Новые размещения на рынке ВДО: облигации с купоном до 25,5%

Рассмотрим параметры двух новых размещений на рынке ВДО: облигации с фиксированным купоном от МФК «Быстроденьги» и ООО «Реиннольц». Оба выпуска предоставляют инвесторам возможность зафиксировать повышенную доходность на несколько лет вперед. Однако есть ли у них потенциал в сравнении с уже обращающимися на вторичном рынке бумагами?

💰 БДЕНЬГИ-003Р-02

🔶Об эмитенте

МФК «Быстроденьги» ― крупная российская микрофинансовая компания с разветвленной сетью офисов и региональных дирекций по всей стране.

🔶Согласно отчету компании по итогам 2025 года (МСФО):

• Чистые процентные и прочие доходы после резерва под кредитные убытки: 15,1 млрд руб. (+45,3% (г/г));
• Чистая прибыль: 2,2 млрд руб. (+52,2% (г/г));
• Обязательства: 11,5 млрд руб. (+62,1% (г/г));
• Чистый Долг/EBITDA: 1,45;
• ICR: 2,8.

🔶Параметры выпуска:

• Объем: 300 млн руб.;
• Номинал: 1000 руб.;
• Ориентир купона: 22,25% (YTM 24,67%);
• Выплаты купона: 12 раз в год;
• Срок до погашения: 4 года;
• Рейтинг: BB (стабильный) от Эксперт РА;
• Дата размещения: 8 мая;
• Амортизация: да (по 8,33% в даты 37-47 купонов);
• Оферта: да (call – опцион через 2 года);
• Доступ для неквалифицированных инвесторов: нет.

Предыдущий выпуск облигаций компании «БДеньг-3Р1» (доходность к оферте, YTC, составляет 26,7%) предусматривает call-оферту в июле 2027 года, однако предлагает инвесторам более привлекательную доходность по сравнению с новым выпуском. Остальные выпуски облигаций компании в зависимости от срока до погашения торгуются с доходностью 24,5-26,7% годовых, поэтому новый выпуск не представляет интереса для спекулятивных сделок. Тем не менее, несмотря на относительно близкую call-оферту через 2 года, новый выпуск имеет самый продолжительный срок до оферты/погашения по сравнению с бумагами, уже торгующимися на вторичном рынке. В связи с этим он может стать перспективным инструментом для долгосрочных инвесторов, особенно с учетом финансовых показателей компании: взрывной рост операционных показателей при поддержании оптимального уровня долговой нагрузки.

Сравним параметры новой бумаги с аналогами от других эмитентов:

В рамках рейтинговой группы параметры выпуска находятся в рамках рынка, не предлагая ощутимой премии относительно аналогов от других эмитентов, что еще раз подтверждает низкий спекулятивный потенциал размещения. При этом баланс между доходностью и финансовой устойчивостью эмитента делает выпуск привлекательным для инвесторов, ориентированных на фиксацию доходности на среднесрочном горизонте.

⚙️ РЕИННОЛЬЦ-001P-05

🔶Об эмитенте

«Реиннольц» ― инжиниринговая компания, специализирующаяся на разработке и производстве высокоэффективного теплообменного оборудования, оборудования для подготовки воды и очистки стоков, а также комплексных решений на его основе для управления водными ресурсами предприятий.

🔶Согласно отчету компании по итогам 2025 года (МСФО):

• Выручка: 1,0 млрд руб. (-0,8% (г/г));
• Чистая прибыль: 124,2 млн руб. (-25,3% (г/г));
• Долгосрочные обязательства: 717,0 млн руб. (рост в 3 раза (г/г));
• Краткосрочные обязательства: 565,1 млрд руб. (-24,9% (г/г)).

🔶Параметры выпуска:

• Объем: 300 млн руб.;
• Номинал: 1000 руб.;
• Ориентир купона: 25,5%;
• Выплаты купона: 12 раз в год;
• Срок до погашения: 5 лет;
• Рейтинг: BB- (стабильный) от Эксперт РА;
• Дата сбора книги заявок: 14 мая;
• Дата размещения: 19 мая;
• Амортизация: да (по 25% в даты 8, 12, 16, 20 купонов);
• Оферта: нет;
• Доступ для неквалифицированных инвесторов: есть.

Аналогом с наиболее схожими параметрами среди собственных выпусков эмитента является «Реиннол1Р4» (28,3% YTM). Данный выпуск торгуется со значительным дисконтом к номиналу при фиксированной купонной ставке 25,0% годовых. В таких условиях параметры нового размещения не соответствуют текущим рыночным уровням и уступают указанному аналогу в инвестиционной привлекательности.

Финансовая устойчивость компании также остается под вопросом: операционные показатели бизнеса снижаются, в то время как объем долговых обязательств демонстрирует резкий рост.

Сравним параметры новой бумаги с аналогами от других эмитентов:

Параметры выпуска соответствуют рыночным уровням доходности для данной рейтинговой группы и не предусматривают существенной премии. Инвесторам, ориентированным на фиксацию доходности, предпочтительнее обратить внимание на облигации данного эмитента, уже обращающиеся на вторичном рынке, поскольку их параметры выглядят более перспективно.

❗ Больше идей на долговом рынке здесь

✅ Подписывайтесь на телеграм-канал Финам Инвестиции и Торговые сигналы, а также на наш канал в MAX