Тактика доверительного управления Иволги Капитал (17-23,9% средняя доходность счетов за всё время)

0️⃣ Предпосылки и предположения (предыдущий пост – здесь)
• Средняя полученная доходность всех портфелей доверительного управления в ИК Иволга Капитал – 17,0-23,9% годовых после вычета комиссий, до удержания НДФЛ, в зависимости от стратегии. Это за всё время ведения ДУ. За последние 12 мес на центральной стратегии – ВДО для квал.инвесторов – доходность до НДФЛ в среднем около 26,7% годовых. Сумма активов доверительного управления на начало июня увеличилась до 1,98 млрд р. (месяц назад 1,9).

• Массовые дефолты уже около года не отступают от сегмента ВДО. Соответственно, доходности не просто остаются высокими, а стали экстремальными. Средняя для рейтинговых ступеней В – ВВB сейчас 32% (месяц назад – 29%). При доходностях 1 эшелона облигаций 14-16%. Влияние ключевой ставки (сейчас14,5%) на ВДО незначительно.

• Рынок акций остается в широком диапазоне, 2 500 — 3 000 п. по Индексу МосБиржи. Предпосылки для выхода из него не появились. Риски касания нижней границы увеличиваются.

• Ставки по депозитам продолжают снижение, хотя уже медленное: по статистике ЦБ, на конец мая они достигли 13%. Снижение за месяц — -0,1%. Так что, вероятно, перетока с депозитов на фондовый рынок нет.

• С учетом низкой официальной инфляции и торможения экономики вероятно новое снижение ключевой ставки 19 июня. Если его не произойдет, это негативно скажется на рынках облигаций и акций.

• Котировки нефти, взлетевшие в начале марта, к началу июня, вероятно, стремятся вернуться к «доиранским» уровням.
 
• Рубль после пикового укрепления начал вновь терять позиции. Предположительно, фаза укрепления закончена, но впереди пока преимущественно боковые колебания.

• Настроения участников широкого рынка облигаций, ВДО, акций и рубля – преимущественно нейтральные.

• Сохраняем небольшую валютную позицию в большинстве портфелей под управлением.

1️⃣ ВДО
• Средняя доходность к погашению облигаций в наших портфелях (речь о портфелях квал.инвесторов) сейчас около 24%, средний их рейтинг «BBB». Доходность к погашению самих портфелей, включая деньги –21-21,5% годовых. Сводный кредитный рейтинг портфелей – примерно «A-».

• Портфели «короткие», дюрация достигает 1 года. Вес рублей ближе к 25% от активов, остальное – облигации, в т. ч. валютные. Главный источник дохода – поток купонных платежей.

• Основное внимание – отслеживанию дефолтных рисков. Основная адаптация для реакции – удержание относительно высокой ликвидности и диверсификации.

• Предварительное ожидание по результату на 2026 год – примерно 20% (за январь – май 2026 имеем 19,3%).

2️⃣ Акции
• В портфелях Акции / Деньги соотношение акций и денег (рублей и юаней в РЕПО с ЦК) сейчас около 56/44, небольшой перевес в сторону акций, начиная с ноября 2025.

• Предположительно, похожим соотношение останется еще продолжительное время. Однако при снижении Индекса МосБиржи возможно сокращение веса акций.

• На начало июня портфели Акции / Деньги в плюсе на 6,5-7% за последние 12 месяцев. Индекс МосБиржи за то же время -9%.

• Ранее ожидалось, что результат года в портфелях Акции / Деньги будет ближе к 20%, т. к. в 2025 году на падающем рынке удалось получить 11%. Но если падение рынка акций не остановится, результат будет значительно хуже.

3️⃣ Денежный рынок
• Рубли в РЕПО с ЦК составляют около 1/3 всех активов под нашим управлением. Их относительный вес последние месяцы снижается, в первую очередь в пользу облигаций, во вторую – юаней и квазивалютных облигаций. Снижение рублевой части происходит медленно. А увеличение валютной позиции остановилось.

• Сейчас эффективная доходность рублей вблизи 15%. Немногим ниже таргетов по доходности облигаций и акций. Поэтому рублевая подушка будет сохраняться. Особенно если ЦБ затормозит или остановит снижение ключевой ставки.

👉Наш канал в MAX
👉Чат Иволги в MAX

Телеграм: @AndreyHohrin

Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности

Следите за нашими новостями в удобном формате: Telegram, Youtube, RuTube,Smart-lab, ВКонтакте, Сайт