Обзор выпуска облигаций Первоуральскбанк-001P-03
На первичный рынок выходит АО «Первоуральскбанк» со своим третьим выпуском биржевых облигаций. Разбираем отчетность эмитента за 2025 год и параметры выпуска.
🏦 О компании: Цифровой B2B финтех-бутик
Несмотря на региональное название, Первоуральскбанк (35 лет на рынке) давно перерос рамки классического регионального банка. При наличии всего 3 офисов, он ведет дистанционную работу в 73 регионах РФ. Банк сделал ставку на глубокую цифровизацию (полный переход на ЭДО, АБС на базе 1С, победа в конкурсе «1С: Проект года» в 2025 г.) и специализацию. Основной фокус — МСП:
⚫️ Кредитование лизинговых компаний (85% корпоративного портфеля);
⚫️ Собственный лизинг оборудования и спецтехники;
⚫️ Факторинг (через цифровые платформы МСП.РФ, Контур.Факторинг и др.).
📊 Фин.результаты 2025:
Отчетность по РСБУ за 2025 год демонстрирует впечатляющую динамику:
⚫️ Чистая прибыль: 630,2 млн руб. (рост на 88% г/г)
⚫️ Рентабельность (ROE): Достигла аномальных для сектора 49,4% (против 35,2% годом ранее)
⚫️ Чистая процентная маржа (NIM): 6,7% — существенно выше среднего показателя по банковскому сектору (4,4% — 4,5%). Банк отлично управляет процентным риском
⚫️ Собственные средства (капитал): Выросли на 37,\% до 1,46 млрд руб. за счет капитализации прибыли (банк принципиально не платит дивиденды, направляя всё в развитие)
🛡 Качество портфеля и долговая нагрузка
⚫️ Кредитный портфель вырос до 9,35 млрд руб., при этом обеспеченность ссудного портфеля составляет внушительные 173%. Розничный портфель (вырос на 93%) на 76% состоит из обеспеченных залогом недвижимости ссуд (покрытие более чем в 3 раза).
⚫️ NPL (просрочка): Снизилась с 4,42% до 3,34% по портфелю в целом. В целевом сегменте МСП просрочка составляет смешные 0,7% (при средней по рынку около 4%).
⚫️ Фондирование: Банк фондируется за счет средств клиентов (рост депозитов ЮЛ и ФЛ за год составил 59%). Доля публичного долга (облигаций) в пассивах менее 1,5%, что говорит о сверхнизкой зависимости от рынков капитала.
🏆 Рейтинги
⚫️ НРА: «BB+|ru|», прогноз «Стабильный» (подтвержден в мае 2025).
⚫️ Эксперт РА: «ruBB», прогноз «Стабильный» (октябрь 2025).
🔖 Параметры выпуска Первоуральскбанк-001P-03
Номинал: 1000 ₽
Объем: 0,4 млрд ₽
Погашение: 3 года
Купон: 20% (YTM21,94%)
Выплаты: 12 раз в год
Амортизация: Да (по 3,226% в даты окончания 6-35-го купонов, 3,22% — в дату окончания 36-го купона.)
Оферта: Нет
Рейтинг: ВВ+ (НРА, прогноз «Стабильный»)
Только для квалов: Нет
Сбор заявок: 30 июня 2026 года
Размещение: 3 июля 2026 года
🎯 Цели займа
Средства идут на фондирование основной операционной деятельности: масштабирование портфеля лизинга и факторинга. Банк фиксирует стоимость пассивов под 20%, чтобы зеркально синхронизировать их с длинными лизинговыми контрактами, защищая свою маржу от процентного риска
⚖️ Сравнение с аналогами
Прошлый выпуск банка (001P-02), размещенный в феврале 2026 года, уже переоценился вслед за циклом снижения ставки ЦБ. Сейчас он торгуется на вторичке по цене 101% — 102% от номинала с доходностью около 21,3%. Новый выпуск 001P-03 на первичке дает чистую премию, предлагая YTM 21,94% по номиналу.
⚠️ Риски и вероятность дефолта оценивается как низкая.
Факторы защиты:
Банк выполняет все нормативы с запасом (Н1.0 = 12,91%).
Стоимость риска (COR) подросла до 2,76%, но полностью перекрывается огромной процентной маржой (6,7%).
Амортизация: ежемесячное гашение номинала с 6-го месяца снижает дюрацию до 1,5 лет. К концу 2-го года инвестору вернется уже 60% тела долга, что кардинально снижает кредитный риск.
🤔 Что в итоге?
Тактическая победа: Покупка 3-летнего фикса под 20% при текущей ставке 14,25% гарантирует мощный денежный поток и скорую переоценку тела облигации выше номинала.
Апсайд на первичке: Бумага дает премию почти в 0,6 п.п. к уже торгующимся выпускам самого эмитента.
Фундаментальная надежность: Прибыль х2, ROE почти 50%, мизерный уровень проблемных долгов (NPL 3,3%) и сверхизбыточное залоговое обеспечение (173%) делают ПУБ одним из привлекательных эмитентов в сегменте ВДО
Не является ИИР.
Под микроскопом, разбор на Boosty
Прочитал — не скупись, поставь ❤️. Тебе не сложно, а автору приятно!
И обязательно подпишись на другие соц.сети, там я коплю миллион для дочек и открыто показываю портфель:
Миллион для дочек в Телеграмм
Миллион для дочек в МАХ
