🏦 Совкомбанк. Восстановление начинается
Дорогие подписчики! Сегодня на обзоре финансовый отчет Совкомбанка по итогам 1 квартала 2026 года. Традиционно пройдемся по ключевым моментам:
— Чистые процентные доходы: 60 млрд руб (+72% г/г)
— Чистые комиссионные доходы: 12 млрд руб (+31% г/г)
— Чистая прибыль:20 млрд руб (+57% г/г)
Телеграм канал Фундаменталка — обзоры компаний, ключевых новостей фондового рынка РФ
📈 В 1К2026 чистые процентные доходы показали рекордный рост на 72% г/г — до 60 млрд руб., что обусловлено снижением стоимости фондирования с 17,4% до 12,8% г/г, а также роста корпоративного портфеля на19% г/г. В то же время показатель чистых комиссионных доходов прибавил 31% г/г — до 12 млрд руб. В результате вышеперечисленного чистая прибыль в отчетном периоде выросла на57% г/г и составила20 млрд руб.
*Показатель «регулярной чистой прибыли» вырос на 24% г/г — до 17 млрд руб. Разница относительно обычного показателя заключается в отсутствии единоразовых доходов. При этом обычный показатель показал рекордный рост с 4К2024.
📊 Из позитивного также стоит отметить рост чистой процентной маржи уже четвертый квартал подряд. В отчетном периоде она выросла с4,3% до 7,0%. Такая динамика обусловлена снижением ключевой ставки, которая привела к вышеупомянутому снижению стоимости фондирования:
— 1К2025: 4,3%.
— 2К2025: 4,7%.
— 3К2025: 5,7%.
— 4К2025: 6,4%.
— 1К2026: 7,0%
❗️Режущим моментом в отчете по-прежнему остаются растущие резервы. В 1К2026 расходы на них выросли практически вдвое — до 23 млрд руб. На фоне этого стоимость риска увеличилась с 2,2% до 3,0%. Банк объясняет рост резервов влиянием высоких ставок и адаптации портфеля к макропруденциальным мерам Банка России.
— операционные расходы выросли на 8% г/г — до 42 млрд руб.
— ROЕ составил 20% (против 15% г/г).
— доходы от страхования сократились на 23% г/г — до 10,1 млрд руб.
–––––––––––––––––––––––––––
💼 Дивиденды и M&A сделка
Начнём с M&A сделки. 31 марта 2026 года Совкомбанк завершил сделку по приобретению ООО «Капитал Лайф Страхование Жизни» – одного из крупнейших участников российского рынка долгосрочного накопительного страхования жизни (третье место по сборам в этом сегменте и первое – по размеру агентской сети по продажам долгосрочного страхования жизни).
Эффект от сделки положительно сказался на капитале владельцев обыкновенных акций Совкомбанка, который достиг 408 млрд рублей: +16% год к году и +5% с конца 2025 года.
Что касается дивидендов, то рекомендацию по ним Набсовет должен рассмотреть уже 27 мая. Если будут выплачивать в рамках дивполитики (25% — 50% от ЧП), то расчетный дивиденд может составить от 0,54 до 1,08 рублей (4,4% / 8,9% ДД). Нюанс лишь заключается в нормативе H1.0 (не ниже 11,5%), при текущем 10,96%. Думаю, что как раз из-за этого дивиденды будут по нижней границе диапазона.
–––––––––––––––––––––––––––
Итого:
После непростого периода высоких ставок Совкомбанк возвращается в обойму, что отражает финансовый отчет за 1 квартал 2026 года. Снижение ключевой ставки привело к снижению стоимости фондирования, что в результате конвертировалось в сильный рост чистых процентных доходов и, соответственно, чистой прибыли. Справедливо отмечу, что положительный эффект на чистую прибыль в отчетном периоде также оказал и разовый фактор (приобретение Капитал Лайф). В будущем эта сделка позволит усилить сегмент страхового бизнеса.
Из ключевого позитива: чистая процентная маржа растет уже четвертый квартал подряд, а чистая прибыль достигла рекордных 20 млрд руб. начиная с 4К2024. При этом ROE вырос с 15% до 20% год к году. Можно считать, что восстановление уж точно имеет место.
Текущая оценка Совкомбанка в 0,66 P/B выглядит весьма привлекательно, особенно с учетом имеющегося восстановления по ключевым метрикам. В моменте такую дешевизну портят растущие резервы и низкий показатель достаточности капитала, который не позволит банку выплатить высоких дивидендов.
Таргет по акциям Совкомбанка держу на уровне 16 рублей, что как минимум предполагает чуть больше 30% апсайда от текущих уровней.
#Совкомбанк #SVCB
