Что может неожиданно для всех стать новым источником инфляции?

Сейчас потребительский спрос растет быстрыми темпами, а реальные зарплаты заметно опережают инфляцию, но производственный и инвестиционный контур не успевают за этим ростом. Естественно, за этим дисбалансом последуют определенные последствия, которые важно понимать.

#ПолиГрамотность

В мае совокупный потребительский спрос вырос примерно на 6,4% г/г, а в реальном выражении без учета общественного питания прибавил почти 4,9% г/г за январь–май. Среднегодовой темп роста потребления за последние 3 года оценивается примерно в 5,4%. Для сравнения, в 2011–2021 годах долгосрочный темп находился около 1,4% в год. Получается, что сейчас потребление растет почти в 4 раза быстрее привычной для российской экономики скорости.

Основной импульс идет из товарного спроса и в первую очередь из непродовольственного сегмента. Речь идет не только о повышении цен и росте номинального оборота, но и о расширении реального потребления. Одним из главных источников этого роста стали зарплаты.

За январь–апрель средний уровень ЗП составил 107,4 тыс. рублей против 93,4 тыс. рублей годом ранее (+16,7%). Номинальный рост за 4 месяца достиг 14,9%, а реальный рост после учета официальной инфляции составил 8,5%. Это примерно в 2,7 раза выше долгосрочного темпа роста реальных зарплат в прошлых периодах.

За январь–май промышленное производство выросло лишь на 0,4%, а выпуск обрабатывающих отраслей, формирующих основную часть товарного предложения, только на 0,3%

Но если предложение товаров не увеличивается с сопоставимой скоростью, а именно это сейчас и происходит, то на выходе мы получаем конкуренцию за ограниченный объем товаров и очередной виток инфляции. Официальная статистика по инфляции показывает, что проблема уже существует. В июне месячный рост цен ускорился до 0,87%, а годовая инфляция достигла 6,02%.

Получается, что зарплаты растут двузначными номинальными темпами, реальные доходы увеличиваются, потребительский спрос ускоряется, но производство не демонстрирует сопоставимого расширения. Поэтому снижение инфляции не может быть быстрым и равномерным и это создает для ЦБ серьезную проблему.

Жесткие денежные условия должны ограничивать экономическую активность, снижать кредитование и охлаждать спрос. Но рынок труда и рост заработных плат продолжают поддерживать потребителя и рушить надежду на достижение цели по инфляции 4%.

Если потребительский спрос останется высоким, а предложение продолжит отставать, пространство для быстрого снижения ключевой ставки будет ограничено. Любое новое ускорение инфляции может заставить ЦБ дольше сохранять жесткую ДКП. Это будет влиять на рынок облигаций, стоимость кредитования, инвестиционные программы компаний и оценку бизнеса, чувствительного к процентной ставке.

Компании, ориентированные на внутренний рынок, могут продолжать показывать рост выручки, но рост оборота может быть неравнозначен росту прибыли. Тут важно разделять увеличение реальных продаж и номинальный рост выручки вслед за повышением цен. Необходимо также смотреть на маржинальность, потому что заработные платы и другие расходы бизнеса тоже растут.

Пока доходы населения растут быстрее, чем экономика увеличивает предложение товаров, то увеличение потребления в широком смысле нельзя считать источником роста. Очевидный вариант в данном случае это ужесточать ДКУ и делать кредиты для потребителя менее доступными, чтобы хоть как то сбавить темпы потребления.

Игра со ставкой вверх в надежде на то, что население понесет деньги в банк под высокий % тут не поможет хотя бы потому, что те же деньги для компаний станут дороже, инвестиционная активность снизится, а это приведет к еще большему замедлению экономики со стороны производителя.

Будет ли дальнейшее снижение ставки при таком раскладе или ЦБ возьмет паузу? Жду мнений в комментариях и ваших подписок

#ПолиГрамотность — обучающие посты

boosty Доступ к ИИС + ранний доступ ко всем видео: clck.ru/3PQqwc

antonpolyakov.ru/ — официальный сайт

Мой фонд ИПИФ «Поляков Инвестиции»: funds.finam.ru/ipif/polyakov-invest/: