Флоатеры после пика ключевой ставки – когда защитный инструмент начинает терять привлекательность

Еще недавно флоатеры выглядели почти идеальным инструментом для периода высоких ставок. Купон автоматически подстраивался под ключевую ставку или ставку денежного рынка, поэтому инвестор был частично защищен от дальнейшего ужесточения денежно-кредитной политики.

Но после прохождения пика ситуация постепенно меняется.

В 2025 году ключевая ставка Банка России находилась на уровне 21%, затем начался цикл снижения. К ноябрю 2026 года ставка составляет уже 14%. Для владельцев флоатеров это означает простую вещь: тот механизм, который раньше защищал доходность, теперь начинает работать в обратную сторону.

Почему флоатеры были особенно интересны на растущей ставке?

Купон флоатера обычно рассчитывается как базовая ставка плюс фиксированный спред. 

Например: ключевая ставка + 250 б.п. Если ключевая ставка составляет 21%, купон по такому выпуску находится около 23,5% годовых.

Если ставка растет, вслед за ней увеличивается и купон. Инвестору не приходится продавать старую бумагу с низкой фиксированной ставкой и искать новый выпуск с более высокой доходностью.

Кроме того, цена флоатера обычно значительно менее чувствительна к изменению процентных ставок, чем цена классической облигации с фиксированным купоном.

Именно поэтому в период ужесточения денежно-кредитной политики флоатер работает как своеобразная защита от процентного риска.

Что меняется после начала снижения ставки?

Тот же самый механизм начинает постепенно уменьшать денежный поток инвестора. Если ставка снижается с 21% до 14%, условный купон «ключевая ставка + 250 б.п.» сокращается с 23,5% до 16,5%. Сам эмитент не становится менее надежным, параметры выпуска не меняются — меняется базовая ставка, к которой привязан купон.

Поэтому инвестор, который покупал флоатер ради высокой текущей доходности, постепенно сталкивается с ее снижением. При этом фиксированная облигация работает иначе.

Если инвестор заранее зафиксировал высокий купон на несколько лет, снижение рыночных ставок не уменьшает этот купон. Более того, сама цена такой бумаги может расти, поскольку ее фиксированная доходность становится привлекательнее относительно новых выпусков.

Получается, флоатеры больше не нужны?

Не совсем, т.к. даже сейчас Банк России подчеркивает высокий уровень неопределенности и сохраняющиеся проинфляционные риски. По итогам сентябрьского заседания регулятор не дал сигнала о дальнейшей направленности ставки, а устойчивый рост цен оценивался в диапазоне5–6% в пересчете на год.

Это означает, что сценарий быстрого и линейного снижения ставки далеко не гарантирован. Флоатер по-прежнему может быть полезен инвестору, который хочет минимизировать процентный риск или считает, что ставка останется высокой дольше ожиданий рынка.

Где возникает главный компромисс?

После пика ставки выбор между флоатером и фиксированной облигацией становится фактически выбором между двумя сценариями. Если ставка останется высокой или снова начнет расти, флоатер продолжит давать защиту.

Если же цикл снижения продолжится, фиксированная облигация может оказаться интереснее сразу по двум причинам: инвестор сохраняет высокий купон и потенциально получает рост рыночной цены бумаги.

При этом многое зависит от спреда конкретного флоатера. Выпуск с большой премией к ключевой ставке может оставаться привлекательным даже после нескольких снижений, тогда как бумага с небольшим спредом быстрее потеряет преимущество.

Подводим итоги. Что важно инвестору?

При выборе флоатера после прохождения пика ставки уже недостаточно смотреть только на текущий купон.

Важно оценивать:

• к какой именно ставке он привязан
• какой спред получает инвестор
• насколько быстро пересматривается купон
• какой сценарий по ключевой ставке уже заложен рынком
• какую фиксированную доходность можно получить в облигациях сопоставимого кредитного качества.

По итогу флоатеры не перестают быть интересным инструментом после начала смягчения денежно-кредитной политики. Но их функция меняется: из способа заработать на росте ставок они постепенно превращаются прежде всего в страховку от того, что ставки будут снижаться медленнее, чем ожидает рынок.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. 

Читайте наш блог, подписывайтесь на телеграм-канал Газпромбанка и на наш канал в национальном мессенджере МАХ!