Первичка рынка облигаций на этой неделе

Новая неделя первички! Начинаем с предложений понедельника и вторника.

ПОНЕДЕЛЬНИК (25 мая)

📌 РЖД — 001Р-53R
🔹 Срок обращения: 3,9 года
🔹 Номинал и валюта: дисконтная облигация, номинал 1000 руб, цена размещения 900 руб.
🔹 Тип купона: фикс
🔹 Купон: не выше 11,15%
🔹 Выплата купонов: ежемесячно
🔹 Амортизация: нет
🔹 Оферты: нет
🔹 Рейтинг: ААА (АКРА, Эксперт РА)
🔹 Начало торгов: 28.05.2026 (четверг)

Эмитент понятный, представления не требует, но смущает наличие информационного фона о сложностях с финансами у государственной компании. У компании рейтинг ААА, но оценка собственной кредитоспособности эмитента на уровне АА и А+. Бонус дан в связи с высоковероятной поддержкой со стороны государства в случае возникновения проблем. Плановый пересмотр рейтингов запланирован на июнь. Компания серийный заемщик на рынке облигаций. В этот раз необычное предложение. Вслед за Ростелеком, который на прошлой неделе собрал заявки на дисконтный выпуск с небольшим купоном (купон 3,85% и стартовая цена в 75% от номинала), похожий трюк запланировали и в РЖД. Здесь предложение более сбалансированное: небольшая дисконтная часть (10%) и не самый символический купон (старт от 11,15%). На старте предлагается доходность к погашению ~ 15,5%, что дает премию к аналогичным ОФЗ. Если купон не задушат, то выпуск хорошо подходит в холд до погашения с применением инвест. льгот (ЛДВ или ИИС). Интерес же эмитента понятен, РЖД пытается снизить текущую процентную нагрузку и частично перенести ее бремя на 3+ года вперед.

ВТОРНИК (26 мая)

📌 Ростовская область — 34001 (для квалов)
🔹 Срок обращения: 3 года
🔹 Номинал и валюта: 1000 руб
🔹 Тип купона: флоатер
🔹 Купон: не выше КС+ 3%
🔹 Выплата купонов: ежемесячно
🔹 Амортизация: 30% в дату 17 и 29-го купонов
🔹 Оферты: нет
🔹 Рейтинг: А+ (Эксперт РА), А (АКРА)
🔹 Начало торгов: 28.05.2026 (пятница)

Ростовская область после 30-летнего (!!!!!) перерыва возвращается на публичный рынок долга. Эксперт РА месяц назад присвоил свежий рейтинг А+. Отмечается высокий уровень экономического развития региона, комфортный уровень сбалансированности бюджета, а также низкую долговую нагрузку. Прошлая неделя показала, что на рынке безумный спрос на субфеды. Ульяновская область с рейтингом ВВВ-, купон 14,25% и Республика Саха (Якутия) с рейтингом АА-, купон 13,7%. C Ростовской областью сложней, предлагается не фикс, а флоатер. Стартовый купон на сборе заявок предполагает купон в размере 17,5%, но он точно сожмется по итогам сбора, а потом будет сжиматься вслед за КС. В качестве бенчмарка можно взять флоатер с похожей дюрацией от Нижегородской области (рейтинг А), который имеет формулу КС+2,15% и цену чуть выше номинала. Выпуск Ростовской области метит в КС+2%. А финальный результат зависит от спроса.

📌 МТС — 003Р-02
🔹 Срок обращения: 12 лет
🔹 Номинал и валюта: 1000 руб
🔹 Тип купона: флоатер
🔹 Купон: не выше КС+2%
🔹 Выплата купонов: ежемесячно
🔹 Амортизация: нет
🔹 Оферты: PUT через 3 года
🔹 Рейтинг: ААА (АКРА, Эксперт РА, НКР)
🔹 Начало торгов: 28.05.2026 (пятница)

Предложение от эмитента наивысшего кредитного рейтинга. РА отмечают высокую рентабельность, умеренную долговую нагрузку при средней оценке обслуживания долга. Также МТС ключевой донор группы Система. На вторичке торгуются 21 бумага эмитента, из которых 10 флоатеры. Ранее размещенный флоатер с купоном КС+1,65% торгуется чуть ниже номинала. Ориентир очевиден.

P.S. не является инвестиционной рекомендацией