Инфляция в мае остается ниже прошлогодней

Недельная инфляция в России с 19 по 25 мая составила 0,07% после дефляции 0,02% неделей ранее. С начала мая цены выросли всего на 0,11%, с начала года — на 3,22%. Годовая инфляция, по оценке Минэкономразвития, замедлилась с 5,36% до 5,33%.

В целом возврат к недельному росту цен после небольшого снижения не выглядит разворотом тренда на охлаждение инфляции. Ее среднесуточный темп в текущем месяце оценивается в 0,004% против 0,005% в апреле и 0,014% в мае прошлого года. Таким образом, динамика заметно ниже прошлогодней.

Главное давление на недельный показатель дали отдельные сезонные позиции. Поездки на Черноморское побережье России подорожали на 3,2%. Фиксируется повышение цен на лук (+2,1%), свеклу (+1,6%), капусту и морковь (+1,3%), сахар (+0,9%). Стоимость дизтоплива и бензина поднялась на 0,5% и 0,3% соответственно. То есть о разгоне инфляции по широкому списку товаров и услуг речи не идет.

При этом в продуктах сохраняется заметное снижение по ряду чувствительных для потребителя позиций. Помидоры подешевели на 3,6%, яйца на 2,2%, рис и сливочное масло на 0,4%, свинина, молоко и сметана на 0,3%. Плодоовощная продукция в среднем снизилась на 0,1%, хотя внутри этой группы картина стала более смешанной.

ЦБ эти данные дают аргумент в пользу дальнейшего осторожного снижения ключевой ставки, но не снимают всех рисков. Инфляционные ожидания населения в мае выросли с 12,9% в апреле до 13%. Это достаточно высокий уровень. В то же время ценовые ориентиры бизнеса снизились, а средний ожидаемый рост отпускных цен на ближайшие 3 месяца опустился до 3,4% в годовом выражении.

Недельный показатель инфляции выглядит позитивно для рынка облигаций и ожиданий по ставке. Но для более уверенного смягчения монетарной политики ЦБ нужно устойчивое замедление цен без скачков по отдельным позициям.

Наш прогноз по ближайшему заседанию ЦБ остается осторожным. При сохранении продемонстрированных недельных темпах инфляции базовый сценарий предполагает снижение ставки на 0,5 п.п. Если за следующие две недели инфляция будет околонулевой, не исключен пересмотр ставки на 1 п.п. при отсутствии нового скачка цен на энергоносители, услуги и продовольствие, но ЦБ вряд ли будет торопиться. Высокие инфляционные ожидания населения, бюджетные расходы и внешние риски пока не позволяют регулятору более быстро переходить к мягкой монетарной политике.