ОФЗ/RGBI и ставка: почему простая идея может болеть

ОФЗ снова в моде. Но главный риск — не в самой идее

Сюжет по ОФЗ сейчас звучит очень понятно.

Ключевая ставка высокая. Рано или поздно ЦБ начнёт её снижать. Когда доходности облигаций пойдут вниз, цены ОФЗ должны вырасти. А вместе с ними может ожить и RGBI — индекс цен российских гособлигаций.

Это нормальная рыночная логика. Проблема не в ней. Проблема в том, что её часто пересказывают слишком гладко: будто снижение ставки автоматически означает быстрый рост длинных ОФЗ.

На практике важны три вещи: когда рынок начал ждать снижения ставки, какую длину облигаций выбрали и сколько времени инвестор готов ждать.

Что говорят сейчас

В свежей выборке за последние 30 дней по ОФЗ/RGBI/дюрации у нас получилось 33 сигнала в 19 видео и 5 каналах. Из них 30 — в сторону роста или покупки, 3 — нейтральные.

Примеры:

• Биржевик, 20 мая: «ставку на долговой рынок я делал, делаю и буду делать».
• Биржевик, 17 мая: «будет расти RGBI и дальше… 125, 130, 135, 140 пунктов».
• РБК, 14 мая: если инвесторы ждут снижения ставки, они выигрывают не только на доходности, но и за счёт «высокой дюрации».
• Финансовая Независимость, 12 мая: «жду довольно скорого восстановления цен на ОФЗ… Я покупаю ОФЗ».

Но есть и осторожные формулировки. Например, в одном майском выпуске РБК прозвучало: «длинный конец ОФЗ нам не интересен, мы сокращаем дюрацию». Финам говорил мягче: «я бы не выбирал длину, я бы выбирал именно пять лет, пять-десять лет максимум».

То есть спор не просто “ОФЗ да или нет”. Главный вопрос — какие ОФЗ, на какой срок и не слишком ли рано рынок уже играет снижение ставки.

Почему дюрация — это и плюс, и риск

Дюрация — это чувствительность облигации к изменению ставок.

Проще говоря: чем длиннее облигация, тем сильнее её цена реагирует на ожидания по ставке. Если снижение ставки приходит быстро, длинные ОФЗ могут хорошо вырасти. Если ожидания не сбываются, та же самая длина становится источником боли.

Именно поэтому фраза “ставка снизится — ОФЗ вырастут” неполная. Нужно добавить: когда снизится, насколько это уже в цене и какую дюрацию вы держите.

Историческая рифма: 2023–2024

У этой истории уже был похожий эпизод.

В 2023–2024 годах в нашей базе тоже встречались формулировки в духе: RGBI “недолго валиться”, ОФЗ — “хороший момент для покупки”, длинные бумаги — “под будущий цикл снижения ставки”. Это не были глупые мысли. Логика была понятной: ставка уже высокая, значит, рано или поздно её начнут снижать.

Но фактическая траектория оказалась другой. По данным Банка России, в первой половине 2023 года ключевая ставка была 7,5%. К концу 2023 года она дошла до 16%, а в 2024–2025 поднималась до 21%.

Вот почему эта параллель важна сейчас. Рынок снова обсуждает будущую ставку вниз. Но вопрос не только в том, снизится ли она когда-нибудь. Вопрос — не слишком ли рано рынок уже покупает этот сценарий.

Что показывает историческая проверка

Мы отдельно посмотрели закрытый слой публичных прогнозов и высказываний по ОФЗ/RGBI/дюрации.

Покрытие:

• всего прогнозов/сигналов: 796;
• видео: 312;
• каналов: 18;
• с сопоставленным рыночным инструментом: 664 прогноза;
• проверенных строк результата: 2 458;
• строк с сравнением к бенчмарку: 1 971 по 516 прогнозам.

По проверенным строкам с бенчмарком:

• средний результат: −1,36%;
• среднее отставание от бенчмарка: −3,00 п.п.;
• попадание в направление: 48,0%.

По горизонтам картина такая:

• 1 неделя: результат +0,12%, отставание от бенчмарка −0,19 п.п.;
• 1 месяц: −0,59%, отставание −0,85 п.п.;
• 3 месяца: −1,93%, отставание −3,01 п.п.;
• 6 месяцев: −1,88%, отставание −5,09 п.п.;
• 12 месяцев: −3,62%, отставание −11,06 п.п.;
• 24 месяца: −10,06%, отставание −10,98 п.п..

24-месячный слой небольшой — 36 строк. Поэтому это не “доказательство, что длинные ОФЗ плохие”. Скорее напоминание: если рынок слишком рано поверил в разворот ставки, длинная идея может долго не работать.

Где рынок сейчас

На 21 мая 2026, по MOEX ISS, RGBI находится около 119 пунктов. Годовой максимум индекса — 122,36, минимум — 108,28. Ключевая ставка ЦБ на 20 мая — 14,5%.

Для примера чувствительности: длинная ОФЗ 26238 с погашением в 2041 году торгуется около 57,9% от номинала, доходность около 14,3%, дюрация — 2635 дней. Это и есть причина, почему длинные бумаги интересны в ставочном сценарии. Но это же причина, почему они сильнее болят, если сценарий откладывается.

Вывод

История “ставка вниз — ОФЗ вверх” не ложная. Она просто не работает как кнопка.

В ней есть три слоя:

1. Механика: снижение ставки действительно поддерживает цены облигаций.
2. Тайминг: рынок может начать играть этот сценарий слишком рано.
3. Дюрация: длинные бумаги сильнее реагируют — и вверх, и вниз.

Поэтому аккуратная формулировка такая: ОФЗ могут быть сильной ставочной идеей, но результат зависит не только от направления ставки. Он зависит от момента входа, срока бумаги и способности пережить ожидание.

Материал не является инвестиционной рекомендацией. Решения всегда остаются за вами.

Ещё больше разборов и проверок прогнозов — в Telegram-канале «Они говорили»: t.me/onigovorili