🇷🇺Экономика РФ

(


С прошедшим Днём России, друзья! Именно в эти праздничные дни хочется поднять серьезную, но критически важную макроэкономическую тему и разобрать довольно сложную ситуацию в нашей экономике.

Сегодня экономика РФ управляется из двух центров, чьи тактические цели находятся в естественном противоречии:

🏛Минфин:

🟢Формирование и исполнение бюджета.
🟢Налоговая политика.
🟢Управление госдолгом и резервами.

Главой ведомства является Министр финансов Российской Федерации. С 2011 года эту должность бессменно занимает Антон Силуанов.

🏛Центробанк:

⚪️Управление ключевой ставкой. Через неё ЦБ регулирует, под какой процент банки будут выдавать кредиты и принимать вклады.
⚪️Борьба с инфляцией и её таргетирование.
⚪️Эмиссия денег.
⚪️Контроль курса и валютного рынка.

Главой регулятора является Председатель Банка России. С 2013 года этот пост занимает Эльвира Набиуллина.

‼️Сразу скажу: я не склонен искать виноватых и вас к этому призываю. Давайте разбираться объективно.

Нынешняя ситуация действительно уникальна в новейшей истории нашей страны. Затяжные дефициты бюджета случались в периоды прошлых кризисов (например, в 2015–2016 или пандемийном 2020-м), но они всегда были краткосрочными шоками. За ними неизменно следовали сытые, профицитные годы, когда казна пухла от денег. Уникальность текущего момента — в затяжном, хроническом характере дефицита.

‼️Все мы понимаем, что кратно выросли расходы на приоритетные государственные задачи, и Минфин на это повлиять не может. Спускать всех собак на ведомства бессмысленно: и Минфин, и ЦБ работают исходя из тех ресурсов и условий, которыми располагают. Ни Силуанов, ни Набиуллина никогда еще не проходили через кризисы такого масштаба, и этот путь невозможно пройти без тактических ошибок.

Но чтобы сохранить объективность, давайте разберем главные публичные претензии к экономическому блоку:

📍 Претензия №1: Аномально крепкий рубль

Почему он держится в районе 71–73₽ и почему его не хотят или не могут ослабить? Ведь тогда бюджет перестанет быть дефицитным. Ведь на каждый 1 рубль ослабления курса доллара казна получает порядка 130–150 млрд рублей дополнительных доходов сверху. На первый взгляд, всё суперлогично и выгода просчитана.

Но нужно привыкать, что каждое действие в экономике вызывает противодействие. В данном случае мы получаем профицит бюджета, но получаем слабый рубль, который влияет на импортозамещение. Наша промышленность тотально зависима от зарубежных компонентов, станков, микросхем и т.д.

Представьте любое производство в России. Если рубль искусственно ослабить на 25% (уведя курс с текущих уровней к 90₽), закупки критически важного оборудования, которое не имеет отечественных аналогов, станут дороже. Бизнес будет вынужден заложить эти издержки в конечную цену товара. То есть, условно, Минфин доберёт лишние ~2 трлн рублей в бюджет, но этот шаг моментально разгонит инфляцию на полках магазинов, и все многомесячные усилия ЦБ по стабилизации цен пойдут насмарку. С бюджетом всё легко считается, а вот масштабные инфляционные последствия просчитать гораздо труднее.

В целом, отмечается, что здоровый для баланса экономики РФ курс рубля находится в районе 85₽ за доллар, поэтому нынешние 70-72₽ — перебор. И вот тут снова претензия: «ну сделайте курс уже 85₽ за доллар и всё.»

И вот здесь мы упираемся в самый сложный для понимания механизм — бюджетное правило и зеркальные интервенции.

На практике процесс устроен так: когда Минфину нужны рубли на покрытие дефицита или финансирование проектов, он проводит внутреннюю сделку, передавая Центробанку юани или золото из ФНБ (Фонда национального благосостояния), получая взамен рубли на свои счета. Но чтобы эти вброшенные триллионы рублей не разорвали внутренний рынок и не спровоцировали гиперинфляцию, ЦБ обязан пойти на Московскую биржу и физически продать из своих резервов точно такой же объем юаней коммерческим банкам и импортерам, изымая лишние рубли из системы.

⌛Получаем замкнутый круг: больше дефицит = больше денег требуется минфину = больше юаней продаст ЦБ в рынок = крепче будет рубль = ещё больший дефицит.

⌛Как разорвать этот замкнутый круг?

Нужно из уравнения убрать ЦБ, который льёт гору валюты на биржу, но так, чтобы это не спровоцировало печатный станок. И недавно это получилось:

❓Как было раньше? (сейчас я приведу пример из начальной школы, так мне самому легче понимать подобные вещи):

🔴Из-за огромного дефицита бюджета ЦБ был обязан каждый день приходить на этот рынок и выбрасывать на прилавок огромную гору валюты — условно, 12 мешков юаней каждый день.

‼️При этом обычные покупатели, импортёры, из-за санкций могли купить только 5 мешков. Получается нужно только 5 мешков, а продаётся 12, из-за этого рубль и укрепляется.

❓А как сейчас?

🟢Из-за дорогой нефти, мы заработали лишние деньги и Минфин из продавца перешёл в покупатели валюты по их бюджетному правилу. И теперь Минфин откладывает заначку в ФНБ на будущее, покупая валюту.

*Бюджетное правило — это правило, которое запрещает государству проедать все деньги в сытые годы и заставляет откладывать заначку на чёрный день.

✅Вернемся к нашим мешкам:

🔴ЦБ как исполнитель трат ФНБ должен прийти на биржу и ПРОДАТЬ 12 мешков юаней.

🟢ЦБ как исполнитель Минфина по нефти должен в этот же день прийти на ту же самую биржу и КУПИТЬ 10 мешков юаней.

Если делать это в лоб, то ЦБ будет торговать сам с собой, гоняя мешки туда-сюда и платя комиссию бирже. Ну и логично, что ЦБ не будет торговать с самим собой и просто вычли одно из другого. И на рынок, условно придёт 2 мешка. Навес из лишней валюты на бирже моментально исчез. Разрыв между спросом и предложением сократился.
✅Валюты на рынке стало меньше.

*Минфин с 5 июня увеличил закупки валюты в ФНБ до 9,9 млрд рублей в день (в мае было 5,8 млрд).

У ЦБ есть свой старый график зеркалирования из-за прошлых трат, по которому он должен продать рынку 4,6 млрд рублей в день.

✅Итог: государство выступает чистым покупателем валюты (примерно по 5,3 млрд рублей в день).

🔵 В общем, если давать личную оценку в ситуации с рублём, то у меня есть стойкое ощущение, что ЦБ и Минфин могли бы более быстро и гибко реагировать на ситуацию, т.к крепкий рубль уже не первый год мозолит всем глаза (всем, кроме ЦБ).

Но, похоже, из-за разных целей этих двух институтов всё так на долго затягивается. Поэтому, вопрос скорее не к правильности действий, а к скорости принятия решений.

С одной стороны это плохо, что стороны так долго приходят к компромиссу, а с другой, это как будто показывает то, что ЦБ является независимым институтом и показывает некую демократию в финансах РФ.

‼️Но это сугубо мой взгляд на крепкий рубль, могу быть не прав, так как на рынке РФ инвестирую всего лишь год и имею знания незаконченного ещё экономического факультета.

В следующих постах разберём другие претензии к ЦБ и Минфину:

⚪️Высокая ключевая ставка.
⚪️Таргет по инфляции 4%
🟢Повышение налогов

Мои ссылки: 💼 Публичный портфель | Смартлаб | Пульс | 📲MAX
Если вы инвестируете в Российские акции и облигации, то рекомендую подписаться на 💬мой телеграм канал: t.me/liqviid
Там вы увидите новости, аналитику по фондовому рынку, а также мой инвест портфель.