Анализ РСБУ (+МСФО) компании "ИСТ ЛОДЖИСТИКАЛ СИСТЕМС" за 1кв2026г

📊 Кредитный рейтинг: НКР (29.12.25): получили кредитный рейтинг «ВВ-» (прогноз стабильный)
🗂 Предыдущий обзор эмитента по отчётности РСБУ за 3кв2025г тут
⚙️ Деятельность эмитента тут


🔎Прозрачный бизнес:
➖ ООО «ИЛС» — сведения о суммах недоимки и задолженности по пеням и штрафам на 1мая 2026г отсутствуют (не было и ранее)
➖ ООО «Сатурн» — сведения о суммах недоимки и задолженности по пеням и штрафам на 1мая 2026г отсутствуют (не было и ранее)
➖ООО «Архол» — сведения о суммах недоимки и задолженности по пеням и штрафам на 1мая 2026г отсутствуют (не было и ранее)
➖ ООО «Русский отдых» — сведения о суммах недоимки и задолженности по пеням и штрафам на 1мая 2026г отсутствуют (не было и ранее)
➖ АО «ПРОМЫШЛЕННОЕ АГЕНТСТВО» — сведения о суммах недоимки и задолженности по пеням и штрафам на 1мая 2026г отсутствуют (не было и ранее)
➖ АО «Сила» — сведения о суммах недоимки и задолженности по пеням и штрафам на 1мая 2026г отсутствуют (не было и ранее)


📚 Картотека арбитражных дел:
➖ На данный момент активных дел, где ООО «Ист Лоджистикал Системс» является ответчиком нет
➖ На данный момент активных дел, где ООО «Сатурн» является ответчиком нет
➖ На данный момент активных дел, где ООО «Архол» является ответчиком нет
➖ На данный момент активных дел, где АО «ПРОМЫШЛЕННОЕ АГЕНТСТВО» является ответчиком нет
➖ На данный момент активных дел, где АО «Сила» является ответчиком нет
➖ На данный момент есть 1 активное дело, где ООО «РУССКИЙ ОТДЫХ» является ответчиком:
— ООО «АКВАЛАЙН» — хотят взыскать 122 тыс — следующее заседание 22.07.26


Заметки о компании:
🟡 ООО «Эй-Пи Трейд» является материнской компанией, куда входят:
➖ ООО «Ист Лоджистикал Системс» (доля в 73,6%)
➖ ООО «Сатурн» (доля в 65%)
➖ ООО «Архол» (доля в 90%)
➖ АО «ПРОМЫШЛЕННОЕ АГЕНТСТВО» (доля в 90%)
➖ АО «Сила» (доля в 50,1%)
➖ ООО «РУССКИЙ ОТДЫХ» (доля в 51%)


🟡 Финансовые показатели на конец 1кв2026г в сравнении с концом 1кв2025г:
1) Выручка +3,9% (4,88 млрд) ✅
2) Валовая прибыль -6,5% (1,008 млн) — валовая маржа составила 20,6% (годом ранее 23%) ❗️
3) Прибыль от продаж -7,8% (217 млн) — операционная маржа составила 4,44% (годом ранее 5,0%). Управленческие и коммерческие расходы суммарно снизились на 6,1% с 843 млн до 792 млн ❗️
4) Проценты к уплате +32,3% (109 млн) — темп роста процентов к уплате выше, чем у прибыли от продаж. Разница между показателями снизилась с 153 млн до 108 млн ❗️
5) Прочие доходы +37% (921 млн) и прочие расходы +26,2% (1,05 млрд) — показатели раскрыты и они оказали существенное влияние на итоговую чистую прибыль, сократив ее до минимальной рентабельности. Отмечу, что оба показателя на 911 млн состоят из факторинга ❗️
6) EBIT +15,5% (81,9 млн) — формула: чистая прибыль + налог на прибыль от организаций + проценты к уплате — проценты к получению ✅
7) EBITDA +5,1% (97,3 млн) — разница с EBIT на 15,4 млн (амортизация -28,4%) ✅
8) Чистая прибыль х3,7 (38,6 млн) — рентабельность составила 0,8% против 0,2% годом ранее. Несмотря на рост, результат остается низким из-за роста процентов к уплате и разницы между прочими доходами и расходами ❗️


МСФО ООО «Эй-Пи Трейд»: кратко финансовые показатели на конец 2025:
➖ Выручка -0,8% (41,2 млрд)
➖ Операционная прибыль +25,3% (2,36 млрд)
➖ Финансовые расходы +152% (2,01 млрд)
➖ Чистая прибыль х2,3 (2,36 млрд)
Итог: выручка стоит, зато маржинальность растет и проценты по долгам растут медленнее операционной прибыли ✅


🟡 ОДДС:
1) Сальдо денежных потоков от текущих операций:
CFO = +336 млн (1кв2026г) / -295 млн (1кв2025г) / за год показатель вырос на 631 млн
➖ Поступления растут (+10,5%), пока платежи снизились (-4%). Однако в составе платежей мы видим рост расходов «поставщикам (подрядчикам) за сырье, материалы, выполненные работы, оказанные услуги» (+10,8%), зато платежи по факторингу снизились с 500 млн до 71 тыс. Вероятно просто дата платежа приходилась на начало апреля. Трудно верится, что при использовании факторинга платежи снизятся
2) Сальдо денежных потоков от инвестиционных операций: -682 млн (1кв2026г) / +179 млн (1кв2025г) / за год показатель опустился на 862 млн
➖ Выдали займов на 1,42 млрд, а обратно получили 615 млн и 120 млн процентами
3) Сальдо денежных потоков от финансовых операций: +339 млн (1кв2026г) / +181 млн (1кв2025г) / за год показатель вырос на 158 млн.
Компания демонстрирует по итогу 1кв2026г чистый приток средств, однако средства были выведены из компании через займы связанным компаниям. Компенсировать отток средств стали набором нового долга ❗️
4) Дивиденды не платили (за 1кв2025г тоже не платили)


МСФО ООО «Эй-Пи Трейд»: ОДДС на конец 2025:
➖ Приток денежных средств от операционной деятельности х2,7 (3,95 млрд)
➖ Чистый приток денежных средств от операционной деятельности 1,84 млрд (годом ранее отток на 356 млн) — я отнял еще выплаты процентов, хотя в отчете они были вычтены в финансовой деятельности
➖ Выплата дивидендов — 26 млн (в 2024г не платили)
Итог: на операционном уровне вышли в плюс, даже если бы я вычел из чистого притока средств от операционной деятельности еще факторинг ✅


🟡Бухгалтерский баланс. На конец 1кв2026г в сравнении с концом 2025г:
1) Кэш -27,5% (19 млн) — кэша нет ❗️
2) Финансовые вложения:
➖ Краткосрочные 269 млн (+12,25% за 3 месяца) — состоят из предоставленных займов
➖ Долгосрочные 1,55 млрд (х2 за 3 месяца) — состоят из предоставленных займов
➖ Займы преимущественно предоставлены связанным сторонам (интересно было бы узнать на какой процент «преимущественно»)
3) Дебиторская задолженность -12,8% (2,28 млрд):
➖ Просроченная дебиторка 0 млн (без изменений) — как минимум о просрочке ничего не сказано в отчете ❗️
➖ Резервы 12,3 млн (+4,9% за 3 месяца)
➖ Долгосрочная дебиторка отсутствует (без изменений)
➖ Дебиторка снизилась на фоне небольшого роста выручки ✅
5) Запасы -8,9% (2,56 млрд)
6) Коэффициент текущей ликвидности (КТЛ) — 1,23 (на конец 2025г — 1,23) — показатель стабилен ✅
7) Денежные средства и их эквиваленты обеспечивают краткосрочный долг на 0% — запаса прочности нет ❗️
8) НКР — рейтинг составлен по РСБУ за конец 2024г, когда на календаре был конец 2025г, а сейчас почти полгода 2026 прошло. Это просто неактуально ❗️


МСФО ООО «Эй-Пи Трейд»: бухгалтерский баланс на конец 2025:
➖ Займы выданные краткосрочные х5,7 (1,94 млрд) — кому точно были выданы займы не известно
➖ Торговая и прочая дебиторкая задолженность -12,4% (6,36 млрд)
➖ Запасы -8,6% (5,01 млрд)
➖ КТЛ — 1,12
➖ Денежные средства и их эквиваленты обеспечивают краткосрочный долг на 0,5%
Итог: беспокоит два момента — огромный объем выданных займов и малое покрытие кэшем краткосрочного долга ❗️


🔴 Долговые метрики компании на конец 1кв2026г в сравнении с концом 2025г:
1) Долг (заемные средства) — 2,62 млрд (+44,4% за 3 месяца / доля краткосрочного долга 77,8% (2,03 млрд) против 67,8% (1,23 млрд) в начале года) — заемные средства увеличились только за счет краткосрочного долга. С другой стороны, долг почти полностью представлен банковскими кредитами. Это придает уверенности в платежеспособности компании
2) Чистый долг / капитал = 2,20 (на конец 2025г — 1,56) — сильно вырос за счет набора краткосрочного долга. Кэша нет, а капитал увеличивается слишком медленно. Впрочем, значение остается в пределах нормы для ВДО ✅
3) Кредиторская задолженность -16,7% (3,14 млрд)
4) НКР: «Долговая нагрузка компании, которую НКР рассчитывает как отношение совокупного долга к OIBDA, снизилась с умеренно высокой в 2023 году (3,3) до умеренно низкой в 2024 году (1,5). По итогам 2025 года агентство ожидает сохранения уровня долговой нагрузки 2024 года (1,4-1,5).» — вряд-ли прогноз агентства сбудется, но посмотрим, что будет по 4-ому кварталу ❗️
5) Долговая нагрузка:
➖ Чистый долг / EBIT LTM = 6,89 (в конце 2025г — 4,88)
➖ EBIT LTM = (EBIT 1кв2026г + (EBIT 2025г — EBIT 1кв2025г)
➖Чистый долг / EBITDA LTM = 5,72 (в конце 2025г — 3,98)
➖ EBITDA LTM = (EBITDA 1кв2026г + (EBITDA 2025г — EBITDA 1кв2025г)
➖ Долговая нагрузка для отдельно взятой компании чрезмерно высокая, однако стоит помнить, что это лишь одна из компаний группы ❗️
7) Процентная нагрузка:
➖ ICR (через EBIT) = 0,75 (в конце 2025г — 0,90)
➖ ICR (через EBITDA) — 0.89 (в конце 2025г — 1,10)
➖ Процентная нагрузка для отдельно взятой компании чрезмерно высокая, однако стоит помнить, что это лишь одна из компаний группы ❗️


МСФО ООО «Эй-Пи Трейд»: Долговые метрики на конец 2025:
➖ Чистый долг / капитал = 2,76 (на конец 2024г — 3,44)
➖ Чистый долг / EBIT = 3,75 (в конце 2024г — 4,99)
➖ Чистый долг / EBITDA = 2,80 (в конце 2024г — 3,69)
➖ ICR (через EBIT) = 1,17 (в конце 2024г — 1,08)
➖ ICR (через EBITDA) — 1.57 (в конце 2024г — 1,46)
Итог: долговая нагрузка улучшилась ✅


🕒 Ближайшие погашения и доступные кредитные линии:
➖ Погашение ИЛСБО-1-1Р (RU000A107BH2) на 300 млн к 19.11.26
ЦФА эмитент не имеет. Остальной краткосрочный долг представлен кредитами от банков, но у кого и сколько надо погасить я не могу сказать точно. Зато из отчетов известны имеющиеся кредитные линии:
➖ Россельхозбанк — транши на 365 дней на 1 млрд (занято 680 млн) до 22.09.2027
➖ Сбербанк — транши на 365 дней на 1,3 млрд (занято 630 млн) до 22.01.2027
➖ Сбербанк — кредит на 650 млн (занято 36 млн) до 27.08.2026
➖ Альфа-банк — транш на 180 дней на 4 млрд (занято 963 млн) до 31.12.2027
После отчетного периода были получены краткосрочные кредиты у Сбербанка на 885 млн и погашены кредиты на 1,19 млрд.


🤔 Итоговое мнение.1кв2026г для ИЛС выдался неплохим. Вообще, смотреть РСБУ малоинформативно, так как все сводится к тому, что долговую нагрузку одна ИЛС обеспечивать не может. Из компании то и дело выводят и возвращают денежные средства. Интереснее тут МСФО и оно выглядит позитивно. ОДП положительный, чистая прибыль растет, долговые метрики стали лучше. Конечно есть и вопросы. Например, кому выдаются займы и когда они вернутся? Однако пока банки активно кредитуют компании и возможно проблем не видят. Облигационный долг совсем не велик — 300 млн, потому считаю доходность облигации привлекательной. Взял на 2,6% от разумного портфеля и буду докупать на просадках. Пока уверенность в погашении превалирует, буду следить за компанией дальше.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!

Разборы текущей недели: РСБУ Прогресс за 1кв2026г, РСБУ КВАЗАР лизинг за 1кв2026г, РСБУ ЛК-ПРОГРЕСС за 1кв2026г, РСБУ Арлифт Интернешнл за 1кв2026г
Разборы эмитентов за апрель тут и прошлой недели тут

Информацию по анализу других ВДО из моего портфеля, отчеты и новости по ним см. в телеграм-канале/ МАХ