Аукционы Минфина — спрос снизился, дефицит бюджета растёт, похоже, без доп. займа в ОФЗ не обойтись.

Минфин провёл аукцион ОФЗ, предложив инвесторам два выпуска. При его проведении индекс RGBI находился выше 119 пунктов, с учётом инфляционных данных индекс слегка подрос — 119,15 пунктов:

🔔 По данным Росстата, за период с 26 мая по 1 июня ИПЦ составил 0,15% (прошлые недели — 0,07%, -0,02%), с начала месяца 0,03%, с начала года — 3,37% (годовая — 5,39%). По недельным подсчётам за май получается 0,23% (в мае 2025 г. — 0,43%), впереди ещё месячный пересчёт, который в последние месяцы выходит намного лучше недельных данных. Темпы роста ускорились из-за плодоовощной корзины (огурцы начали дорожать), подорожания внутреннего/внешнего туризма и топлива. Темпы находятся выше прошлогодних данных на этой недели, поэтому годовая подросла (прошлогодние недельки: 2025 г. — 0,05%, 2024 г. — 0,17%), но всё ещё на уровни среднесрочного прогноза ЦБ по годовой (4,5-5,5%).

🔔 В 2026 г. Минфин планирует разместить в ОФЗ 6,5₽ трлн. Такая сумма выглядит довольно оптимистично на фоне курса $ и цены Urals (в 2025 г. разместили более 8₽ трлн). Дефицит федерального бюджета за пять месяцев 2026 г. составил 6,010₽ трлн (в январе-мае 5,877₽ трлн) или 2,6% ВВП, в 2026 г. дефицит планируется в 3,786₽ трлн (1,6% ВВП). Опережающая динамика исполнения расходов ФБ обусловлена оперативным заключением контрактов и авансированием отдельных контрактуемых расходов.

Также мы имеем несколько фактов о рынке ОФЗ:

✔️ Согласно статистике ЦБ, в апреле основными покупателями ОФЗ на вторичном рынке стали физические лица— 80₽ млрд (март — 64,9₽ млрд), физические лица везде первые, тарят не глядя. Крупнейшими продавцами стали вновь СЗКО, продав на вторичном рынке ОФЗ на 129₽ млрд (схема рабочая, Минфин-Банки-Рынок, в марте — 266₽ млрд, это был рекордный объём с апреля 2025 года). На первичном рынке крупнейшими покупателями стали СЗКО, выкупив 36,3% размещений в апреле. В апреле на вторичном биржевом рынке ОФЗ, среднедневной объём торгов ОФЗ снизился по сравнению с мартом с 61₽ млрд до 51,5₽ млрд.

✔️ Средняя доходность выпусков составляет 14,2% (отмечу, что доходность дальних выпусков выше, чем ставка, в районе 14,8%). Если рассматривать данные ЦБ о средней max ставке по вкладам физ. лиц до 1 года в топ-10 банках, то во III декаде мая она составила 12,965% снизившись (годичные ОФЗ дают доходность выше 13,3%). То есть, банки и рынок ОФЗ прайсят дальнейшее снижение ставки.

А теперь к самому выпуску:

▪️ Классика ОФЗ — 26237 (погашение в 2029 г.)
▪️ Классика ОФЗ — 26238 (погашение в 2041 г.)

Спрос в 26237 составил 90,9₽ млрд, выручка — 30,7₽ млрд (средневзвешенная цена — 85,47%, доходность — 13,52%). Спрос в 26238 составил 42,5₽ млрд, выручка — 12,1₽ млрд (средневзвешенная цена — 56,99%, доходность — 14,55%). Минфин заработал за этот аукцион 42,8₽ млрд (в прошлый — 82,4₽ млрд). Министерство планирует разместить ОФЗ во II кв. 2026 г. на 1,5₽ трлн (разместили 1,492₽ млрд, осталось 3 недели). С учётом того, что длина даёт приемлемую доходность, то в выполнении плана нет сомнений.

📌 При таких тратах дефицит бюджета необходимо чем-то восполнять, ставка пала на ОФЗ, но сможет ли рынок переварить займ в 9-10 трлн, если НГД просядут (сейчас идеальное время, Urals на споте торгуется по 85$ за баррель, в июне Минфин продолжит покупки/валюты/золота в ФНБ, но многое зависит от Ирана). Также очередной недельный аукцион РЕПО показал, что ликвидности банкам не хватает (в июне банки привлекли 4,3₽ трлн, на последнем аукционе спрос составил 5,765₽ трлн, но выдали только 4,3₽ трлн).

С уважением, Владислав Кофанов

Телеграмм-канал: t.me/svoiinvestor