ФосАгро в первом квартале 2026 года: падение прибыли и отказ от дивидендов
🌾 Российский производитель удобрений ФосАгро отчитался за первый квартал 2026 года, отразив резкое ухудшение финансовых показателей. Выручка снизилась на 17,5% до 131,5 млрд рублей, EBITDA рухнула на 58,1% до 27,3 млрд, а чистая прибыль сократилась на 99,6% до символических 0,2 млрд рублей. Детальный анализ причин падения доступен в Telegram-канале.
📉 Ключевые факторы давления: падение выручки от фосфорсодержащей и азотсодержащей продукции, укрепление рубля, а также резкий рост себестоимости (+16,2% год к году) на фоне увеличения затрат на серу и серную кислоту с 7,5 до 19,7 млрд рублей. Причина удорожания сырья — конфликт на Ближнем Востоке, который привёл к логистическим ограничениям и высокому спросу. Рентабельность EBITDA обвалилась с 40,9% до 20,8%. Дополнительным ударом стал курсовой убыток в размере 10,5 млрд рублей против прибыли 27,3 млрд годом ранее из-за переоценки валютного долга на фоне ослабления рубля в марте.
⚠️ Долговая нагрузка выросла. Чистый долг увеличился до 326,2 млрд рублей, соотношение чистого долга к EBITDA достигло 2,0x (против 1,8x годом ранее). Свободный денежный поток сократился с 34,8 до 5,3 млрд рублей. Капитальные затраты выросли на 6,4% до 17,9 млрд рублей.
💸 Финальных дивидендов за 2025 год не будет. Совет директоров рекомендовал не выплачивать их — решение было ожидаемым, так как в четвёртом квартале 2025 года компания зафиксировала убыток по FCF в размере минус 36,8 млрд рублей. Кроме того, дивиденды за первое полугодие 2025 года (273 рубля на акцию, доходность 4,5%) выплачивались в долг: выплаты составили 35,3 млрд рублей при FCF всего 21,5 млрд. Пауза по дивидендам не означает полный отказ — выплаты могут возобновиться по мере нормализации финансовых результатов.
📊 С момента предыдущего обзора акции компании снизились примерно на 10% и успели сходить ниже 6000 рублей. Причины падения: рост затрат на сырьё и падение маржинальности, рост себестоимости, курсовой убыток из-за ослабления рубля, отказ от финальных дивидендов. Дополнительный негативный фактор — компания перестала раскрывать подробную информацию о динамике ключевых сегментов бизнеса, что снижает прозрачность.
💡 Долгосрочным драйвером для ФосАгро остаётся девальвация рубля, так как компания является экспортёром. На операционном уровне бизнес в порядке, а сама компания работает в высокоприбыльной и стратегической отрасли. Текущая оценка по P/E LTM = 7,68x не выглядит дешёвой. Покупка акций ниже 6000 рублей в целом интересна, но важно помнить о рисках, включая потенциальный windfall tax, который может откатить котировки к уровням сентября 2024 года — около 5000 рублей за акцию. Подробные обновления и аналитика доступны в нашем канале.
