фанатов компании по классике уже кануло в небытие...

Считаю, что компания достигла дна и по объемам производства, и по ценам — осталось только вернуть рентабельность хотя бы до 20% и вернуться на траекторию положительного FCF, а то текущие темпы наращивания долга могут стать тяжелым бременем в будущем.

Жду еще более хорошего отчета за 3 квартал + очень надеюсь на обратную динамику по оборотному капиталу, что позволит нормализовать выросший NET DEBT.

Вывод: пациент пошел на поправку после ужасного отчета за 1 квартал + в акциях прошла значительная коррекция, а возврат котировки в светлом будущем ближе к 1К дает почти 100% доходности от текущих уровней. Субъективная позиция — Hold, для долгосрочных фанатов Северстали — BUY!

Лично не покупаю из-за дефицита кэша + есть более дешевые истории на рынке с двузначными дивидендами.

Подпишись, мне будет приятно!

t.me/roman_paluch_invest