Результаты Ленты по РСБУ не отражают реальной ситуации с ее бизнесом

Лента отчиталась по российским стандартам бухгалтерской отчетности (РСБУ/РПБУ) за 2025-й убытком в размере 106,2 млн руб. против прибыли 214,3 млн руб. годом ранее. Выручка компании сократилась в 1,9 раза г/г, до 876 тыс. руб. Однако негативная динамика отражает результаты отдельного юридического лица, а не всей группы, которое отражает почти символическую выручку и убыток на фоне управленческих расходов.Выручка Ленты по МСФО в прошлом году выросла на 24,2% г/г, превысив 1,1 трлн руб., EBITDA составила 83,7 млрд руб., а чистая прибыль увеличилась на 56% г/г, до 38,2 млрд руб. Долговая нагрузка по NetDebt/EBITDA снизилась до 0,6x. Таким образом, основной бизнес компании активно развивается, а рост показателей обеспечивают магазины «у дома», дрогери, онлайн-продажи и эффект масштаба.Разница между МСФО и РСБУ в том, что по первому стандарту в результатах учитываются все ключевые активы и операционные потоки группы, а второй показывает в основном отдельную компанию, где могут оставаться корпоративные расходы, внутригрупповые потоки и налоговые корректировки. Для компаний с большой групповой структурой, к которым относится Лента, именно МСФО остается главным ориентиром для оценки бизнеса. Вышедшую отчетность мы не считаем негативным сигналом для акций ретейлера. Для рынка намного важнее, что по МСФО торговая сеть завершила 2025 год с сильным ростом выручки, прибыли и заметным снижением долговой нагрузки. Наш таргет по акции Ленты — 2400 руб., рейтинг — «покупать» (не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией).