💊 Озон Фармацевтика: Выручка мчится вверх, но маржа не дышит. За счет чего выросла прибыль?

💊 Отчетность «Озон Фармацевтики» по РСБУ за 2025 год демонстрирует картину, знакомую многим игрокам российского фармритейла: двузначный рост продаж уже не гарантирует пропорционального увеличения заработка на операционном уровне. Компания нарастила выручку почти на пятую часть, однако валовая эффективность бизнеса осталась на месте.

📈 Цифры дня: рост вопреки стагнации маржи

* Выручка: 3,42 млрд рублей (+17% г/г). Бизнес активно масштабируется, наращивая присутствие на полке и в госзакупках.
* Валовая прибыль: 2,61 млрд рублей против 2,63 млрд рублей годом ранее (снижение на 0,8%). Это ключевой тревожный сигнал. Несмотря на рост продаж на полмиллиарда рублей, в абсолютном выражении валовая прибыль осталась на уровне прошлого года.
* Чистая прибыль: 2,3 млрд рублей (+7% г/г). Итоговый финансовый результат оказался в плюсе.

🔎 Парадокс: как прибыль выросла при стагнации валовой маржи?

      Отчетность по РСБУ раскрывает классический механизм повышения чистой прибыли за счет неоперационной деятельности или жесткой экономии на административных расходах.

1. Снижение себестоимости продаж (в процентах)? Нет, скорее наоборот. Рост выручки на 17% при стагнации валовой прибыли означает, что валовая рентабельность продаж упала с 76,9% в 2024 году до 66,1% в 2025 году. Это серьезная потеря в доходности каждой проданной упаковки лекарств.
2. Процентные доходы и курс валют. Прирост чистой прибыли, скорее всего, обеспечен положительным сальдо прочих доходов и расходов. Компания могла заработать на размещении временно свободных денежных средств под высокие ставки в течение года или получить доход от курсовых разниц.
3. Сокращение коммерческих и управленческих расходов. Менеджменту удалось оптимизировать административный контур, сэкономив на издержках, что компенсировало «проседание» валовой маржи.

⚠️ Контекст для инвестора

     Отчетность по РСБУ для дочерней структуры в фармацевтическом секторе не всегда дает полную картину консолидированного бизнеса, но тренд на снижение валовой рентабельности на 10 процентных пунктов — звоночек. Это указывает либо на рост закупочных цен у поставщиков, который не удалось полностью переложить в розницу, либо на изменение структуры продаж в сторону менее маржинальных позиций (например, рост доли гостендеров).

     Для акций «Озон Фармацевтики» текущая ситуация означает следующее: инвесторы будут внимательно следить за способностью компании восстановить рентабельность по валовой прибыли в 2026 году. Пока же рост чистой прибыли выглядит заслугой финансового отдела, а не операционного менеджмента.
‼️ Важно: Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.