Фабрика ПО. Стоит ли участвовать в IPO?

Фабрика ПО. Стоит ли участвовать в IPO?
Фабрика ПО — дочерняя структура ПАО «Софтлайн». Компания создает софт для крупного бизнеса, в том числе на базе ИИ. Модель гибридная: пишут решения под заказ + выпускают тиражные продукты для массового рынка.

📅 Детали размещения
● Тикер: FIAI
● Цена размещения: 25 ₽ за акцию
● Сбор заявок: с 23 по 29 апреля 2026 г.
● Старт торгов: 30 апреля
● Формат: Cash-in (все привлеченные деньги пойдут на слияния и поглощения, а не в кассу самой компании)

📊 Что с цифрами?
За последние 4 года выручка росла в среднем на 62% в год. Но в 2025-м темпы заметно остыли: +12,9% к выручке и всего +1,6% к чистой прибыли. Рентабельность по EBITDA — 18,8%. Чистый долг/EBITDA всего 0,28x (долговая нагрузка минимальная). На рынке заказной разработки компания занимает около 11%. Стабильно, но драйва для нового рывка пока не видно.

💸 Про дивиденды
Обещают выплачивать от 25% до 50% от скорректированной чистой прибыли (NIC). У компании останется маневр. Если понадобятся деньги на инвестиции или покупку других бизнесов заплатят минимум, если появится свободный денежный поток увеличат выплату.

✅Что нравится
• Оценка при размещении выглядит привлекательно 3,3x выручки, что заметно ниже среднего по сектору
• Клиентская база из крупных компаний эшелонов. Успешные кейсы с «Норникелем», X5 Group и другими лидерами рынка
• Низкий долг = финансовая подушка плюс в реалиях высокой ставки

🔻 Минусов больше
• Маржинальность ниже, чем у ближайших конкурентов. Бизнес на заказном ПО очень трудозатратный, масштабировать его сложнее, чем готовые тиражные продукты
• Рынок перегрет, конкуренция высокая, те же «Яндекс» и другие экосистемы активно заходят в B2B-сегмент (работа с бизнесом)
• Рост выручки и прибыли замедлился, динамика 2025 г. слабая

Итог. Оценить компанию «по справедливости» сейчас сложно. Бизнес-модель гибридная, а будущие результаты будут зависеть от удачных поглощений, а не от текущих продаж. На рынке хватает игроков с более прозрачной динамикой и предсказуемым денежным потоком. При текущих вводных участие в IPO «Фабрики ПО» не выглядит привлекательным.

Я, пожалуй, пропущу это размещение. Мне больше нравится еще один новый игрок в секторе ИТ — B2B РТС. Их финрезультаты выглядят крепче, а бизнес-модель прозрачнее.