Триллионный убыток: как SpaceX теряет миллиарды на пути к рекордному IPO
Компания Илона Маска SpaceX, готовящаяся к крупнейшему IPO в истории, завершила 2025 год с убытком почти $5 млрд при рекордной выручке $18,5 млрд, сообщает The Information со ссылкой на источники. Новость выглядит контрастно на фоне январских отчетов Reuters о $8 млрд чистой прибыли — расхождение объясняется разницей в методологии и включением убытков поглощенного xAI. Парадокс: чем больше SpaceX зарабатывает на запусках и Starlink, тем глубже её финансовая пропасть. И всё это за несколько месяцев до выхода на биржу, который может стать самым громким размещением десятилетия.
Финансовый разрез
Согласно отчету, основная операционная деятельность SpaceX остается высокоприбыльной: пусковые услуги и Starlink принесли около $8 млрд EBITDA, а скорректированный показатель с учетом xAI составил $6,5 млрд. Однако тяжелая амортизация — включая $6,6 млрд списаний на чипы, ракеты и спутники, а также по $2 млрд на фондовую компенсацию и проценты — привела к чистому убытку почти в $5 млрд.
Ключевой фактор — поглощение xAI. SpaceX потратила почти $13 млрд на чипы и дата-центры для ИИ — больше, чем на ракеты и спутники вместе взятые. При этом xAI в первой половине 2025 года сжигал около $1 млрд в месяц при выручке $210 млн, существенно отставая от OpenAI и Anthropic.
Сделка века
Слияние SpaceX и xAI, оформленное 2 февраля 2025 года, стало одной из самых амбициозных сделок в истории. SpaceX оценила xAI в $250 млрд, себя — в $1,5 трлн, создав объединенную структуру стоимостью $1,25–1,75 трлн. Маск назвал это «эпическим слиянием», заявив о планах строительства «космических дата-центров» — орбитальных ИИ-ферм, которые обойдут земные ограничения. Однако инвесторы отреагировали скептически: акции EchoStar упали почти на 5% после новостей о сделке. Частный инвестор Майкл Собель отметил, что объединенной компании «нужно больше объяснять свою историю».
IPO на горизонте
Несмотря на трудности, SpaceX движется к публичному размещению. В марте 2026 года компания конфиденциально подала заявку в SEC, нацелившись на листинг в июне при оценке более $1,75 трлн и привлечении до $75 млрд — это превзойдет рекорд Saudi Aramco ($29,4 млрд). При такой оценке SpaceX будет торговаться с мультипликаторами 56x к выручке и 109x к EBITDA — показатели, оставляющие позади даже Palantir и Tesla.
IPO откроет доступ к акциям SpaceX для широкого круга инвесторов: компания планирует выделить долю розничным инвесторам из Великобритании, Европы, Австралии, Канады, Японии и Южной Кореи. Мероприятие для 1500 розничных инвесторов назначено на 11 июня.
Starlink: главный драйвер стоимости
Основой триллионной оценки остается Starlink. На конец 2025 года у сервиса насчитывалось 9,2 млн подписчиков, а выручка превысила $10 млрд. К 13 февраля 2026 года абонентская база пересекла отметку в 10 млн. Аналитики Bloomberg и Quilty Space прогнозируют, что в 2026 году выручка Starlink может достичь $15,9–24 млрд. На Starlink приходится от 50% до 80% всей выручки компании.
Космическое доминирование
В 2025 году SpaceX установила рекорд, проведя 135 орбитальных запусков, превысив общее число полетов шаттла NASA за 30 лет. Только Falcon 9 стартовала 150 раз, а частота запусков достигла одного старта каждые 2,2 дня. Успешность Falcon 9 составила 100%. Программа Starship также продвинулась: проведено 4 тестовых запуска, включая успешные посадки ускорителя Super Heavy. SpaceX добивается от FAA разрешения на 25 запусков Starship в год — это означало бы старт раз в две недели. Конкуренция нарастает: ULA готовит Vulcan, Blue Origin — New Glenn. Однако преимущество SpaceX в цене (от $1 500/кг против $9 000–19 000 у конкурентов) пока непреодолимо.
Что дальше?
SpaceX вступает в 2026 год с противоречивым портфелем. С одной стороны — доминирование в космосе и рекордный интерес к IPO. С другой — $5 млрд убытков и рискованная ставка на ИИ, сжигающая миллиарды без существенной отдачи.
t.me/+g9kyV-Jj3ypjYThi
