Не всё дно одинаково: какие акции готовы к развороту, а какие могут упасть ещё ниже

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Оценки основаны на публичной отчётности и рыночных котировках на дату публикации.

Российский рынок закрывает первую половину 2026 года там, где мало кто ожидал его увидеть. Индекс МосБиржи в конце июня опускался до 2203 пунктов — минимума с февраля 2023 года. Падение растянулось на 17 недель почти без остановки — это один из самых продолжительных непрерывных периодов снижения индекса за последние годы. Индекс РТС держится у многолетних минимумов.

Причины на поверхности. 19 июня ЦБ снизил ставку лишь на 25 б.п., до 14,25% — меньше, чем закладывал рынок (ожидались 50 б.п.). Одновременно регулятор указал, что более стимулирующая бюджетная политика может потребовать более высокой траектории ставки, чем предполагалось в апреле. Именно сочетание «снизили, но меньше и жёстче на словах, чем ждали» рынок воспринял как более жёсткий сигнал, чем ожидал. К этому добавилась локальная просадка нефти: цена Urals в конце июня опускалась ниже 65 $/барр., до минимума за три с лишним месяца, — при этом бюджет в расчётах исходит из 59 $/барр., и это не «норма» для рынка, а отдельная плановая величина, с которой рыночная цена просто сравнивается. Плюс давление на рубль и не отпускающая геополитическая премия за риск.

В таких условиях список бумаг у многолетних минимумов заметно расширился и вышел далеко за пределы «традиционных аутсайдеров» — в него попали не только сырьевые истории, но и банки, ритейл, IT и девелоперы. Ниже — попытка разложить эту просадку по полочкам с точки зрения портфельного управляющего: где минимум — это возможность войти по хорошей цене в качественный актив, а где — просто остановка на пути к ещё более глубокому дну. В обзор включены также Аэрофлот, Алроса, Позитив, СПБ Биржа, ВКонтакте, Делимобиль, Циан, Магнит, Лукойл и Самолёт — бумаги, о которых чаще всего спрашивали читатели.

Как я делил бумаги на категории

Медвежий рынок редко наказывает всех одинаково. Одни компании дешевеют из-за временного ухудшения внешней среды и затем восстанавливаются вместе с циклом. Другие дешевеют потому, что их собственная бизнес-модель перестаёт создавать стоимость для акционеров. На графике оба сценария часто выглядят похоже — линия вниз. В финансовой отчётности это совершенно разные истории.

Чтобы избежать субъективности в духе «нравится / не нравится», я держал в голове набор проверяемых ориентиров. Кандидат на опережающий отскок — это компания, которая в большинстве случаев:

• генерирует положительный операционный денежный поток (а лучше — и свободный);
• не анонсировала размывающих допэмиссий;
• обслуживает долг без угрозы нарушения ковенант, даже если сам долг не маленький;
• падает синхронно с индексом и биржевыми аналогами, а не в разы сильнее них на собственных корпоративных новостях.

Если компания не проходит хотя бы два из этих пунктов — это, скорее всего, кандидат во вторую категорию, «структурный риск», где для разворота нужен не разворот рынка, а конкретное корпоративное событие: реструктуризация, докапитализация, смена стратегии.

Три фильтра для быстрой самопроверки

Прежде чем читать разбор по каждой бумаге — вот сжатая версия той же логики, которую можно применить к любой другой акции на минимуме:

• Долг/EBITDA (или чистый долг/EBITDA) ниже 3х — пропускаем в категорию 1; выше — повод разбираться отдельно.
• Положительный операционный денежный поток за последние 4 квартала — хороший знак; устойчиво отрицательный свободный денежный поток на фоне роста долга — тревожный.
• Компания не анонсировала и не обсуждает размывающую допэмиссию/SPO — иначе весь остальной анализ можно перечеркнуть одним корпоративным решением.

Оговорка: деление не бинарное. У части бумаг ниже (Whoosh, ВКонтакте, Аэрофлот, Позитив) циклические и структурные факторы переплетены — фундамент уже есть, но подтверждения ещё нет, поэтому внутри категории 1 они выделены отдельно как «истории ожидания». Алроса формально отнесена во вторую категорию, но её проблема — тоже цикл, просто мировой и намного длиннее российского: разворот здесь не требует корпоративного события, а требует разворота глобальных цен на алмазы.

Категория 1. Кандидаты на опережающий отскок

Голубые фишки

Газпром (GAZP) — акции обновили минимум с 2008 года, уйдя ниже 100 ₽. Форвардная оценка около 3–4x EV/EBITDA (P/E здесь ненадёжная метрика — чистая прибыль компании сильно колеблется из-за неденежных статей и курсовых переоценок) выглядит дёшево даже с поправкой на потерю европейского рынка и капзатраты на восточный маршрут. По заявлению замглавы правления Фамила Садыгова, менеджмент ориентируется на рост EBITDA на 6–7% в 2026 году за счёт роста внутреннего потребления, поставок в Китай и контроля расходов — это заявленный ориентир компании, а не консенсус-прогноз аналитиков. Классическая история «дёшево, потому что все боятся»: рынок закладывает в цену продолжение статус-кво, поэтому любое движение в обратную сторону способно дать непропорционально сильный отскок именно в этой бумаге как в самой ликвидной геополитической ставке рынка. Один из возможных, но именно гипотетических катализаторов — частичное восстановление экспортных потоков в Европу; было бы ошибкой считать его базовым сценарием. Рост экспорта по «Силе Сибири» в Китай или ослабление части санкций сработали бы похожим образом. Обратная сторона — ни одно из этих событий не гарантировано и не имеет предсказуемых сроков, а капзатраты на восточное направление остаются неопределённой величиной.

Сургутнефтегаз-преф (SNGSP) — механика здесь хорошо иллюстрируется тем, что случилось в 2025 году. По уставу дивиденд на преф считается от чистой прибыли по РСБУ, куда попадает переоценка гигантской валютной «кубышки» (по разным оценкам — порядка 6 трлн руб. на депозитах; точная цифра компанией не раскрывается). Переоценка происходит по курсу на 31 декабря — именно от него, а не от среднегодового курса, зависит итоговый результат. В 2025 году рубль укрепился, а не ослаб, — и компания получила по РСБУ убыток 251,2 млрд руб., из-за чего совет директоров рекомендовал дивиденд всего 0,85 руб. и на обычную, и на привилегированную акцию (доходность по префу — около 2,1%, против 8,5 руб. годом ранее). Идея на 2026 год — ставка на то, что рубль ослабнет именно к 31 декабря и переоценка снова уйдёт в прибыль, подняв дивиденд, который будет выплачен уже в 2027 году. Это рабочая механика, но именно ставка на курс, а не гарантированная история: если рубль останется крепким на конец года, дивиденд за 2026-й может оказаться таким же скромным.

Банковский сектор (ВТБ, Совкомбанк, Т-Технологии, Банк Санкт-Петербург) — торгуется с заметным дисконтом к собственной исторической оценке: у большинства банков сектора P/B сейчас в диапазоне 0,7–1,1х против средних 1,3–1,5х в спокойные периоды. Логика «производной от ставки» работает при одной оговорке: снижение ключевой ставки помогает банкам, если оно не сопровождается резким ухудшением качества кредитного портфеля — а именно такое ухудшение обычно и становится причиной смягчения политики ЦБ. Внутри сектора риски разные. У ВТБ выше доля ОФЗ и квазигосударственных историй — это более макро-зависимая, но и более предсказуемая ставка. У Совкомбанка и Т-Технологий агрессивнее розница и выше чувствительность к марже — на развороте цикла именно они обычно дают наибольшую доходность, но и просадка на паузе в снижении ставки будет заметнее. БСПБ — более консервативный, регионально сфокусированный портфель с наименьшей амплитудой в обе стороны. Совкомбанк не раз показывал опережающую динамику на локальных отскоках рынка — сигнал, что «быстрые деньги» рассматривают сектор как прокси на разворот цикла, но это же делает бумагу более волатильной на откатах.

Ростелеком (RTKM) — история с заметной долей плавающего долга: снижение ставки транслируется в финансовый результат быстрее, чем у компаний с преимущественно фиксированными ставками по кредитам. По итогам I квартала 2026 года чистая прибыль по МСФО выросла на 10%. Часть этого эффекта, вероятно, уже связана со снижением ставки, хотя на результат влияют и тарифы, и рост цифровых сервисов, так что весь прирост приписывать одной лишь ставке было бы упрощением. Обратная сторона чувствительности к ставке: при паузе или развороте цикла смягчения результат будет реагировать так же быстро, но в другую сторону.

Истории ожидания

Общее для четырёх бумаг ниже: цифры отчётности уже неплохие, но ключевое улучшение, на которое делается ставка, ещё не подтверждено следующей отчётностью. Ниже по каждой явно разделены факт, ориентир менеджмента и вывод.

Whoosh (WUSH). Минус более 80% от пиков 2024 года. Факт: 2025 год компания закрыла с чистым убытком 2,9 млрд руб. против прибыли годом ранее (выручка 12,5 млрд руб., -13%, EBITDA 3,6 млрд руб., -41%, чистый долг/EBITDA вырос до 3,69х). Факт: 2 июля 2026 года Whoosh в полном объёме и в срок погасила выпуск облигаций БО 001Р-02 на 4 млрд руб., средства были аккумулированы заранее; следующее крупное погашение — только в августе 2027 года. С 26 июня компания возобновила байбэк — учитывая скромный запас денежных средств на балансе, разумно считать этот выкуп ограниченным по объёму, а не агрессивным. Ориентир менеджмента на 2026 год: выручка выше 14 млрд руб., рентабельность по EBITDA выше 30%, снижение чистый долг/EBITDA ниже 3х — подтверждения отчётностью за первое полугодие 2026 года пока нет. Вывод: основной риск на сегодняшний день — не долговой (график погашений закрыт до августа 2027 года), а регуляторный: дальнейшее ужесточение правил эксплуатации электросамокатов в городах способно ударить по операционным показателям быстрее, чем по компании ударит долг.

Точечные истории роста «второго эшелона».

Промомед (PRMD) — выручка выросла на 75% в 2025 году (до 37,6 млрд руб.) и на 62% в I квартале 2026-го, чистая прибыль за 2025 год увеличилась в 2,5 раза; драйвер — препараты для терапии ожирения и диабета 2 типа, где компания занимает больше половины российского рынка GLP-1. При таком росте акции выглядят объективно недорого: P/E около 12, чистый долг/EBITDA снизился до 1,65х, форвардный EV/EBITDA на 2026 год — порядка 3,9х. Дисконт к оценке объясняется не сомнениями в бизнесе, а корпоративным риском: компания не исключает SPO в 2026 году, а любое размещение новых акций размывает текущих держателей и обычно давит на котировки в моменте объявления. Ориентир менеджмента на 2026 год — рост выручки около 60%, и такой темп по определению трудно удержать долго.

Инарктика (AQUA) — бумаги у многолетних минимумов при ожидаемом восстановлении объёмов реализации в 2026–2027 гг. на фоне снижения биологических рисков (падёж, болезни рыбы) прошлых периодов. Дивидендная политика предполагает выплату не менее 50% чистой прибыли, но именно из-за низких объёмов последних двух лет сами выплаты были скромными. Ликвидность в обеих бумагах (PRMD и AQUA) ощутимо ниже, чем в голубых фишках, что усиливает волатильность на объявлении новостей в любую сторону.

Аэрофлот (AFLT). Акции с начала года снизились примерно на треть. Факт: ГОСА утвердило дивиденды за 2025 год в размере 5,29 руб. на акцию — по текущей цене это доходность около 13%; выручка по МСФО за I квартал 2026 года выросла на 5,7% г/г. Факт: авиакеросин на внутреннем рынке подорожал примерно на 28% с начала года на фоне общей инфляции издержек и периодических перебоев с топливом у НПЗ, что давит на операционную маржу перевозчика. Факт: готовится приватизация госпакета в 23,76% акций — Росимущество уже отобрало организатора продажи, при этом контрольный пакет (около 74%) у государства сохранится. Любое SPO такого объёма исторически создаёт навес предложения, который давит на котировки. Вывод: это скорее циклическая история на стыке с корпоративным риском, чем классическое «дёшево, потому что рынок».

Позитив (POSI). От максимумов 2024 года акции упали примерно на 66%, весь 2025 год бумага провела в боковике или снижении. Факт: выручка за 2025 год выросла на 26%, EBITDA и чистая прибыль — практически удвоились. Факт: отгрузки в I квартале 2026 года просели на 32% — это объясняется сезонностью (60–70% продаж исторически приходится на IV квартал) и высокой базой прошлого года, а не разворотом тренда. На первый взгляд удвоение EBITDA и слабый в моменте свободный денежный поток выглядят противоречиво, но это стандартная для растущего софтверного бизнеса с длинным циклом продаж история: EBITDA растёт быстрее выручки за счёт эффекта масштаба, а FCF съедают дебиторская задолженность и отложенная выручка по крупным контрактам. Ориентир менеджмента — отгрузки 40–45 млрд руб. на 2026 год; достижение этого гайденса стоит считать подтверждённым только после отчётности за оставшиеся кварталы, а не раньше.

ВКонтакте (VKCO). Факт: чистый долг сократился со 174 млрд руб. на конец 2024 года до 82 млрд руб. на конец 2025-го — за счёт допэмиссии и других корпоративных мер по снижению долга, а не операционного заработка, — а затем ещё до 62 млрд руб. на конец апреля 2026 года за счёт продажи 25% доли в «Точке» за 21,2 млрд руб. Факт: чистый долг/EBITDA снизился до 2,6х против 3,6х на конец 2025 года, рентабельность по скорректированной EBITDA в I квартале 2026 года выросла до 17% (+3 п.п. г/г), сама EBITDA прибавила 27%. При этом выручка выросла лишь на 6% г/г — то есть улучшение результата идёт в первую очередь за счёт контроля издержек и продажи активов, а не ускорения роста бизнеса. Вывод: это заметный прогресс по сравнению с ситуацией годом ранее, но пока это история про операционную дисциплину, а не про возврат к быстрому росту, поэтому бумага отнесена к «историям ожидания», а не к безусловным кандидатам на отскок.

Циан (CIAN) — акции по состоянию на начало июля торгуются около 477 руб., это минимумы с момента редомициляции в Россию. Циан дважды подряд не смог закрыть дивидендный гэп: после спецдивиденда 104 руб. с отсечкой 12 декабря 2025 года акции просели на 17% и с тех пор гэп не закрылся, а после дивиденда 53 руб. с отсечкой 22 июня 2026 года бумага упала ещё на 14%, совпав по времени с общим обвалом рынка (в тот день индекс МосБиржи обновил минимумы с марта 2023-го). При этом фундаментально бизнес не выглядит проблемным: выручка за 2025 год выросла на 16,7%, до 15,2 млрд руб., за I квартал 2026 года — на 17,8% г/г, скорректированная EBITDA за I квартал — на 77,5%, чистая прибыль — более чем в 4,5 раза, долга у компании нет, на счетах 6,1 млрд руб. Циан — хороший пример того, что не всякая просадка означает проблему в бизнесе: технически бумага на многолетнем минимуме, но по существу это накопленный эффект нескольких дивидендных гэпов и общерыночного пессимизма, а не ухудшение самой компании. Ключевой драйвер разворота здесь узкий и конкретный — закрытие уже сформировавшихся дивидендных гэпов, а не абстрактное «улучшение аппетита к риску» на рынке в целом.

Лукойл (LKOH) — формально бумага тоже просела вместе с рынком на фоне локального проседания нефтяных цен: Urals в конце июня уходила ниже 65 $/барр., до минимума за три с лишним месяца (для сравнения, бюджетный ориентир на год — 59 $/барр., а на пике апреля цена доходила почти до 95 $/барр. на фоне ирано-израильского конфликта). По качеству баланса это, пожалуй, самая крепкая история во всём обзоре: чистый долг отрицательный, на счетах порядка 1,4 трлн руб., компания продолжает байбэк и не пропускала дивиденды 25 лет подряд. Дивидендная доходность на 2026 год ожидается ниже уровня 2024 года (5–6% против почти 9%) из-за потери части экспортной выручки и санкционного давления, но это снижение темпов, а не структурный кризис. По сути, Лукойл — преимущественно ставка на нефтяной цикл, курс рубля и геополитику (хотя определённую роль играют и налоговый режим с демпфером), без специфического корпоративного риска. Из всей подборки это, вероятно, наименее рискованная бумага в категории 1.

Категория 2. Структурный риск: минимум — не дно

Сегежа (SGZH) — по МСФО за I квартал 2026 года выручка упала на 29% год к году, до 17,4 млрд руб., OIBDA рухнула на 90%, до 0,2 млрд руб. (рентабельность 1,2%), чистый убыток вырос на 15%, до 7,8 млрд руб. Компания уже провела допэмиссию в 2025 году, за счёт которой чистый долг снизился на 52% год к году, но даже после этого отношение чистый долг/OIBDA остаётся на уровне, при котором проценты по долгу съедают заметную часть выручки — проведённая докапитализация облегчила ситуацию, но не решила её. Бизнес-план менеджмента предполагает выход в положительный свободный денежный поток лишь к концу 2026 года, и это без гарантий: при дальнейшем ухудшении конъюнктуры ЛПК компании может снова понадобиться капитал извне. Дела здесь идут плохо не потому, что рынок перепродал бумагу, а потому что у компании реальный операционный и долговой кризис.

Мечел (MTLR) — по итогам 2025 года выручка снизилась на 26%, EBITDA обвалилась на 86%, до 7,7 млрд руб. (рентабельность 3%), убыток, приходящийся на акционеров, составил 78,6 млрд руб., а собственный капитал ушёл в глубокий минус — около –179 млрд руб. Отрицательный капитал означает, что по балансу все активы компании формально принадлежат кредиторам, а не акционерам. Изношенные основные средства и отсутствие внятной стратегии делают бумагу заложником не рыночного сентимента, а способности компании обслуживать обязательства.

М.Видео (MVID) — показательный кейс «ловушки стоимости». По МСФО за 2025 год чистый убыток составил 63,6 млрд руб. (годом ранее — 20,1 млрд руб.), дивиденды за 2025 год не выплачиваются. 19 июня 2026 года акционеры утвердили допэмиссию по закрытой подписке объёмом до 500 млн акций (при текущих 179,77 млн акций в обращении — рост уставного капитала более чем в 3,7 раза) в пользу четырёх компаний-акционеров для завершения докапитализации на 30 млрд руб. Это прямое размытие текущих держателей ради латания баланса, а не признак того, что бизнес генерирует избыток кэша.

Юнипро (UPRO) — акции ушли ниже 1 рубля, на минимумы с 2009 года. При этом операционный бизнес остаётся прибыльным, а на счетах накоплен значительный объём денежных средств — фундаментальных проблем на уровне выручки и маржи здесь по сути нет. Но заблокированные из-за структуры собственности (контроль немецкого Uniper) дивиденды и неопределённость корпоративного будущего полностью перекрывают инвестиционный кейс.

Алроса (ALRS) — акции 26 июня 2026 года обновили исторический минимум за всё время торгов на бирже (с момента IPO в 2013 году), опустившись до 20,00 ₽; по состоянию на 3 июля бумага торгуется около 20,5 ₽, с начала года потеряв почти половину стоимости. По итогам 2025 года выручка снизилась на 2% (в том числе из-за укрепления рубля), EBITDA — на 26%, до 57,8 млрд руб., рентабельность по EBITDA упала с 33% до 25%. Причина — затяжной ценовой кризис на мировом рынке алмазов и бриллиантов: цены на бриллианты в 2024 году падали на 35% и с тех пор не восстановились. Разворот здесь требует не смягчения ДКП в России, а разворота мирового алмазного цикла — события, которое не поддаётся прогнозированию по срокам.

СПБ Биржа (SPBE) — торгуется заметно ниже уровней, которые были до введения санкций OFAC против самой биржи в конце 2023 года. Проблема здесь не циклическая: санкции заблокировали операции с иностранными ценными бумагами, на которых строилась значительная часть бизнес-модели, а часть клиентских активов остаётся замороженной у иностранных контрагентов. 16 июня 2026 года к ограничениям добавились санкции Канады — сама биржа публично заявила, что у неё нет операционных и инфраструктурных связей с канадской юрисдикцией, и решение Оттавы не повлияет на работу площадки; рынок это, судя по всему, разделяет — заметной дополнительной реакции в котировках не было. Куда важнее для бизнеса попытка перестроиться на товарный и валютный сегменты: объём торгов там растёт кратно год к году, но пока не компенсирует потерю прежнего направления. Разворот целиком зависит от снятия конкретных ограничений на стороне США, а не от рыночного цикла или новых санкционных пакетов.

Делимобиль (DELI) — котировки упали с 265 руб. на IPO в феврале 2024 года до около 45 ₽ по состоянию на конец июня — начало июля 2026 года, потеряв за последние полгода около 59% стоимости. 2025 год компания закрыла с ростом выручки на 11%, но чистым убытком 3,7 млрд руб. против прибыли годом ранее. Совет директоров рекомендовал не платить дивиденды за 2025 год, а отношение чистый долг/EBITDA держится на уровне 4,8х — почти вдвое выше собственного целевого ориентира дивидендной политики (3х). В 2026 году компании предстоит погасить облигации на 10 млрд руб. Менеджмент рассчитывает выйти в плюс по чистой прибыли к концу 2026 года, но пока это ориентир, а не факт в отчётности.

Магнит (MGNT) — акции упали на многолетние минимумы на фоне отчёта за 2025 год: чистый убыток 30,9 млрд руб. против прибыли 44,1 млрд руб. годом ранее, рентабельность по EBITDA просела с 12,5% до 6,7%, свободный денежный поток ушёл в глубокий минус. Чистый долг вырос почти вдвое, до 496,3 млрд руб., а чистый долг/EBITDA поднялся до 2,9–3,0х без учёта аренды и около 3,6х с учётом аренды — заметно выше исторической нормы компании (в спокойные годы показатель держался в районе 1–1,5х). Дивиденды по итогам 2025 года не выплачивались. Формально выручка продолжает расти на 15% в год за счёт новых магазинов — это отличает Магнит от Сегежи или Мечела, — но пока рост не конвертируется в прибыль, а превращается в дополнительный долг.

Самолёт (SMLT) — 24 июня 2026 года акции обновили исторический минимум, 276,2 руб.; по состоянию на 1 июля бумага торгуется около 308 руб., на 74% ниже, чем годом ранее, и почти на 95% ниже пика 5800 руб. в сентябре 2021 года. Это, пожалуй, самая наглядная структурная история во всём обзоре, потому что бьёт не по отдельной компании, а по всему рынку новостроек: объёмы продаж на рынке недвижимости в феврале 2026 года обвалились до уровней, сопоставимых с маем 2020 года — началом пандемии, — на фоне ужесточения условий семейной ипотеки и полной недоступности рыночной ипотеки по ставкам около 19%. Акционеры уже утвердили отказ от дивидендов за 2025 год. По управленческой отчётности компании чистый корпоративный долг/EBITDA держится ниже 1х, но это не вся картина: эскроу-счета — не классический долг, а целевое финансирование, которое закрывается деньгами покупателей, и общая долговая нагрузка с учётом проектного финансирования оценивается рынком как повышенная — около 3х EBITDA. Компания уже отказывалась от SPO в 2025 году, посчитав его нецелесообразным по текущей цене, а годовая отчётность за 2025 год рискует показать крупное обесценение по одному из проектов, что может обнулить бумажную прибыль. Разворот здесь зависит не от компании, а от макропруденциальной политики государства в отношении льготной ипотеки — Самолёт не контролирует главный фактор собственного будущего.

Сводная таблица

Что с этим делать

Стратегия «покупай всё, что упало» на этом рынке не работает — падение слишком фронтальное, чтобы дно у голубых фишек и дно у закредитованного второго эшелона значили одно и то же. Разумная логика — отделять компании, которые упали вместе с рынком, от тех, что упали из-за себя.

Из десяти дополнительных бумаг, о которых спрашивали читатели, пять — Алроса, СПБ Биржа, Делимобиль, Магнит и Самолёт — попадают в категорию структурного риска, а пять — Аэрофлот, Позитив, ВКонтакте, Циан и Лукойл — скорее в категорию циклического отскока, хотя и с очень разной степенью уверенности внутри группы: от почти беспроблемного Лукойла и Циана до ВКонтакте, у которого оздоровление баланса ещё не завершено.

Первые дают апсайд при развороте геополитического и монетарного фона без необходимости верить в чудо на уровне отдельного эмитента: их бизнес и баланс уже сейчас способны пережить ещё несколько кварталов тяжёлых условий. Вторые требуют веры в конкретное корпоративное или макро-событие — реструктуризацию, докапитализацию, смену стратегии, снятие санкций, смягчение условий ипотеки, — и до его материализации риск нового минимума остаётся высоким вне зависимости от того, что делает индекс. Разница не всегда видна на графике, где обе группы синхронно идут вниз, но хорошо видна в отчётности: у первых дешевеет оценка бизнеса, у вторых ухудшается сам бизнес.

Рейтинг уверенности по бумагам

Это не количественная модель, а способ визуализировать степень уверенности в каждом сценарии — от «почти неоспоримо» до «нужно верить в конкретное корпоративное чудо». В таблицу вошли не все бумаги статьи, а те, где степень уверенности наиболее показательна.

* При условии, что компания не объявит SPO — free-float у Циана невелик, и такой риск нельзя списывать со счетов. Кроме того, полный разворот зависит и от общего оздоровления рынка недвижимости, а не только от самой компании.

Что почти наверняка спросят в комментариях

• «Почему Лукойл вообще в статье, если он далеко не на историческом минимуме?» — потому что вопрос был задан читателями напрямую; по факту это самая качественная бумага в списке, и она включена как эталон для сравнения, а не как история «на дне».
• «Почему Циан в статье о бумагах на дне, ведь бизнес выглядит сильным?» — акции формально на многолетнем минимуме (эффект наложившихся друг на друга дивидендных гэпов и общерыночного пессимизма), но именно поэтому Циан включён как пример: минимум на графике и проблема в бизнесе — разные вещи.
• «Почему нет Х5, Роснефти, ИнтерРАО, Яндекса?» — эти бумаги на момент публикации не находятся у многолетних минимумов и не показывают структурных проблем, сопоставимых с описанными здесь; это не значит, что они неинтересны, просто они не подходят под тему конкретно этого обзора.

Медвежий рынок редко награждает тех, кто покупает всё подряд. Чаще он вознаграждает тех, кто умеет отличать временную дешевизну от разрушения бизнеса. Именно поэтому главный вопрос сегодня — не «насколько акция упала», а «что именно должно произойти, чтобы она перестала падать».


Коллеги, а вы выкупаете просадку?

Подписывайтесь в Телеге, ставьте лайки, дальше будет интереснее:)

*Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Приведённые оценки и цифры отражают публично доступные данные на начало июля 2026 года. Обзор актуален на дату 05.07.2026 и не учитывает событий, произошедших после этой даты.
**Пост написан с использованием искусственного и естественного интеллекта.