“In Gold We Trust”: юбилейный обзор от главных исследователей золота
В 2007 году, когда тройская унция золота стоила всего $670, а в только зарождающемся интернете был опубликован взгляд на перспективы драгоценных металлов. За последующие годы небольшой проект получит название “In Gold We Trust” (IGWT) и вырастет в крупнейшую аналитику золотого рынка. Вышедший недавно двадцатый выпуск IGWT был поддержан более чем 30 горнодобывающими компаниями мира и содержит 450+ страниц отраслевой аналитики, которой доверяют инвесторы и общественные институты по всему миру.
Главная тема обзоров последних лет — возвращение золота в мировую монетарную систему. Оно и неудивительно. Основа любых денег — это доверие, но за последние годы доверие к мировым валютам было надломлено растущим долгом правительств и постоянным инфляционным давлением, а также санкционной политикой. При этом доллар — главная валюта Земли — ослабевает вслед за позициями США. Но проблема даже не в появлении новых центров силы, а в нежелании гегемона сохранять свой статус. Разве такое возможно? Авторы указывают на базовую макроэкономику и уверенно отвечают: “Да!”
Когда страна продаёт свои товары иностранцам, то сталкивается с проблемой, ведь оплата происходит в долларах, которые трудно использовать внутри страны. Тогда нужно на полученную валюту купить либо иностранные товары, либо иностранные финансовые активы. Другими словами, расходы США на импорт товаров в конечном счёте уравновешиваются либо экспортом американских товаров и услуг, либо покупкой иностранцами американских финансовых активов.
Теперь представьте, что происходит с этим балансом, когда валюта вашей страны используется всеми странами для формирования резервов. Покупка ваших активов становится настолько большой, что не может быть компенсирована экспортом. Как мы показали выше, это приводит к необходимости такого же большого дефицита внешней торговли. А это именно то, с чем сейчас борется американская администрация! Дело лишь в том, что раньше необходимость большого импорта считалась разумной платой за возможность влиять на страны по всему миру, а сейчас — нет.
Мировые центробанки видят эту несогласованность и хотят обезопасить себя заранее. Начиная с 2010-х годов страны активно 1) наращивают долю золота в резервах и 2) возвращают его из зарубежных хранилищ. Эта тенденция стала явной после заморозки российских активов в 2022 году. Тогда золото, считавшееся изживающим себя, вновь стало популярным. В отличие от привычных денег, оно не привязано к конкретному государству, свободно от политических рисков, не может быть заблокировано по щелчку пальца, но также ценится в любой точке Земли. Даже дружественные США страны перешли к закупкам золота, а некоторые вовсе стали лидерами процесса. Так, помимо традиционных держателей больших запасов — Германии, Франции и Италии, активно наращивают резервы Польша (+100 тонн) и Чехия (+72 тонны).
Золото возвращается к той роли, которую оно когда-то играло при золотом стандарте и Бреттон-Вудской системе. Это роль резервного актива, помогающего сбалансировать международные дисбалансы. Разница в том, что в прошлом цена на золото была де факто фиксированной: каждый доллар можно было обменять на фиксированное число золота и наоборот. Корректировка происходила за счёт денежной массы и условий кредитования. Сегодня курс золота определяется на бирже, сама стоимость золота стала уравновешивающим фактором. С одной стороны, это делает золото более волатильным и, порой, более процикличным, но, с другой стороны, это же защищает экономики мира от политического риска.
Такой переход позитивен для инвесторов в драгоценный металл, поскольку связан с ещё большим ростом спроса на золото. В 2020 году авторы IGWT прогнозировали, что к 2030 году металл достигнет уровня в $4800, но это стало реальностью уже в 2026 году. Сейчас они акцентируют внимание на сценарии постоянного инфляционного давления, что предполагает рост стоимости металла до $8900 к концу десятилетия.
