💎 АЛРОСА. Акции на самом дне, стоит ли покупать?

Сегодня предлагаю разобрать финансовый отчет за 2025 год, крупнейшей алмазодобывающей компании АЛРОСА, акции которой на фоне снижения рынка достигли десятилетних минимумов:

— Выручка: 235,1 млрд руб (-1,6% г/г)
— EBITDA: 57,8 млрд руб (-26,4% г/г)
— Операционная прибыль: 32,8 млрд руб (+7,5% г/г)
— Чистая прибыль: 36,2 млрд руб (+88,3% г/г)

Канал Фундаменталка в Телеграм / MAX  — обзоры компаний, ключевых событий фондового рынка РФ

📉 Кризис на мировом рынке алмазов (резкое снижение спроса, снижение мировых цен), сокращение объемов добычи, а также укрепление рубля привело к тому, что выручка компании по итогам 2025 года сократилась на 1,6% г/г — до 235,1 млрд руб. При этом операционные расходы остались на высоком уровне, а себестоимость продаж выросла, что привело к снижению EBITDA на 26,4% г/г — до 57,8 млрд руб.

— себестоимость продаж выросла на 11,3% г/г.
— операционные расходы снизились на 1,8% г/г.
— объём добычи алмазов в 2025 году снизился на 10% г/г — до 29,7 млн карат. (выполнили прогноз)

📈 В то же время АЛРОСА отчиталась о росте операционной прибыли на 7,5% г/г — до 32,8 млрд руб., а также чистой прибыли аж на 88,3% г/г — до 36,2 млрд руб. Но здесь важно учесть несколько моментов:

1. 25 млрд руб. годичной операционной прибыли — средства от продажи компании «Катока». Т.е. скорректированная операционная прибыль составила всего 7,8 млрд руб. (-74,4% г/г).
2. Доходы от курсовых разниц увеличились с 11,8 до 31,2 млрд руб. С корректировками на это ЧП составила 16,9 млрд руб. (-12% г/г).

❗️Чистый долг на конец отчетного периода снизился до 88,4 млрд руб. г/г при ND/EBITDA = 1,53x, что обусловлено разовыми эффектами от продажи активов, отказа от дивидендов за 2025 год, а также замедлению финансовых расходов.

— CAPEX снизился с 58,9 до 49,4 млрд руб.
— убыток по FCF стал ещё больше: -30,1 млрд руб. (против -17,6 млрд руб. г/г).

–––––––––––––––––––––––––––

❌ Ключевые драйверы падения АЛРОСЫ

Если в последнем обзоре АЛРОСЫ от 20 октября 2025 года я старался найти потенциальные драйверы роста, то сейчас перечислю ключевые драйверы падения:

1. Слабый мировой рынок алмазов.
2. Конкуренция с синтетическими алмазами.
3. Санкции со стороны стран G7, Евросоюза и рядя других государств (логистика, расчеты, доступ к рынкам сбыта).
4. Снижение добычи и высокие запасы непроданных алмазов.
5. Ключевая ставка все ещё на высоком уровне (процентные расходы за 2025 год выросли более чем в два раза).
6. Отсутствие дивидендов как одного из ключевых элементов привлекательности акций.

Вишенкой на торте может стать введение 8% пошлины на экспорт отдельных видов алмазов. Это может привести к падению EBITDA на 15-16% в 2026 году и на 29% в 2027 году.

–––––––––––––––––––––––––––

Итого:

За последний год акции компании снизились на ~50% до уровня 20-22 рублей и таким образом достигли десятилетних минимумов. АЛРОСА продолжает существовать в условиях санкционных ограничений, неблагоприятной макроэкономической ситуации и кризиса на рынке алмазов. Финальным аккордом для компании может стать введение экспортной пошлины, которое усугубит и без того её слабое финансовое состояние.

Из позитивного (ирония) — акции АЛРОСЫ рухнули на самое дно, но, как показывает практика, с дна ещё могут постучаться. Компания всё ещё также страдает от высоких процентных ставок и крепкого рубля. Перспектив разворота на алмазном рынке не наблюдается, а рисков становится только больше.

Если раньше акции компании могли быть привлекательны за счёт своей дивидендной доходности, то сейчас речи о дивидендах и близко нет. В общем, перспектив нет. Инвесторам в эту бумагу можно лишь посочувствовать.

#Алроса #ALRS