Анализ РСБУ компании "СибАвтоТранс" (САТ) за 2025г

📊 Кредитный рейтинг: НРА (19.3.03.26): подтвердили кредитный рейтинг «ВВ» (прогноз стабильный)
🗂 Предыдущий обзор эмитента по отчётности РСБУ за 3кв2025г тут
⚙️ Деятельность эмитента тут
🎬 Эфир с эмитентом от 1 июля 2025г
🔎 Прозрачный бизнес: сведения о суммах недоимки и задолженности по пеням и штрафам на 10 февраля 2026г: 23,2 млн ₽ (нет ни одного месяца, где бы компания не была что-то должна) ❗️
📚 Картотека арбитражных дел: на данный момент есть 8 активных дел, где ООО «СИБАВТОТРАНС» является ответчиком. Всего хотят взыскать 59,5 млн. Полный список:
➖ ООО «СТРОЙКОМПЛЕКС» — хотят взыскать 6,6 млн
➖ ООО «ГСП-СЕРВИС» — хотят взыскать 845 тыс
➖ ООО «ПСБ ЛИЗИНГ» — хотят взыскать 40,5 млн — оставлено без движения до 12.05.26
➖ ИП Давыдов Петр Петрович — хочет взыскать 168 тыс
➖ ООО «ТЕХНИЧЕСКИЙ ЦЕНТР „ВОСТОК“ — хотят взыскать 1,91 млн — следующее заседание 25.05.26
➖ ИП Ниль Александр Георгиевич — хочет взыскать 5,4 млн — следующее заседание 22.05.26
➖ ИП Исаев Анатолий Александрович — хочет взыскать 1,9 млн — следующее заседание 08.06.26
➖ ООО „Артиктрансэнергосервис“ — просят принять обеспечительные меры — следующее заседание 22.04.26

Заметки о компании:
🟡 НРА: „оборачиваемость дебиторской задолженности. За период 01.10.2024–30.09.2025 срок оборота дебиторской задолженности составил 74 дня (за 2024 год: 67 дней). Ключевым заказчиком является группа компаний «Газпромнефть», которая формирует более половины выручки Компании. Просроченная дебиторская задолженность у Компании отсутствует, Агентство на низком уровне оценивает риски неплатежей со стороны основных контрагентов;“ — несмотря на слова агентства, срок увеличения дебиторки примечателен
🔴 НРА: „высокая зависимость от крупнейшего клиента. На группу компаний «Газпромнефть» приходится более половины выручки Компании и более 70% дебиторской задолженности. НРА отмечает зависимость Компании от действий ключевого заказчика — изменение инвестиционных планов, ужесточение условий контрактов или необходимость переключения на другого контрагента могут оказать существенное влияние на операционные и финансовые показатели Компании.“ — риск, который реализовался в октябре 2025г ❗️
🔴 Компания периодически получает блок от ФНС. Благодаря хорошим людям из чата Good Bonds. Хорошие облигации. можно отследить этот путь в комментариях — блок конечно не говорит о техническом дефолте, но вот такие кредитования у ФНС один из красных флагов в формуле дефолта ❗️

🟡 Финансовые показатели за 2025г в сравнении с 2024г:
1) Выручка -20,5% (2,66 млрд / +19,3% кв/кв) — серьезная просадка по выручке. Основное падение произошло в „строительство прочих инженерных сооружений, не включенных в другие группировки“ (-60%) ❗️
2) Валовая прибыль -1% (713 млн / +19% кв/кв) — снижение доли себестоимости в выручке практически компенсировало сокращение выручки ❗️
3) Прибыль от продаж +3,7% (501 млн / +39,2% кв/кв) — можно заметить метаморфозы в управленческих расходах за 2024г, когда в РСБУ 2025г там стоит 237 млн, а в РСБУ 3кв2025г уже 479 млн. Впрочем, видим небольшой рост за счет сокращения этих самых управленческих расходов (-10,5%) ✅
4) Проценты к уплате +26,6% (477 млн / +33,6% кв/кв) — темп роста выше, чем у прибыли от продаж, сократилась и разница между показателями. Если все продолжится в том же темпе, увидим рокировку ❗️
5) Прочие доходы -64% (145 млн) и прочие расходы -77,7% (94,7 млн) — показатели раскрыты и оказали существенное влияния на итоговую чистую прибыль, фактически сформировав ее полностью. Если прочие доходы в 2026г окажутся меньше, а расходы выше при ускоренном росте процентов к уплате, чистая прибыль станет убытком ❗️
6) EBIT +19,5% (551 млн / +33,1% кв/кв) — формула: чистая прибыль + налог на прибыль от организаций + проценты к уплате — проценты к получению ✅
7) EBITDA +13% (834 млн / +32% кв/кв) — разница с EBIT составила 283 млн (амортизация) ✅
8) Чистая прибыль -6,5% (59,9 млн / +40,9% кв/кв) — рентабельность составила 2,2% против 1,9% годом ранее. Однако прибыль полностью обеспечили прочие доходы ❗️

🟡 ОДДС:
1) ОДП за 2025г в сравнении с 2024г +378 млн (-14 млн за 2025г / -392 млн за 2024г) — все еще убыток, но сальдо значительно улучшилось. Снижались как поступления (-23,8% — 3,12 млрд), так и платежи (-30,2% — 3,13 млрд)
2) Сальдо по денежным потокам от инвестиционных операций увеличилось с -22 млн до -300 тыс. Займов не выдавали.
3) Сальдо денежных потоков от финансовых операций уменьшилось с +414 млн до +13,9 млн. Фактически нового долга брали больше, чем гасили старый, ибо 339,5 млн ушло на прочие платежи и что это до конца не ясно. Дивиденды не платили, ровно как и в 2024г.

🟡 Бухгалтерский баланс. За 2025г в сравнении с 2024г:
1) Кэш -97% (11 тыс / -99,9% кв/кв) — денег нет ❗️
2) Финансовые вложения краткосрочные отсутствуют ✅
3) Финансовые вложения долгосрочные отсутствуют ✅
4) Дебиторская задолженность -40,7% (518 млн / -12,5% кв/кв) — просроченной дебиторки нет, зато есть резервы на 25,6 млн (-22,6%). Дебиторка сократилась даже больше, чем доходы
5) Запасы +41,9% (1,97 млрд / -2% кв/кв) — растут сырье и материалы (+35,6% — 1,19 млрд), а также товары (х9 — 283 млн)
6) Коэффициент текущей ликвидности (КТЛ) — 1,76 (на конец 3кв2025г — 2,12, 2024г — 1,67) — показатель даже подрос, однако ситуация октября 2025г показала, что задержки в платежах делают КТЛ малоинформативным ✅
Денежные средства и их эквиваленты обеспечивают краткосрочный долг на 0% — запаса прочности нет, совсем, денег вообще нет. Кэша 11 тыс всего. Это больше отражает те проблемы с ликвидностью, с которыми столкнулась компания ❗️
НРА: „Кснижение покрытия процентных расходов операционной прибылью. За период 01.10.2024-30.09.2025 показатель составил 1,2 (за 2024 год: 1,3). Компания временно отказалась от привлечения нового лизинга с целью снижения процентной нагрузки. При этом техника не требует срочного обновления, коэффициент загрузки повышается. НРА отмечает давление выплат по долгу на свободный денежный поток и коэффициент краткосрочной ликвидности“ — вероятно тут идет отсылка к тем самым событиям октября 2025г. Проценты однозначно давят на ликвидность ❗️

🟡 Долговые метрики компании за 2025г в сравнении с концом 2024г:
1) Долг (заемные средства) — 1,57 млрд (+28,1% за год, -0,1% кв/кв / доля краткосрочного долга 23,7% (371 млн) против 33,2% (410 млн) в начале года) — долг подрос, но структурно остается комфортным ✅
2) Чистый долг / капитал — 4,99 (2024г — 4,85) — компания дико закредитованная ❗️
3) Кредиторская задолженность -31,4% (646 млн / +30% кв/кв) — казалось, хорошо, что снизилось. Но именно в 4-ом квартале случилась острая проблема с ликвидностью. Можно заметить рост „расчеты с разными дебиторами и кредиторами“ с 18,3 млн до 211 млн
4) НРА: „Отношение суммы собственного капитала и долгосрочного долга с учетом обязательств по лизингу к активам на 30.09.2025 составило 0,5 (на 31.12.2024: 0,4). Долгосрочный долг формирует более 60% общего долга. Компания сократила долю краткосрочных обязательств в 2025 году за счет размещения двух выпусков облигаций“ — краткосрочный долг сократили, но проблемы не в долге даже
5) Чистый долг / EBIT = 2,85 (2024г — 2,68) — показатель конечно поднялся, но не говорит о больших проблемах. Приемлемое значение для ВДО ✅
Чистый долг / EBITDA = 1,88 (2024г — 1,68) — показатель конечно поднялся, но не говорит о больших проблемах. Приемлемое значение для ВДО ✅
6) ICR (через EBIT) = 1,15 (2024г — 1,22) — значение низкое, но будем честны видали и ниже. Однако даже такое снижение идет в зачет признаков проблем с ликвидностью ❗️
ICR (через EBITDA) = 1,75 (2024г — 1,96) — значение более здоровое, но повторюсь, что проблемы с ликвидностью инвесторы видели наяву и цифрам теперь не так сильно верят ❗️

🕒 Погашения на весь 2026г:
➖ 4 ежеквартальных амортизации (январь, апрель, июль, октябрь) по СИБАВТО1Р1 (RU000A105SZ2) на 30 млн. Всего 120 млн — в январе уже заплатили ✅
➖ 4 ежеквартальных амортизации (январь, апрель, июль, октябрь) по СИБАВТО1Р3 (RU000A107KV4) на 20 млн. Всего 80 млн — в январе уже заплатили ✅
➖ Амортизация по СИБАВТО1Р2 (RU000A106CB5) на 10 млн 02.06.26г
➖ Погашение ЦФА SIB1 на 10 млн 07.10.26г
➖ Амортизация по СИБАВТО1Р4 (RU000A10A1U9) на 12 млн 03.12.26г
➖ Погашение банковского кредита на 150 млн к 25.12.26г
Общий объем погашений составляет 382 млн. Учитывая, что на момент начала года у компании кэша нет вообще, то становится действительно страшно. Апрель, июль, октябрь и декабрь становятся месяцами страха инвесторов о вероятном техдефолте, что можно увидеть по доходностям бумаг эмитента.

🤔 Итоговое мнение. Здесь столько красных флагов, что рассуждать о компенсации высокой доходности рисков говорить не приходится. Периодические блоки от ФНС, нарастающий поток исков, вечные задолженности по налогам, рост процентных расходов, зависимость чистой прибыли от прочих доходов и конечно формирование больше половины выручки от одного контрагента — все это не позволяет говорить о какой-либо привлекательности компании. Долговые метрики более менее нормальные, но это показательный случай, когда одни долговые метрики ничего не говорят о компании. Не собираюсь покупать бумаги компании.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!

Разборы текущей недели: РСБУ Динтег за 2025г, РСБУ Векус за 2025г, МСФО АйДи Коллект за 2025г, РСБУ ТЕХНО лизинг за 2025г, РСБУ Арлифт Интернешнл, предварительное МСФО Интел Коллект за 2025г
Разборы эмитентов за март тут ипрошлой недели тут

Информацию по анализу других ВДО из моего портфеля, отчеты и новости по ним см. в телеграм-канале / МАХ