ФосАгро: отчёт хороший, но ощущение неоднозначное

ФосАгро $PHOR  отчиталась за 2025 год по МСФО. На поверхности цифры сильные: выручка выросла до 573,6 млрд руб. (+13% г/г), чистая прибыль – до 114,2 млрд руб. (+35,3%). Для экспортёра это хороший результат, особенно с учётом более крепкого рубля, который сглаживает валютную выручку при пересчёте.

При этом операционная часть выглядит сдержаннее: EBITDA фактически осталась на уровне прошлого года, а прибыль от основной деятельности снизилась до 135,6 млрд руб. против 140,5 млрд руб. годом ранее (-3,5%). Отдельно стоит обратить внимание на динамику IV квартала: по оценкам аналитиков, EBITDA снизилась примерно на 25% г/г, что указывает на давление со стороны курса, цен на удобрения и издержек, которое проявилось ближе к концу года.


🔷️ Денежный поток и CAPEX

Свободный денежный поток вырос до 25,8 млрд руб. (+47%), но операционный денежный поток практически не изменился – 93,1 млрд руб. (+0,4%). Основной вклад в рост FCF дало снижение CAPEX: инвестиции сократились до 67,3 млрд руб. (-10,5%), что составляет около 38% от EBITDA. Компания продолжает инвестировать, но это уже не фаза активного расширения, а поддержка и модернизация существующих мощностей.


🔷️ Финансовые расходы выросли при стабильном долге

Чистый долг у компании практически не изменился, однако финансовые расходы выросли на 51,2% – до 23,7 млрд руб. При этом изменилась структура долга: выросла доля краткосрочных обязательств, что делает финансовые расходы более чувствительными к текущему уровню ставок.


🔷️ Дивиденды: база есть, но ограничения сохраняются

Свободный денежный поток положительный, что формирует базу для дивидендов. Но при текущей долговой нагрузке выплаты ограничены дивидендной политикой, ориентированной на FCF, и зависят от дальнейшей динамики денежных потоков.


🔷️ Внешняя конъюнктура остаётся ключевым фактором

Сейчас на динамику компании в большей степени влияют внешние факторы. Цены на удобрения остаются чувствительными к геополитике: риски вокруг Ормузского пролива создают неопределённость для поставок и могут отражаться на логистике и стоимости перевозок. Ограничения экспорта со стороны отдельных стран, в том числе Китая, а также высокие цены на серу продолжают влиять на баланс спроса и предложения. Дополнительно на экспортёров давит валютный фактор – крепкий рубль снижает рублёвую выручку. При этом снижение импортных пошлин США на продукцию ФосАгро частично улучшает конкурентоспособность на внешних рынках, но не снимает общий эффект давления со стороны цен и издержек.


🧐 Итог

ФосАгро остаётся сильной компанией с высокой рентабельностью и устойчивой бизнес-моделью. Но операционная динамика остаётся сдержанной, а рост прибыли во многом опирается на внешние факторы, при этом сама отчётность была подтверждена аудитором с оговоркой – компания не раскрывает сегментную структуру бизнеса в соответствии с требованиями IFRS 8, что ограничивает возможности для более детального анализа источников выручки и прибыли.

Ставьте 👍
#обзор_компании
©Биржевая Ключница