Полюс отказ от дивидендов до 2030 года. Что вообще происходит?

8 июля 2026 года компания Полюс объявила о том, что менеджмент намерен отказаться от выплаты дивидендов до 2030 года! В этом посте я хочу разобраться насколько это адекватное решение, посмотреть отчетность, выстроить предположения зачем менеджмент так сделал. Акции Полюса обвалились на 44% после выхода новости. Давайте разбираться!

Если вам интересна тема инвестиций, вы можете подписаться на мой телеграм канал (или введите в поисковике На пенсию в 45) или канал в максе! Там я каждый день рассказываю о новых выпусках облигаций, разбираю отчеты компаний, рассказываю какие активы я купил/продал, подпишись и будь в курсе.

Смотрите также:

• ТОП-5 длинных ОФЗ с самой большой купонной доходностью.
• ТОП-7 облигаций с плавающим купоном и кредитным рейтингом не менее А
• Магнит новый выпуск облигаций с доходностью до 16,1% и ежемесячным купоном.

 

Полюс информирует, что после тщательного анализа текущей рыночной конъюнктуры менеджмент намерен представить СД рекомендацию приостановить дивидендные выплаты до 2030 года в связи с тем, что до указанной даты Компания будет сфокусирована на реализации масштабных инвестиционных проектов, в том числе проектов роста.

1) Сначала расскажу об обоснованиях, которые приводит сам менеджмент. Это снижение цены на золото ( да, коррекция цен произошла, но она по-прежнему выше прогнозов того же менеджмента). Проекты типа Сухой Лог, о них было известно уже давным давно, надбавки НДПИ? Уже несколько лет как введены.

2) Можно предположить, что на компанию собираются ввести Windfall tax (единовременный сбор или повышенный налог, который государство взимает с компаний, получивших аномально высокую сверхприбыль без приложения дополнительных усилий) и менеджмент узнав об этом заранее перестраховывается.

3) Схема отжатия доли free-float. Также нельзя исключать отжатия акции у миноритариев, как это попытался сделать Пик ( он сначала отменил дивиденды, потом решил сделать обратный сплит акций увеличив их стоимость в 100 раз, чтобы они стали недоступны для большинства инвесторов, благо вмешался ЦБ). Полюс может поступить также, отменить дивиденды-> выкупить подешевевшие акции, но это только догадки.

Посмотрим какая справедливая оценка акций после новых введений.

Заложим в модель на 2027 год более консервативные показатели, курс рубля в районе 90 р, добычу оставим на том же уровне, что и 2026 год, цену золота в районе 4000$ ( сейчас золото даже чуть дороже) + Сухой лог не запустят во время. Т.е мы учли все, на что ссылается менеджмент и тут все равно есть большой апсайд!

❓Справедливая стоимость акций: 1750 р

❓Справедливая стоимость акций через год: 2150 р

Парадокс в том, что отмена дивидендов только увеличивает апсайд, ведь деньги остаются внутри компании. Но дело в том, что на российском фондовом рынке основной драйвер котировок вверх является, как раз таки выплата дивидендов компаний. Это важно для миноритарного акционера.

Я считаю, что Полюс поступает неправильно, финансовые показатели это подтверждают!

✅Свободный денежный поток (FCF) золотодобывающей компании «Полюс» оценивается примерно в $2,3 млрд. Т.е никаких проблем со свободным денежным потоком нет, компании хватало денег на CAPEX.

✅Показатель долговой нагрузки Чистый долг / EBITDA составляет 1,1х это очень комфортный показатель,
по дивидендной политики, если этот показатель достигает 2,5х, то Совет директоров может не платить дивиденд, либо назначить его индивидуально.

Т.е у компании остается хороший свободный денежный поток, чистый долг/EBITDA на низком уровне, но разве есть ли какой толк миноритариям от этого, если мы не можем потрогать эту прибиль в виде дивидендов?

У Полюса ведь так хорошо все было! Цена на золото высокая, себестоимость низкая, компания только перешла на ежеквартальные выплаты и тут такие новости. Кстати, это уже не первая осечка Полюса, в 2022 году компания сделала странный байбэк на 30% капитала, фактически у одного акционера. Тенденция нехорошая. Сам бизнес в вакууме просто прекрасный, но отношение к миноритариям оставляет желать лучшего. Никто не мешал компании организовать пресс конференцию, объяснить все по-человечески и оставить символическую выплату в 1% в квартал, при этом повторюсь у Полюса есть возможность платить дивиденды! Я разгрузил 30% акций на 1600 р, сейчас буду ждать какой-нибудь отскок и разгружу еще 30%, а остатки оставлю в портфеле.

Если вам понравился материал, подписывайтесь на мой телеграм-канал или канал в максе! про инвестиции в дивидендные акции, облигации и криптовалюту, покупки в портфель, свежие новости.