Первичные размещения облигаций: план на неделю с 01.06 по 07.06.26 (часть 3/3)

🛢Борец Капитал: A-, купон до 17,75% ежемес. (YTM до 19,27%), 3 года, 2 млрд.

Подробный разбор тут. Чисто спекулятивно мне тут всё нравится. По поводу холда – мнения не имею по причине полной информационной закрытости эмитента

💰ВЭБ-РФ: AAA, купон 14,6% квартальн. (YTM до ~15,4%), 1,5 года, 3,5 млрд.

Перенесенное размещение прошлой недели, разбирал его тут. Мнение ближе к положительному, но не однозначное, т.к. и инструмент новый, и свои нюансы есть

🔴 Ред Софт: BBB+, купон до 20% ежемес. (YTM до 21,94%), 2,7 года, 450 млн.

Главный фаворит недели, выходит после свежего повышения кредитного рейтинга и с образцово-показательно отчетностью за полный 2025 год:

• Выручка: 4 619 млн. (+21,8%)
• EBITDAС: 1 051 млн. (0%)
• Прибыль NIC: 1 108 млн. (+33,3%) – здесь висит 300+ млн. разового начисления в связи с приобретением дочерней компании. Совсем «очищенная» прибыль снизилась г/г на ~10%, но и это всё еще нормально
• ОДП: 1 469 млн. (х2,3)
• Долг чистый: ✅ сильно отрицательный

Я специально придираюсь и дополнительно корректирую цифры на капрасходы и разовые моменты – иначе получится слишком уж идеально. Но даже так финансовое положение Ред Софта никаких вопросов не вызывает. Компания генерирует неисчерпаемый кэш, которого хватает и на обслуживание крошечного долга, и на все разработки-капексы, и на щедрые дивиденды (почти 600 млн. в 2025 году) – и еще остается подушка в 1+ млрд.

Не очень понятно, зачем им нужен новый займ – полагаю, чтобы особо не напрягаться в низкий сезон (также, на носу погашение двух выпусков на 250 млн. – но это легко можно было бы сделать и на свои). Либо просто для сохранения контакта с рынком перед будущим неизбежным IPO

Как бы то ни было – эмитенту прямая дорога в инвест-грейд. А новой бумаге – к доходностям ОФЗ, ничего даже близкого к стартовому купону мы тут определенно не увидим

Ред Софт и без того традиционно любим рынком, а сейчас, на контрасте с основной массой довольно печальных годовых отчетностей – наверняка станет любим еще сильнее. И это размещение – однозначно кейс из серии Абрау-Дюрсо, Хэндерсона, Илона, Р-Вижн и т.п., когда всё за всех сделает мощный позитивный сантимент

Спекулятивно в таких случаях выгоднее всего отключить критическое мышление и идти «с любым купоном», да еще и закладываться на аллокацию. Даже если этот раз и станет исключением (в чем пока сомневаюсь) – пул положительных примеров куда больше, и статистика остается на нашей стороне

В холд – тоже нет смысла ориентироваться на рыночные доходности, только на свою желаемую (хотя финал на сборе наверняка окажется ниже любых самых скромных желаний, поэтому нужно ли это в холд – отдельный большой вопрос, и как по мне – не нужно)

👉Ссылка на полную табличку с размещениями

✅Мой телеграм, где много интересного: https://t.me/mozginvest
Канал в Макс: по этой ссылке
(пишу про облигации и акции РФ, ЦФА)