Акции Алросы буквально каждый день обновляют новый исторический минимум

Компания, которая ещё недавно была гордостью российского алмазодобывающего сектора, за год потеряла больше половины своей капитализации. Почему так происходит? Давайте разбираться.

🔽 Финансовые результаты Алросы за 2025 год, опубликованные в конце февраля 2026 года, уже показали тревожные сигналы.

Так, выручка компании снизилась на 1,2% до 241,1 млрд рублей, EBITDA рухнула на 26,4% до 57,8 млрд рублей, а рентабельность упала с 32,2% до 24%. Чистая прибыль формально выросла до 36,2 млрд рублей, но этот рост обеспечили разовые сделки, а не органический спрос.

Долговая нагрузка резко выросла: чистый долг увеличился почти в десять раз до 61 млрд рублей, а коэффициент чистый долг/EBITDA подскочил с 0,05х до 1,18х.

❗️Но настоящий обвал случился в первом квартале 2026 года: выручка рухнула на 37,4% до 37,9 млрд рублей, а чистая прибыль — на 53,5%. Цифры говорят сами за себя: бизнес стремительно теряет прибыльность.

❓Что стоит за этим падением? Главная причина — обвал мировых цен на натуральные алмазы.

De Beers, многолетний партнёр Алросы и фактически регулятор рынка, окончательно капитулировала перед рыночной реальностью. Компания, которая годами держала официальные цены на 5-50% выше вторичного рынка, тихо предлагая скидки избранным клиентам, теперь вынуждена резко снижать цены.

По сути, дуополия Алросы и De Beers, которая десятилетиями держала рынок, рухнула за пару лет. Классические защитные рвы — уникальные месторождения + контроль над предложением — больше не работают.

❗️ Но главный структурный вызов — это синтетические алмазы. Если в 2019 году лишь 12% обручальных колец в США имели синтетический камень, то сегодня этот показатель достиг 52%. Синтетика убивает нижний ценовой сегмент мелких дешёвых камней. А Алроса как раз специализировалась на производстве больших партий небольших камней.

De Beers и вовсе закрыла свой бренд синтетических бриллиантов Lightbox, потому что цены на лабораторные алмазы рухнули, а их продажи обогнали натуральные. Синтетика победила не качеством, а тупо ценой — она в разы дешевле.

И эта “химическая революция” ударила в самое ядро бизнеса якутского гиганта. При этом Алроса принципиально не идёт в синтетику, делая ставку на “натур-продукт”. Так что говорить, что Алроса “проспала” синтетическую революцию — неправильно. Алроса умышленно игнорировала этот рынок — и доигнорировалась.

👉 Добавились проблемы с огранкой в Индии, которая перерабатывает почти 90% мировых алмазов. Прямые поставки российских алмазов в Индию в январе-феврале 2026 года рухнули на 69% год к году до 26 млн долларов, а за весь 2025 год падение составило 39% до 406 млн долларов — это минимум с 2010 года.

Да и в целом индийский экспорт драгоценных камней и ювелирных изделий сократился до минимального уровня за последние пять лет. Задержки в поставках сырья, рост транспортных расходов и ослабление индийской рупии привели к сокращению производства в крупнейшем центре огранки — Сурате.

Это было узкое горлышко всей алмазообрабатывающий промышленности (как Ормуз для нефтепервозки) — и оно оказалось перекрыто.

❌ И ко всем этим проблемам добавились западные санкции западные. А потом ещё и свои нанесли удар в спину.

Так, правительство РФ с 1 сентября 2026 года вводит 8% пошлину на экспорт необработанных и частично обработанных алмазов от 0,45 до 10,8 карата, а также алмазов специальных размеров от 10,8 карата. Алроса экспортирует около 90% своей продукции. Новая пошлина может сократить EBITDA компании на 15-16% в 2026 году и на 29% в 2027-м. Переложить эти расходы на покупателей компания не сможет — алмазы и так не покупают, а рост цен приведёт к окончательно потере доли рынка.

Государственная поддержка, на которую многие рассчитывали, не пришла. Гохран, который мог бы выкупать алмазы для пополнения госрезервов, в 2026 году не увидел необходимости в помощи Алросе. Лимит закупок Гохрана на 2026 год составляет 50 млрд рублей, но закупка алмазов будет привязана к состоянию рынка. Минфин заявил, что “сейчас необходимости помогать компании нет” — значит, помощи не будет.

🤔 Что дальше? Алроса пытается перепрофилироваться в золотодобычу. Дочерняя структура “Алмазы Анабара” в 2026 году планирует поставить на государственный баланс 3,5 тонны россыпного золота на пяти участках недр. В компании видят хорошие перспективы в развитии золотодобычи в Якутии, особенно в Арктической зоне.

Конечно, это разумная попытка диверсификации, но доля этого направления в выручке пока будет небольшой. Быстрого и значимого денежного потока, способного перекрыть проблемы в алмазном сегменте, от золота можно не ждать. Максимум, что это может дать — 10% EBITDA. Этого мало.

Также компания изучает вопрос о консервации ряда россыпных месторождений и планирует сокращение добычи в 2026 году на 15%. Добыча в 2025 году уже сократилась на 10% до 29,8 млн каратов, в 2026 году прогнозируется снижение до 25-26 млн. Это поможет снизить расходы и переждать “шторм”.

❓ Грозит ли Алрсе банкротство? Пока нет — у Алросы сохраняется низкая долговая нагрузка, рейтинги на высшем уровне и поддержка государства в виде госконтроля (Росимущество владеет 33% акций). Но если тренд на снижение цен на натуральные алмазы продолжится, а синтетика будет дальше отвоёвывать рынок, компанию ждёт долгая и мучительная трансформация.

Прямо сейчас Алроса оказалась заложницей собственной бизнес-модели: уникальные месторождения перестали быть гарантией успеха, когда на рынок пришла дешёвая лабораторная альтернатива, а трансформироваться во что-то другое — дорого и долго.

Так что акции будут падать ещё долго и мучительно. Увы.

Уважаемые друзья и коллеги, приглашаю в телеграм-канал, в котором я разбираю финансовые отчёты, анализирую бизнес компаний, а также даю комментарии и отвечаю на ваши вопросы лично t.me/+qKgMZlaTaqZlN2Iy а так же в канал МАХ max.ru/join/rBbXzYbsqETr3Ol6yex13oV69znkpEqQZ1KaAfjpe3Q