Доллар или юань: двойное размещение облигаций «Атомэнергопрома»

В течение последнего года квазивалютные облигации становятся все более востребованным инструментом среди российских инвесторов. Особенно актуальным этот сегмент рынка становится на фоне укрепления рубля и роста неопределенности в отношении его дальнейшей динамики. Валютные выпуски от крупнейших корпоративных эмитентов позволяют получить стабильный доход, номинированный в твердых валютах, что делает их интересными для диверсификации портфеля и хеджирования валютных рисков.

АТОМЭНЕРГОПРОМ-001Р-15

Об эмитенте

АО «Атомэнергопром» ― интегрированная компания, консолидирующая гражданские активы российской атомной отрасли. Компания обеспечивает полный цикл в сфере ядерной энергетики, от добычи урана до строительства АЭС и выработки электроэнергии.

Согласно отчету компании по итогам 2025 года (МСФО):

• Выручка: 2,8 трлн руб. (+12,6% (г/г));
• Чистая прибыль: 37,1 млрд руб. (-83,3% (г/г));
• Долгосрочные обязательства: 2,4 трлн руб. (-22,1% (г/г));
• Краткосрочные обязательства: 2,0 трлн руб. (+7,3% (г/г));
• Чистый Долг/EBITDA: 2,0;
• ICR: 1,8.

Параметры выпуска:

• Номинал: $1000;
• Ориентир купона: 8,0%;
• Выплаты купона: 4 раза в год;
• Срок до погашения: 2,5 года;
• Рейтинг: AАА (стабильный) от АКРА;
• Дата сбора книги заявок: 14 июля;
• Дата размещения: 10 июля;
• Амортизация: нет;
• Оферта: нет;
• Доступ для неквалифицированных инвесторов: есть.

На вторичном рынке от данного эмитента торгуется лишь один валютный выпуск — «Атомэнпр06» (7,7% YTM) со сроком до погашения 3,05 года. Этот выпуск уступает новому размещению по доходности, однако предоставляет возможность более длительной фиксации доходности. Кроме того, приобретение уже торгующегося на вторичном рынке выпуска предусматривает возможность получения налоговых льгот (ЛДВ), так как его срок до погашения превышает 3 года.

Таким образом, новое размещение выглядит привлекательным для спекулятивных сделок, тогда как долгосрочным инвесторам целесообразнее присмотреться к уже обращающейся на вторичном рынке бумаге.

Решение об участии в размещении в спекулятивных целях оптимально принимать непосредственно перед закрытием книги заявок, поскольку у подобных валютных размещений финальный ориентир купона зачастую оказывается существенно ниже стартового на фоне высокого спроса на валютные бумаги при текущем крепком курсе рубля.

Вложения в квазивалютные облигации представляют собой эффективный инструмент хеджирования валютных рисков. Сценарий потенциальной девальвации рубля по целому ряду фундаментальных причин будет способствовать росту их привлекательности. В случае ослабления курса выплаты в рублях, привязанные к твердой валюте, возрастут, обеспечивая доходность, значительно опережающую как традиционные рублевые облигации, так и отдельные валютные инструменты, доступные российским инвесторам.

Таким образом, в условиях неопределенности квазивалютные облигации становятся инструментом не только для сохранения, но и для приумножения капитала при повышении системных рисков рубля.

По сравнению с долларовыми облигациями других эмитентов со схожей дюрацией, параметры нового размещения также выглядят многообещающе. Испортить инвестиционную привлекательность выпуска может лишь сильное снижение ставки купона в ходе сбора книги заявок.

АТОМЭНЕРГОПРОМ-001Р-16

Параметры выпуска

• Номинал: 1000 юаней;
• Ориентир купона: 7,75%;
• Выплаты купона: 4 раза в год;
• Срок до погашения: 1,5 года;
• Рейтинг: AАА (стабильный) от АКРА;
• Дата сбора книги заявок: 10 июля;
• Дата размещения: 14 июля;
• Амортизация: нет;
• Оферта: нет;
• Доступ для неквалифицированных инвесторов: есть.

Юаневый выпуск, в отличие от долларового размещения, предлагает скромный срок до погашения — всего 1,5 года, что может заинтересовать лишь среднесрочных инвесторов и спекулянтов.

Однако для фиксации доходности даже в среднесрочной перспективе долларовое размещение выглядит более привлекательно благодаря немного более высокой доходности и размеру валютной купонной ставки, которая остается безальтернативно привлекательным инструментом для фиксации доходности, учитывая надежность эмитента и отсутствие конкурирующих продуктов на рынке.

Банковские валютные депозиты предлагают практически нулевую доходность, а мировые надежные валютные инструменты дают ставку, сопоставимую с текущей ставкой ФРС США (3,75%) или незначительно выше.

На вторичном рынке облигаций представлены всего два выпуска с привязкой к курсу юаня от других эмитентов с сопоставимой дюрацией. На их фоне параметры нового юаневого размещения «Атомэнергопрома» выглядят перспективно.

❗ Больше идей на долговом рынке здесь

✅ Подписывайтесь на телеграм-канал Финам Инвестиции и Торговые сигналы, а также на наш канал в MAX