💊Озон Фармацевтика: рецепт – расти быстрее рынка

Если вы думаете, что перед вами история успеха, то вы либо не умеете читать отчетность, либо сознательно игнорируете тот факт, что корабль тонет под бодрую музыку оркестра. Только слепой не видит, насколько токсична эта картинка, если содрать с неё позолоту «роста выручки».Мы на смарт-лабе не любим сказок про «светлое будущее в 2028 году», но любит наличные.

1. Свободный денежный поток (FCF) — это отрицательное дноFCF — рухнул в бездну, мМы видим -0,7 млрд руб. против 1,5 млрд годом ранее. Компания физически про-жи-га-ет деньги. Пока аналитики поют о «росте портфеля», реальный кэш испаряется. В банковском мире это называется «красный флаг размером со стадион». Вы не можете платить зарплаты и дивиденды «регистрационными удостоверениями».
 2. Дивидендный абсурдСовет директоров рекомендует 0,27 руб. на акцию. Серьезно? При отрицательном денежном потоке выплачивать дивиденды из «нераспределенной прибыли» — это чистой воды бухгалтерская эквилибристика, чтобы удержать падающие акции. Это не доходность, это попытка загримировать труп. Платить дивиденды в долг или из запасов при такой конъюнктуре — признак отчаяния, а не силы.

3. Галлюцинации 2028 годаМенеджмент кормит инвесторов «коммерческим запуском в 2027-м» и «вкладом в 2028-м». В переводе на человеческий: «Дайте нам денег сейчас, а результат, может быть, покажем через три года». Мы на смарт-лабе в таких случаях спрашиваем: где гарантии, что инфляция и стоимость заемного капитала не сожрут эти «биотехнологии» еще на стадии регистрации? Мы видим рост CAPEX в прошлом, который пока не генерирует ничего, кроме убытков по кэш-флоу!

4. Долг и SPO, как жизнь на аппарате ИВЛДа, чистый долг упал на 9%, но только благодаря тому, что они вытрясли 2,9 млрд руб. из акционеров через SPO (cash-in). Это не операционная эффективность, это допэмиссия. Они размыли долю старых владельцев, чтобы просто не пойти по миру. Гордиться снижением долга за счет кармана инвесторов — это верх цинизма.

Итог

Перед нами классическая «ловушка роста». Выручка растет на 24%, а денег в кассе становится меньше. Это бизнес-модель «бег на месте в сапогах, залитых в бетон». Пока рынок аплодирует 565 лицензиям, умные деньги смотрят на отрицательный FCF и понимают, что компания живет в кредит у будущего, которое может не наступить.
Выбросьте эти бумаги в помойку и спите спокойно.