Татнефтехим: Сильная база, устойчивый рост

В начале апреля компания «Татнефтехим» (BB+ от АКРА, прогноз «Стабильный») представила отчетность и финансовые результаты за 2025 г. 

Выручка, маржинальность и операционная эффективность

Выручка ООО «Татнефтехим» в 2025 г. продолжила уверенный рост и составила 18,5 млрд руб., увеличившись почти в полтора раза по сравнению с предыдущим годом. Результат был обеспечен увеличением физических объемов реализации и сохранявшимся высоким спросом на нефтепродукты на внутреннем рынке. Рост выручки сопровождался еще более быстрым увеличением валовой прибыли: по итогам 2025 г. она выросла на 61% и достигла 2,1 млрд руб. В пресс-релизе к отчетности компания связывает такую динамику с более эффективной операционной деятельностью, контролем затрат и благоприятной рыночной конъюнктурой. В 2026 г. менеджмент ориентируется на дальнейшую загрузку мощностей, используемых для выпуска собственной продукции; по оценке компании, это позволит увеличить годовую выручку до 20 млрд руб. При этом запуск новых инвестиционных программ в 2026 г. не планируется, то есть основной акцент делается на более полное использование уже созданной производственной базы. 
В 2025 г. заметно выросли коммерческие расходы — на 74% (до 1,2 млрд руб.), тогда как управленческие расходы почти не изменились — 69,1 млн руб. против 70,1 млн руб. в 2024 г. На этом фоне прибыль от продаж увеличилась на 52% и составила 839,9 млн руб. Даже при существенном росте расходов на сбыт компания сохранила сильные операционные результаты. Положительная динамика операционных показателей указывает на наличие внутренних резервов эффективности и в целом сбалансированную бизнес-модель.

Чистая прибыль, EBITDA и влияние процентной нагрузки

По итогам 2025 г. чистая прибыль увеличилась на 20% и составила 222,7 млн руб. EBITDA, согласно данным компании, выросла почти на треть — до 770,0 млн руб. Проценты к уплате увеличились на 51% — до 355,5 млн руб. Рост процентных расходов можно объяснить как эффектом ранее сформированного кредитного портфеля, связанного с обеспечением текущей деятельности и загрузкой производственных мощностей, так и сохранением высокой стоимости заимствований на фоне жесткой денежно-кредитной политики Банка России. При этом положительная динамика чистой прибыли была во многом обеспечена расширением операционного результата: компания указывает, что рост валовой прибыли был связан с повышением эффективности бизнеса, контролем издержек и сохранявшейся благоприятной рыночной конъюнктурой. В 2026 г. менеджмент ожидает дальнейшего роста чистой прибыли — примерно до 250 млн руб., что связывается с дополнительной загрузкой мощностей, используемых для выпуска собственной продукции, и более полным использованием уже созданной производственной базы. 

Структура баланса, капитал

Баланс компании на 31.12.2025 составил 4,6 млрд руб. Собственный капитал вырос за год на 10% — до 2,3 млрд руб. В целом за два последних года капитал увеличился на 21%. Основным источником его роста оставалась нераспределенная прибыль, объем которой на конец 2025 г. достиг 1,25 млрд руб. против 1,0 млрд руб. годом ранее. Собственный капитал формировал более половины пассивов эмитента на отчетную дату.
В структуре активов в 2025 г. еще больше повысилась роль оборотных средств. Оборотные активы выросли на 6% — до 3,4 млрд руб., тогда как внеоборотные активы сократились на 7% — до 1,3 млрд руб. Наиболее заметный вклад в увеличение оборотных активов внесли запасы — рост за год более чем в полтора раза. 
При сокращении дебиторской задолженности на 17% кредиторская задолженность уменьшилась за год более чем в 2,5 раза. Дебиторская задолженность сформирована в основном за счет предоплаты на заводы производителей нефтепродуктов, а также за счет задолженности покупателей за поставленный товар. В целом эмитент придерживается консервативной диверсифицированной политики в отношении дебиторской задолженности и не имеет явно выраженных крупных дебиторов. Специальная служба эмитента отслеживает любые задержки в оплате по контрактам и в онлайн режиме ставит запрет на любые отгрузки контрагенту. Это позволяет минимизировать потери и ощутимо повысить качество дебиторской задолженности.
Кредиторская задолженность представляет собой авансы покупателей в счет будущих поставок топлива.

Денежный поток и ликвидность

По итогам 2025 г. чистый денежный поток от текущих операций составил -240,5 млн руб. против -427,7 млн руб. годом ранее, то есть показатель остался отрицательным, но заметно улучшился. Поступления от текущих операций были стабильны и составили 12,6 млрд руб. Платежи изменились чуть более заметно, составив 12,8 млрд руб. (против почти 13 млрд руб. в 2024 г.). Чистый денежный поток от финансовых операций сохранился положительным и составил 239,5 млн руб.
Традиционно низкий остаток денежных средств на балансе (1,0 млн руб. на конец 2025 г.) компенсируется наличием доступных резервных лимитов в крупных банках. Так, объем кредитных линий на текущий момент достиг 360 млн руб. в пяти банках, включая ВТБ и Совкомбанк.

Структура долга и долговая нагрузка

Структура кредитного портфеля эмитента хорошо диверсифицирована по кредиторам и источникам привлеченных средств. По состоянию на конец 2025 г. объем долговых обязательств компании составлял 1,9 млрд руб., из которых почти 70% приходилось на задолженность по банковским кредитным линиям и еще 30% — на облигационные займы. В числе основных кредиторов компании — крупнейшие федеральные банки и их структуры. Краткосрочные заемные средства выросли за год на 20% — до 1,3 млрд руб., тогда как долгосрочные — на 5%, до 585 млн руб. В 2025 г. были успешно исполнены обязательства в рамках двух оферт по облигационным выпускам: по выпуску 001P-02 эмитент выкупил 21,5% займа, по выпуску 001P-01 — 17,9% займа. 
По итогам 2025 г. финансовый долг компании вырос умеренно — на 15% (до 1,9 млрд руб.). При этом показатель «долг/EBITDA» снизился с 2,8x до 2,4x. Показатель «EBITDA/проценты к уплате» сократился с 2,5x до 2,2x. В целом показатели долговой нагрузки можно оценивать как вполне комфортные для текущих жестких условий ДКП. Прогноз менеджмента на конец 2026 г. предполагает сохранение долговой нагрузки по показателю «долг/EBITDA» на уровне не выше 2,5x.

Производственная база и устойчивость бизнес-модели

Одним из факторов устойчивости бизнеса в 2025 г. оставалось увеличение роли продукции собственного производства. По данным компании, выпуск бензина вырос на 8%, дизельного топлива — на 2%, а доля собственной продукции в общем объеме реализации достигла 59,5%. В материалах к отчетности компания связывает эту динамику с последовательным развитием производственной базы, расширением выпуска и ростом добавленной стоимости. Высокая доля собственной продукции, по сути, снижает зависимость бизнеса от внешних поставок и делает производственный цикл более управляемым. Компания также отмечает, что в текущую номенклатуру выпуска входят все марки дизельного топлива и высокооктановые бензины, что поддерживает спрос со стороны ключевых потребителей.

Резюме

Результаты 2025 г. показывают, что бизнес компании остается устойчивым: эмитент наращивает производство собственной продукции, сохраняет положительный финансовый результат, улучшает показатели долговой нагрузки. Компания вошла в фазу, когда эффект от ранее сделанных инвестиций поддерживает устойчивый рост выручки и операционной прибыли и нивелирует негативное влияние жестких денежно-кредитных условий.

ссылка на полный документ

Юрий Кравченко, начальник отдела анализа банков и денежного рынка ИК «ВЕЛЕС Капитал»

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

Подписаться на аналитику