Совкомбанк. Хорошее начало года!

Вышел отчет за 1 квартал 2026 год у компании Совкомбанк. Сразу скажу, что отчет понравился и оправдал ожидания, но есть один негативный эффект из-за которого акции болтаются на минимумах...



📌 Что в отчете

— Чистый процентный доход. Вырос с 23 до 37 млрд рублей год к году, отличный результат несмотря на рост резервов X2 до 23 млрд рублей — пошло разжатие процентной маржи из-за снижения ключевой ставки!

В оптимистичном сценарии по экономике возможен еще один будущий буст для Совкомбанка — это роспуск ранее сформированных резервов!

— Чистые комиссионные доходы. Выросли с 9 до 12 млрд рублей год к году, но тут сыграл эффект низкой базы 1 квартала 2025 года. В остальных кварталах ЧКД давно вышел на плато в 12-13 млрд рублей. Иррационально было рассчитывать на другой результат при стагфляции в экономике...

— Прочие доходы. Сложная статья для анализа (огромное количество статей с движением в разные стороны) — 8 млрд рублей нормальный результат в который попали разовые 3 млрд рублей от выгодного приобретения Капитал Лайф.

Интересно, на укрепление рубля ниже 80 рублей получит ли Совкомбанк убыток по валютным операциям во 2 квартале?

— Страховая деятельность. Как и ЧКД вышла на квартальное плато с нетто результатами +-10-13 млрд рублей. Надежд тоже нет в 2026 году!

— Административные расходы. Расходы на персонал выросли незначительно с 24 до 26 млрд рублей год к году, что связано со значительным сокращением персонала с 36.6 до 35.1 тысячи за 3 месяца — оптимизацию штата одобряю, хотя попутную чрезмерную индексацию зарплат у оставшегося персонала уже не одобряю!

В прошлом году банк практически не признал налог на прибыль (1,5 млрд рублей против 5 млрд рублей в 2026 году), что немного принижает результаты компании в 1 квартале 2026 года.

📌 Мнение о банке 🧐

Тяжелый 2025 год позади, а 2026 год рисуется лучше из-за сильного роста по ЧПД, по комиссионым и cтраховой чудес не жду + пока удалось не напортачить во второстепенных доходах!

Личная вилка по прибыли в 2026 году осталась в пределах от 80 до 90 млрд рублей, что дает форвардно P/E = 3.2. Поражает, что год назад на ужасных отчетах 1-2 кварталов 2025 года (4 млрд прибыли во 2 квартале) и высокой ключевой ставке акции Совкомбанка стоили 16 рублей, а сейчас 12 рублей — неадекватная иррациональность!

Почему же несмотря на классный отчет акции находятся на дне? Единственный адекватный риск: компания столкнулась с эффектом ''Мошковича — Струкова'' из-за которого мажоритарии митигируют личные риски по владению активами, продавая акции в стакан, что видно по выросшему фрифлоату до 18%!

В будущем (о нем пока никто не думает) из-за ''талантливых'' руководителей из ЦБ Россия рискует столкнуться с банковским кризисом (рост дефолтов), но это риск скорее на 2027 год...

Чем Совкомбанк без дивидендов и продающими мажоритариями лучше Сбера? В лодке Сбера сидят уже абсолютно все + сравните капитализацию банков, в Совкомбанке намного легче добиться переоценки!

Вывод: тяжелый год для Совкомбанка позади, эффект низкой базы по ЧПД работает. Основная проблема кроется в мажоритарии, продающего акции в стакан. Cубъективная позиция — Buy!

Подпишись, мне будет приятно!

t.me/roman_paluch_invest