Падение Транснефти: будут ли дивиденды?

ПАДЕНИЕ ТРАНСНЕФТИ: БУДУТ ЛИ ДИВИДЕНДЫ?
Акции Транснефти обваливаются на фоне отсутствия дивидендной рекомендации.

Ввиду затяжной коррекции рынок бурно реагирует на любую дополнительную неопределенность.

По факту. Задержки с рекомендациями у компании случались и раньше. Однако сейчас любой нейтральный сигнал превращается в теорию заговора.

Будут ли платить дивиденды?

Государство владеет 78% Транснефти через Росимущество.

В 2025 году Транснефть заплатила Росимуществу — 112,89 млрд руб. (22% всех дивидендных поступлений).

❗ С учëтом потребности бюджета в деньгах, вряд ли бюджет откажется от сотни миллиардов рублей.

А вдруг у компании нет возможности платить и выплата дивидендов нарушить стабильность бизнеса?

Повышение налога на прибыль с 20% до 40% сократило чистую прибыль на 21%, но при этом компания всë равно смогла платить дивиденды и сохранить свою инвестиционную программу.

❗ Свободный денежный поток в 2025 году — положительный. Капзатраты не мешают платить дивиденды.

Если потенциально «математика» бизнеса не будет сходиться, то есть тарифы — гибкий инструмент.

С 2020 года тарифы индексируются по формуле «инфляция минус 0,1%». При этом в 2025 году из-за роста налога Транснефть запросила дополнительную индексацию, и регулятор повысил тарифы на 9,9% (вместо базовых 5,8%).

К тому же бывают случаи дополнительной индексации — специальный тариф на прокачку нефти по отводу ВСТО на Комсомольский НПЗ (маршрут «Транснефти» для «Роснефти») рост на 31%.

Либо это делается за счëт дополнительных региональных налоговых льгот на отдельные проекты.

❗ Проще говоря есть механизмы, с помощью которых донастраивается прибыльность компании.

А может проблема в объемах экспорта?

Риски падения экспорта — локальны. Через систему проходит 83% нефти и 30% нефтепродуктов.

Но доля нефтепродуктов в выручке — всего 7%, основное — транспортировка нефти (64%).

В 2024 году объёмы снизились на 3% (нефть) и 2% (нефтепродукты), в ноябре 2025 был спад на 7% к октябрю.

❗Безусловно это всë влияет на выручку, но кардинально не меняет положение дел благодаря индексации тарифов.

Потоки перенаправляются на Восток, загрузка сохраняется. Риск нефтепродуктов — не системный.

Почему же падает тогда?
Котировки держались лучше рынка за счëт предстоящих дивидендов, после выплаты — вероятно мы бы увидели коррекцию.

Но так как новостей про дивиденды нет, то и коррекция случилась до потенциальной выплаты.

Так же есть категория инвесторов, которая брала Транснефть, как квазиоблигацию под тренд снижения ключевой ставки, а теперь с учëтом замедления снижения, а может и сохранения КС — данная идея сильно сдвигается вправо.

ВМЕСТО ВЫВОДА
Сценарий отказа от дивидендов маловероятен — бюджет не откажется от 112 млрд.

Бизнес сверх стабильный и донастраивается государственной регулиторикой.

Так же многие опасаются метода а-ля дополнительного НДПИ Газпрома, когда ушло 600 млрд. рублей.

В прошлый дивиденд миноритариям выплатили около 900 млн. рублей — нет смысла из-за этого напрягаться.

💼 Продолжаю держать 20%.

Ещë больше интересных постов и аудиосообщений о том, что происходит на рынке на моих каналах в МАХ и ТГ👇
   ТГ:
t.me/RudCapital
   МАХ:
max.ru/join/tJXbpTQx8yfI-BzbClG-GEJze2-4eXn4_43TthFPF3s

  Для подписчиков МАХ переодически разыгрываю разбор портфеля для подписчика — не упусти шанс!

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией