Разбор компании. Лукойл. Часть2

Сегодня речь пойдет о возможных драйверах роста и рисках. Даже при большом желании трудно быть оригинальной в этом вопросе. Все банально — классическая нефтяная голубая фишка. Большая, жирная, дивидендная, скучная…

Традиционно выделяют плюсы:
• 📌1. Один из самых мощных дивидендных кейсов на российском рынке. Регулярно, много лет подряд, два раза в год. Защитная история при любом боковике.

• 📌2. Частная нефтянка с репутацией одной из самых адекватных по корпоративному управлению.На российском рынке это уже само по себе конкурентное преимущество. $LKOH давно воспринимается как одна из наиболее “рыночных” нефтяных компаний — без чрезмерной токсичности в отношении миноритариев. Понятная структура бизнеса, зрелый менеджмент, сильная дисциплина, регулярные байбэки/дивиденды .

• 📌3. Вертикально интегрированная модель. Тут все — разведка, добыча, переработка, экспорт, АЗС, нефтехимия. Такая структура помогает балансировать разные циклы рынка. Если сырьевая часть проседает, переработка или внутренний рынок могут частично сглаживать удар. Не панацея, но устойчивость выше, чем у более узких игроков.

• 📌4. Выигрыш от слабого рубля. Нефть продается за валюту, основные расходы — в рублях. Поэтому при девальвации рубля финансовые показатели часто выглядят лучше. Для российского инвестора это может быть хеджем против ослабления нацвалюты.

• 📌5. Голубая фишка и высокая ликвидность Одна из самых ликвидных бумаг рынка. Для крупного капитала, консервативного портфеля или дивидендной стратегии.

Ну а чтобы у вас скулы не сводило от этой патоки, ловите ложку дегтя:
• ❗️1. Жесткая зависимость от нефти. Этот пункт можно применить ко всему российскому бюджету. Падение котировок Brent (мы уже видели $80 → $50) тут же приводит к снижению экспортной маржи и сокращению денежного потока.

• ❗️ 2. Налоговая нагрузка — главный скрытый риск. Государство в РФ исторически смотрит на нефтянку как на источник денег, когда они нужны. В каком виде это будет происходить — вопрос чисто технический, но возможны:
• повышение НДПИ
• экспортные пошлины
• демпферные механизмы
• разовые «добровольные» сборы
И тогда сколько бы компания не зарабатывала — акционеры денег не увидят. Впрочем, это коснется не отдельно взятого Лукойла, а целой отрасли.
• ❗️ 3. Санкции и ограничения. Хоть нам и говорят, что наша экономика адаптировалась и влияние санкций минимально, но санкционные риски с 2022 года никуда не делись:
• ограничение на технологии (добыча, переработка)
• сложности с логистикой
• ограничения на международные расчёты
Правда, окончание СВО все может моментально изменить ( но тут я уже даже не знаю, кому нужно свечки ставить, чтобы это произошло).
• ❗️5. CAPEX и истощение месторождений
Нефть — это не высокие технологии или IT-бизнес. Тут только человеческими ресурсами не обойдешься, приходится регулярно инвестировать. Старые месторождения истощаются, разрабатывать новые — дороже и сложнее. Поэтому CAPEX не снижается. В отличие от FCF.

• ❗️ 6. Макроэкономика .
У китайцев уже появился электромобиль, который достигает полного заряда за 5 минут. Тенденция понятна? Спрос на нефть будет снижаться во всем мире.
• ❗️7. И последнее. Исключительно в порядке бреда. Надеюсь, этого черного лебедя у Лукойла никогда не случится. С другой стороны и Южуралзолото $UGLD с Домодедово год назад ни в каких кошмарных снах не предполагали, что слово «национализация» может иметь к ним отношение. Но в качестве риска укажу- деприватизация и национализация. Типун мне на язык.

Тем, кто сегодня идет в дивиденды вместе с Лукойлом — желаю, чтобы геп закрылся быстро. Если вы Лукойл у себя не держите — все равно, как самая большая компания индекса, он влияет на все эмитенты Мосбиржи. А покупать или нет — решайте самостоятельно. На свой страх и риск.