Костин верит в Самолет?

🏠

Помимо очередных заявлений о том, что 2026 год у ВТБ будет великолепным и банк успеет заработать больше 600 млрд руб. при ROE свыше 20%, глава синего госбанка сегодня также успел затронуть ситуацию с застройщиком Самолет.

Достаточно много нашумела ситуация с компанией «Самолёт», в которой мы являемся кредиторами, тоже наряду, правда, с тремя-четырьмя другими банками. Но и там, мы считаем, что эта ситуация временная и что при определенном скоординированном подходе кредиторов и дополнительных усилиях менеджмента компания в состоянии в течение нескольких лет поправить свою ситуацию и выйти на нормальные показатели для обслуживания долга.

🤔 А что за «скоординированный подход кредиторов»?

Что нужно координировать для заемщика, который способен исправно справляться с обязательствами, взятыми перед банками, для нас, конечно, загадка.

Особенно смущают такие слова из уст главы банка, который известен реструктуризацией не самых стабильных заемщиков. Чего стоит кейс Мечела, где совсем недавно, в декабре прошлого года, была согласована отсрочка уплаты 132 млрд руб. банковского долга. Основные кредиторы угольщика — ВТБ и Газпромбанк.

🤨 Бояться ли держателям бондов?

Пока любые разговоры о рестракте долга Самолета — исключительно наши домыслы и рассуждения вслух, но в целом шансы того, что тут все в плохом сценарии ограничится банковским долгом ненулевые. Если смотреть на тот же Мечел, то там пока обошлось без каких-то проблем у той же Уральской Кузницы, которая сейчас представляет угольщика на публичном долговом рынке.

Да, каких-то 10 лет назад сам Мечел вполне бодро реструктуризировал свой публичный долг, но в случае с Самолетом, если такая потребность гипотетически появится, собрать кворум для ОСВО будет намного тяжелее, что может стать серьезным препятствием к рестракту.

🤢 Диверсификация — наше все

Сразу обозначим — мы не считаем, что в Самолете «все пропало» и нужно срочно избавляться от бумаг, но особо позитивного настроения по эмитенту пока не складывается.

В это же время строительный сектор сейчас выглядит вполне адекватно с точки зрения риска и доходности в долговых бумагах, поэтому полностью отказываться от него в портфеле мы бы точно не знали.

А значит единственный выход — диверсификация. Из чего-то сопоставимого по качеству с Самолетом мы бы смотрели в сторону Брусники и Глоракса. А если хочется более спокойных историй, то в сторону А101 и ЛСР.



#SMLT #Самолет #Застройщики