Позитивный обзор. Аэрофлот

Аэрофлот опубликовал отчет по МСФО за 1 квартал 2026 года. На первый взгляд результаты выглядят слабо: компания снова показала убыток. Но если разобраться в деталях, становится понятно, что операционный бизнес продолжает чувствовать себя достаточно уверенно, а основные проблемы пришли со стороны роста расходов.

Начнем с хороших новостей. Пассажиропоток вырос на 2,2% и достиг 11,9 млн человек. Особенно сильную динамику показали международные перевозки, где количество пассажиров увеличилось почти на 9%. При этом коэффициент занятости кресел впервые для первого квартала превысил 90% и достиг рекордных 91,2%. Это очень высокий показатель, который говорит о хорошем спросе на перевозки.

На этом фоне выручка выросла на 5,7% — до 201,1 млрд рублей. Основной вклад внесли регулярные пассажирские перевозки, доходы от которых увеличились до 188,2 млрд рублей. Правда, укрепление рубля немного снизило доходность международных рейсов, поэтому рост оказался не таким сильным, как мог бы быть.

Однако главной проблемой квартала стали расходы. Операционные расходы увеличились на 16,5%, существенно опередив рост выручки. Компания столкнулась сразу с несколькими негативными факторами.

Во-первых, расходы на техническое обслуживание самолетов выросли сразу на 34% из-за подорожания комплектующих и увеличения объемов ремонта.

Во-вторых, затраты на персонал увеличились на 13% после повышения заработных плат и расширения штата технических специалистов.

Кроме того, почти на 11% выросли расходы на обслуживание пассажиров и аэропортовые сборы, поскольку многие российские аэропорты продолжают повышать тарифы после реконструкции терминалов. В результате EBITDA снизилась до 29,6 млрд рублей против 36,6 млрд рублей годом ранее.

Именно рост расходов стал основной причиной ухудшения итогового финансового результата. Первый квартал компания завершила с чистым убытком 11,9 млрд рублей, тогда как год назад была получена прибыль 26,9 млрд рублей. Даже если исключить влияние валютной переоценки и разовых факторов, скорректированный убыток составил 8,8 млрд рублей, что также заметно хуже прошлогоднего результата.

Дополнительное давление оказали высокие процентные ставки.

Финансовые расходы выросли до 19,5 млрд рублей, а процентные платежи по банковским кредитам увеличились примерно на 6 млрд рублей. Пока ключевая ставка остается высокой, эта статья расходов продолжит оказывать давление на прибыль компании.

При этом финансовое положение остается стабильным. Общий долг увеличился до 622,5 млрд рублей, а чистый долг составил 543,5 млрд рублей. Рост нельзя назвать критичным, особенно учитывая, что объем денежных средств и краткосрочных финансовых вложений также увеличился до 79 млрд рублей. Кроме того, ведущие рейтинговые агентства подтвердили кредитный рейтинг Аэрофлота на уровне ruAA со стабильным прогнозом.

Несмотря на убыток, сам бизнес продолжает расти. Компания перевозит больше пассажиров, увеличивает загрузку самолетов и сохраняет высокую выручку. Основная проблема сейчас заключается не в спросе, а в стремительном росте издержек — от обслуживания воздушных судов до оплаты труда и процентных расходов.

Отчет нельзя назвать сильным, но и поводов для паники я не вижу. Первый квартал традиционно остается самым слабым для авиакомпаний, а высокая ключевая ставка и рост затрат временно снижают прибыльность бизнеса. Если во втором полугодии сохранится высокий пассажиропоток, а денежно-кредитная политика начнет смягчаться, финансовые результаты Аэрофлота могут заметно улучшиться. Пока же главным риском для компании остается не спрос на авиаперевозки, а продолжающийся рост себестоимости.

🎁 Подарок для роста капитала

Друзья, благодарю всех за поддержку и дарю каждому подписчику моего Телеграм канала свою авторскую книгу «Культура финансов».

Подписывайтесь и забирайте подарок!

Мой сайт