💻 Группа Позитив. Дальше лучше?

Продолжаем разбирать отчеты компаний за 1 квартал 2026 года, и сегодня на очереди ведущий разработчик продуктов, решений и сервисов для результативной кибербезопасности — Группа Позитив.

— Отгрузки: 2,5 млрд руб (-32,4% г/г)
— Выручка: 3,4 млрд руб (+47,8% г/г)
— EBITDA:-0,2 руб (против -1,6 млрд руб. г/г)
— Чистый убыток: -1,4 млрд руб (против -2,8 млрд руб. г/г)

Канал Фундаменталка в Телеграм / MAX  — обзоры компаний, ключевых событий фондового рынка РФ

📈 В 1К2026 выручка выросла на 47,8% г/г — до 3,4 млрд руб., что обусловлено ростом выручки от реализации лицензий, програмно-аппаратных комплексов, а также от реализации услуг в области информационной безопасности. В результате валовая прибыль увеличилась на56,2% г/г — до 2,5 млрд руб., а валовая маржа выросла с 69% до 74% г/г.

— выручка от лицензий выросла на 39,5% г/г.
— выручка от ПА комплексов выросла более чем в два раза.
— выручка от оказания услуг выросла на 61,9% г/г.

*Отгрузки в отчетном периоде сократились с 3,7 до 2,5 млрд руб. из-за сезонности бизнеса, при которой порядка 60-70% отгрузок приходится на четвертый квартал. Также негативно на динамику показателя повлиял фактор высокой базы прошлого года.

✅ Компания продолжает работать над повышением операционной эффективности, что конвертируется в дальнейшее улучшение финансовых показателей. Так убыток по EBITDA сократился с -1,6 до -0,2 млрд руб. А чистый убыток с -2,8 до -1,4 млрд руб.

Отдельно взглянем на динамику по расходам:

— расходы на разработки снизились на 24,4% г/г.
— административные расходы снизились на 18,6% г/г.
— операционные расходы в целом снизились на 7,8% г/г.
— чистые процентные расходы снизились на 27% г/г.

❗️Чистый долг на конец 1К2026 составил 6,3 млрд руб. снизившись на 45% г/г. ND/EBITDA снизился с 1,92х до 0,46х. на фоне сокращения долговой нагрузки и роста показателя EBITDA LTM в 2,3 раза.

— FCF вырос с 7,5 до 14,1 млрд руб.
— CAPEX снизился с 1,8 до 1,6 млрд руб.

*Рост свободного денежного потока обусловлен тем, что в отчетном периоде собрала дебиторскую задолженность (оплату по крупным контрактам). Кэш на балансе также вырос с 13,5 до 13,9 млрд руб.

–––––––––––––––––––––––––––

💼 Дивиденды и цели компании

Общее собрание акционеров одобрило дивиденды за 2025 год в размере 28,08 рублей на акцию, что предполагает 2,7% дивдоходности к текущей цене. Менеджмент отмечает, что возобновление дивидендных выплат подтверждает успешное завершение трансформации бизнеса и возвращение компании к целевым темпам роста, опережающим динамику рынка кибербезопасности в России.

Что касается перспектив, то Группа Позитив ставит цель занять 50% российского рынка NGFW в течение пяти лет. Объем рынка в 2031 году оценивается в 140 млрд руб. Для развития направления бизнес выделен в отдельную компанию «ТризТех», которой переданы права на PT NGFW. Стоимость сделки оценена в 12,5 млрд руб.

*NGFW — межсетевой экран следующего поколения.

–––––––––––––––––––––––––––

Итого:

Как я уже отмечал в обзоре по итогам 2025 года, Группа Позитив работает над повышением операционной эффективности, и это приносит свои плоды. Финансовые результаты и положение компании продолжают улучшаться и в первом квартале 2026 года. Главное — несмотря на неблагоприятную макроэкономическую ситуацию, у компании получается собирать оплаты по крупным проектам и снижать долговую нагрузку. Также позитивным маркером является то, что Позитив вернулся к дивидендным выплатам после двухлетней паузы.

Также повышение эффективности не осталось незамеченным для Эксперт РА, которое подтвердило кредитный рейтинг компании на уровне ruAA (прогноз стабильный) — позитивно для тех, кто инвестирует в компанию посредством облигаций.

В целом, продолжаем наблюдать за тем, как компания поэтапно возвращает доверие инвесторов за счёт повышения эффективности и улучшения финансовых результатов. Ждём поздние кварталы, чтобы иметь более объективную картину.

P.S. Размышлять на тему падения акций за последний месяц не вижу смысла. Валится сейчас практически всё...

#ГруппаПозитив #POSI