Новые облигации Полипласт с доходностью до 19,2% на размещении

АО «Полипласт» — российская химическая компания, лидер на рынке пластифицирующих добавок в России и СНГ. Производит химические добавки, смазочные материалы для обработки опалубок и форм, клей и связующие материалы. В состав компании входят 8 заводов-производителей, 4 научно-технических центра и более 30 точек продаж.

20 мая Полипласт проведет сбор заявок на участие в размещении нового выпуска со сроком обращения 3 года, постоянным купоном без оферты и амортизации. Посмотрим подробнее параметры выпуска, отчётность и финансовые показатели компании.

Выпуск: Полипласт П02-БО-16
Рейтинг: А(RU) от АКРА
Номинал: 1000 р.
Объем: 2 млрд. р.
Старт приема заявок: 20 мая
Планируемая дата размещения: 25 мая
Дата погашения: 25.05.2029
Купонная доходность: не выше 17,75%, что соответствует доходности к погашению до 19,2%
Периодичность выплат: ежемесячные
Амортизация: нет
Оферта: нет
Для квалифицированных инвесторов: нет

В состав компании входят 8 заводов-производителей, 4 научно-технических центра и более 30 точек продаж. Продукция компании экспортируется в 80 стран мира.

Продукция компании включает широкий ассортимент добавок:
− для улучшения свойств бетона, растворов и других строительных материалов;
− для металлургии, горно-обогатительных комбинатов, нефтегазовой промышленности;
− сухие строительные смеси: наливные ремонтные материалы, инъекционную гидроизоляцию, тиксотропные смеси;
− для цементной и гипсовой промышленности;
− смазки и очистители опалубки, добавки для бетонов;
− для легкой и кожевенной промышленности.

Отчетность
Согласно отчету по МСФО за 2025 год:
— выручка 236 млрд.р. (+70% г/г);
— валовая прибыль 81,6 млрд.р (+52% г/г);
— чистая прибыль 16,8 млрд.р (+41% г/г);
— EBITDA 59 млдр.р (+44% г/г);

— чистый долг 230,9 млрд.р (в 2024 г. было 127,5 млрд.р);
— чистый долг/EBITDA = 3,91х (в 2024 году было 3,1х).

Рост выручки обусловлен масштабной инвестиционной программой 2025 года, в рамках которой: построены первая и вторая очереди завода по производству поликарбоксилатов в Кингисеппе, запущен единственный в России завод по производству редиспергируемых порошков в Новомосковске, построен завод по производству полимерного теплоизоляционного связующего в Новомосковске. Но при этом сильно вырос чистый долг.

В настоящее время в обращении находится 5 выпусков облигаций объемом 15,8 млрд.р, 6 выпусков на 162,8 млн. долларов с расчетами в рублях, 4 выпуска на 1,03 млрд. юаней.

Выводы

• Компания показывает хорошие темпы рост выручки, чистой прибыли, но быстрее растут чистый долг и финансовые расходы. Причем показатель чистый долг/EBITDA уже перешел в зону высокого риска.
• Апсайд после размещения возможен если купон сильно не снизят, т.к. выпусков на 3 года у компании нет, а другие выпуски у аналогичного рейтинга торгуются с YTM ниже.
• В портфеле облигаций (все выпуски можно посмотреть здесь) погасился выпуск ТГК-14, завтра еще должны перевести Делимобиль 1Р5. Решил участвовать в размещении нового выпуска Полипласта на небольшую долю до 2%, при этом необязательно буду держать до погашения.