Стоит ли покупать новые облигации «Медскан» (001P-02)?
Макроэкономическая реальность меняется: ключевая ставка совершила пике с 21% до 15% годовых, а консенсус-прогноз закладывает ее снижение до 12% к концу 2026 года.
В таких условиях флоатеры теряют свою привлекательность, а окно возможностей для фиксации высокой доходности в фиксах стремительно закрывается.
Давайте разбираться, почему свежий выпуск от АО «Медскан» заслуживает внимания.
🧬 Кто такие «Медскан»? И при чем тут Росатом?
Медскан — один из лидеров рынка частной медицины в РФ. В периметр холдинга входят лаборатории KDL (более 400 офисов), сеть клиник Medical On Group, флагманский госпиталь Hadassah в Сколково и другие активы.
Фактор надежности: Главный акционер компании — госкорпорация «Росатом». Это не просто вывеска, а мощный административный ресурс, доступ к огромной базе корпоративных клиентов ДМС и подразумеваемая (квазисуверенная) поддержка в случае любых шоков.
🔖 Ключевые параметры выпусков облигаций Медскан-001P-02:
Номинал: 1000 ₽
Объем: 3 млрд ₽
Погашение: через 2,1 года
Купон: 16.25% (КБД 2Y +400 б.п.)
Выплаты: 12 раз в год
Амортизация: Нет
Оферта: Нет
Рейтинг: A(RU) АКРА / ruA Эксперт РА
Только для квалов: Нет.
Сбор заявок: 22 апреля 2026 года
Размещение: 28 апреля 2026 года
💡 Инвестиционная идея:
1️⃣ Идеальная защита от снижения ставок. Эмитент сознательно не предусмотрел call-оферту. Вы «наглухо» фиксируете ставку 16.25% на срок более 2-х лет. Когда ставка ЦБ опустится до 12%, эта облигация математически должна будет переоцениться рынком и улететь сильно выше номинала (до 105-108%). Итог: вы получаете мощный ежемесячный денежный поток + спекулятивную прибыль от роста «тела» бумаги, если решите продать ее досрочно.
2️⃣ Арбитраж с первым выпуском (Медскан-001P-01).
На бирже торгуется первый выпуск компании с купоном 18.5%. Новички часто смотрят только на размер купона, но из-за падения ключевой ставки цена старого выпуска уже взлетела почти до 105% от номинала! Если купить его сейчас с такой переплатой, реальная доходность к погашению составит скромные ~16%. Новый выпуск на первичке вы берете строго по номиналу (100%) с чистой эффективной доходностью >17.5%. Выбор очевиден.
📊 Взгляд на финансы (МСФО 2025) и Долг
Операционно бизнес чувствует себя превосходно:
⚫️ Выручка выросла на 16.3% до 32,5 млрд ₽.
⚫️ EBITDA взлетела на 28% до 5 млрд ₽ (растет маржинальность за счет синергии после покупки KDL).
⚠️ Ложка дегтя — чистый убыток. По итогам 2025 года зафиксирован чистый убыток в 3,2 млрд ₽. Стоит ли паниковать? Нет. Этот убыток носит преимущественно «бумажный» характер: он связан с переоценкой пут-опционов миноритариев, а также с высокими процентными расходами по плавающим кредитам в период ставки 21%. Это не операционная проблема бизнеса.
⚖️ Долговая нагрузка: Отношение Чистый долг/EBITDA находится на умеренно-высоком уровне ~3.5х.
Зачем компании еще 3 млрд ₽? Цель нового займа — классическое рефинансирование. Компания гасит дорогие короткие банковские кредиты длинными облигациями, улучшая структуру баланса.
Кроме того, долговое бремя скоро существенно снизится: холдинг ожидает поступления 4,9 млрд ₽ от закрытия M&A сделки, а на осень 2026 года намечено IPO, средства от которого пойдут в том числе на гашение долгов.
🏆 Оценка Рейтинговых агентств:
Компания имеет свежие рейтинги A(RU) от АКРА и ruA от Эксперт РА со стабильными прогнозами.
Агентства отмечают сильные рыночные позиции, высокую рентабельность, отличную географическую диверсификацию и сильный фактор поддержки от Росатома. Сдерживающим фактором назван текущий уровень долговой нагрузки, который компания планомерно снижает.
🤔 Что в итоге?
Медскан-001P-02 — это хороший выбор для умеренных и консервативных портфелей. Вы получаете премию около 400 б.п. к кривой ОФЗ за риск качественного квазигосударственного эмитента из защитного сектора.
Не является ИИР.
Более подробно, 🔬 под микроскопом, разбор в Дзене
Прочитал — не скупись, поставь ❤️. Тебе не сложно, а автору приятно!
И обязательно подпишись на другие соц.сети, там я коплю миллион для дочек и открыто показываю портфель:
Миллион для дочек в Телеграмм
Миллион для дочек в МАХ
