Тактика доверительного управления Иволги Капитал (17,1-24% средняя доходность счетов за всё время)

0️⃣ Предпосылки и предположения (предыдущий пост – здесь)
• Средняя полученная доходность всех портфелей доверительного управления в ИК Иволга Капитал – 17,1-24% годовых после вычета комиссий, до удержания НДФЛ, в зависимости от стратегии. Это за всё время ведения ДУ. За последние 12 мес на центральной стратегии – ВДО для квал.инвесторов – доходность до НДФЛ в среднем около 27,9% годовых. Сумма активов доверительного управления на начало мая увеличилась до 1,9 млрд р. (месяц назад 1,83).

• Ранее предполагалось, что массовые дефолты отступили от сегмента ВДО. Но пока это не так. Соответственно, доходности остаются высокими. Средняя для рейтинговых ступеней В – ВВB сейчас 29%. При доходностях 1 эшелона облигаций 14-16%. Влияние ключевой ставки (24 апреля вновь снижена, до 14,5%) на доходности ВДО сохраняется незначительным.

• Рынок акций остается в широком диапазоне, 2 500 — 3 000 п. по Индексу МосБиржи. Предпосылки для выхода из него не появились.

• Ставки по депозитам продолжают снижение: по статистике ЦБ на конец апреля, средняя 13,1%. Должен идти хотя бы умеренный переток денег из депозитов на облигационный рынок.

• С учетом низкой официальной инфляции и торможения экономики вероятно новое снижение ключевой ставки 19 июня.

• Рубль вновь укрепился и стабилизировался на близких к пиковым отметках (пара юань/рубль в районе или ниже 11). Ставки юаневого денежного рынка вернулись к околонулевым значениям. Говорить о нехватке валюты опять нельзя. Риски ослабления рубля снижены.

• Настроения участников широкого рынка облигаций близки к оптимистичным, для ВДО — нейтральные. Для акций и рубля – нейтральные тоже.

• Сохраняем небольшую валютную позицию в портфелях под управлением.

1️⃣ ВДО
• Средняя доходность к погашению облигаций в наших портфелях (речь о портфелях квал.инвесторов) сейчас около 21,5% (-2 п. п. к марту, -4 п. п. к февралю), средний их рейтинг «BBB-» (ранее был «BBB»). Доходность к погашению самих портфелей, включая деньги – примерно 21,5% годовых (-0,5 п. п. к марту). Сводный кредитный рейтинг портфелей – примерно «A-».

• Портфели «короткие», но дюрация постепенно увеличивается, сейчас около 0,9 года (на март 0,8), может увеличиться еще, до 1 года, но не более. Вес рублей ближе к 25% от активов, остальное – облигации и около 1% юаней (+2,5% квазивалютных облигаций). Главный источник дохода – поток купонных платежей.

• Основное внимание, как и прежде, отслеживанию дефолтных рисков. Основная адаптация для реакции – удержание относительно высокой ликвидности и диверсификации.

• Предварительное ожидание по результату на 2026 год – примерно 20%.

2️⃣ Акции
• В портфелях Акции / Деньги соотношение акций и денег (рублей и юаней в РЕПО с ЦК) сейчас около 56/44, небольшой перевес в сторону акций, начиная с ноября 2025.

• Предположительно, похожим соотношение останется еще продолжительное время.

• На конец апреля портфели Акций / Денег в плюсе на 4,5-5% за последние 12 месяцев. Индекс МосБиржи за то же время -13%. В мае из-за падения рынка 12-месячный результат может ухудшиться ещё.

• Ранее ожидали, что результат года в портфелях Акции / Деньги будет ближе к 20%, т.к. в 2025 году на падающем рынке удалось получить 11%. Но если падение рынка акций не остановится, результат будет значительно хуже.

3️⃣ Денежный рынок
• Рубли в РЕПО с ЦК составляют более 1/3 всех активов под нашим управлением. Их относительный вес последние месяцы снижается, в первую очередь в пользу облигаций, во вторую – юаней и квазивалютных облигаций. Снижение рублевой части происходит медленно. А увеличение валютной позиции остановилось.

• Сейчас эффективная доходность рублей вблизи 15-15,5%. Немногим ниже таргетов по доходности облигаций и акций. Поэтому рублевая подушка будет сохраняться.

👉Наш канал в MAX👈
👉Чат Иволги в MAX👈

Телеграм: @AndreyHohrin

Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности

Следите за нашими новостями в удобном формате: Telegram, Youtube, RuTube, Smart-lab, ВКонтакте, Сайт