Где Уолл-стрит сожжёт следующие 100 млрд безвозвратно 🪓

За чем следить на этой неделе 👀

Если вы следите за ситуацией вокруг Ирана, вы, наверное, заметили: у понедельников появился свой паттерн. Очень предсказуемый и очень раздражающий.

Он выглядит так:

Начинаются разговоры о перемирии. Нефть снижается. Фьючерсы уходят в плюс. Все начинают надеяться. А через несколько часов Иран отвергает условия. Рынки разворачиваются. И всё по новой.

Можно описать это так: «Обычный понедельник. Всё, что происходило последние 31 день, происходит и сегодня».

Рынок снова и снова покупает надежду. И каждую неделю эту надежду буквально выдёргивают у него из-под ног — как скатерть в фокусе.

…только вот тарелки при этом не остаются на месте.

Одна неделя сбоев — не проблема. Две недели — терпимо. Месяц — уже проблема. А мы этот рубеж уже прошли. Мы движемся от дефицита примерно в 500 млн баррелей нефти к дефициту в миллиард.

Это миллиард баррелей, которые просто не будут добыты, не будут доставлены и исчезнут из мировой экономики.

Бензин в Калифорнии снова по $7. В некоторых регионах мира уже вводят ограничения на электроэнергию. И США только начинают ощущать первые реальные последствия.

Некоторые аналитики допускают, что Иран может начать использовать Ормузский пролив как платную дорогу, постепенно пропуская больше судов, пока ситуация не нормализуется.

И здесь мы переходим к крипте. Биткоин уже два месяца стоит на месте.

И, как ни странно это может быть даже хорошо?

Сейчас действительно важен CLARITY Act. Если его примут, это может резко изменить настроение — и сам рынок. При этом риски — не только макро.

На прошлой неделе Drift Protocol (децентрализованная торговая платформа на Solana) подверглась эксплойту на $270 млн:

И это был не какой-то анонимный взлом кода — это была шестимесячная операция социальной инженерии.

Группа выдавала себя за легитимную квант-команду, выстроила реальные отношения с командой Drift, заявила, что хочет разрабатывать решения на их протоколе, делилась прогрессом через Telegram.

И где-то в процессе они подсунули команде вредоносное приложение через Apple TestFlight (инструмент для распространения тестовых версий приложений).

Если ты устанавливал его и у тебя на устройстве были чувствительные данные — доступ получали они.

Самое тревожное — всё, что делали атакующие (выстраивание отношений, обмен ранними сборками через Telegram и т.д.), это обычная практика в крипте.

Другие команды могли быть скомпрометированы таким же образом — и даже не знать об этом.

Давайте доведём дело до конца: провал закона CLARITY Act может привести к тому, что США потеряют глобальное лидерство в сфере криптовалют, предупреждают эксперты — DL News.

Доходность 10-летних облигаций Японии достигла 2,425% — это самый высокий показатель с 1997 года.

Рынок облигаций Японии — один из крупнейших в мире, и последние 29 лет он был тихой опорой глобальной ликвидности. Инвесторы занимали иену почти под ноль → покупали более доходные активы по всему миру (акции США, развивающиеся рынки, $BTC). Эта схема работала, потому что ставки в Японии оставались около нуля.

Но когда ставки в Японии растут — вся математика ломается.

Инвесторы начинают сворачивать сделки: продают зарубежные активы, возвращают займы в иене, и деньги возвращаются в Японию. (А рискованные активы при этом попадают под давление.)

Мы уже видели это.

В августе 2024 года Bank of Japan слегка повысил ставки — и $BTC упал примерно на 20% за неделю, когда carry trade начал разваливаться по всему миру.

Текущий рост доходностей — сильнее, и рискованные активы (включая крипту) оказываются по другую сторону этого движения.

При этом важно понимать: такие развороты не всегда приводят к обвалу — это не гарантированный сценарий.

Пока это больше похоже на постепенное давление, чем на резкий слом системы. Но если иена начнёт заметно укрепляться, ситуация может быстро измениться.

В любом случае — за этим точно стоит следить.

SOL отбирает рынок у NASDAQ 🍽️

Кэтрин Гу (глава продукта по цифровым активам в Solana Foundation) поделилась неожиданной статистикой: Solana уже даёт лучшие спреды и меньшее проскальзывание, чем централизованные биржи вроде Binance.

По её словам, благодаря умной маршрутизации Jupiter, prop-AMM и глубокой ончейн-ликвидности, Solana уже превосходит CEX по качеству исполнения сделок.

Она описывает Solana как «интернет-рынок капитала» — по сути, новый NASDAQ, где можно торговать всем: от токенизированных акций до дебиторской задолженности.

Также недавно была запущена Solana Developer Platform (SDP) — набор API-инструментов, позволяющий банкам и финтех-компаниям строить решения на Solana, не работая напрямую с Rust.

И да, Solana уже обогнала Base по объёму платежей через агентов. Ничего особенного.

Монеты Сатоши — это тикающая квантовая бомба 💣

Лоренцо Валенте (директор исследований в ARK Invest) сделал громкое заявление по поводу нового исследования Google о алгоритме Шора.

По его словам, новые результаты показывают рост эффективности взлома ECDSA в 20 раз — именно эта криптография лежит в основе Bitcoin, Ethereum и большинства L1.

Таймлайн сдвинулся с середины 2030-х к потенциально уже 2029 году.

Самое тревожное — около трети всех BTC хранится на адресах, где публичный ключ уже раскрыт. В том числе — монеты Сатоши Накамото.

А поскольку для защиты нужно перевести средства на квантово-устойчивые адреса — и мы даже не знаем, жив ли Сатоши…

Лоренцо считает, что сообществу Bitcoin нужно начинать действовать уже сейчас.

Мы наблюдаем крупнейший нефтяной шок в истории человечества 🛢️

Рори Джонстон (основатель Commodity Context) сформулировал это прямо:

Это крупнейший шок предложения за всю историю нефтяного рынка.

По его расчётам, через пролив обычно проходит около 20 млн баррелей в день. Даже с учётом обходных маршрутов и стратегических резервов остаётся дефицит примерно 6 млн баррелей в сутки.

Чтобы компенсировать такой разрыв только за счёт снижения спроса, нужны уровни падения потребления как во время COVID — но сейчас нет ни локдаунов, ни пандемии, только ценовой механизм.

А стратегические резервы? Они конечны.

Высвобождение из SPR даёт примерно 120 дней.

После этого, по словам Рори, рынок буквально начнёт «есть сам себя».

И, по его мнению, нефть уже должна стоить как минимум $130.

Section 301 может дать следующему Гэри Генслеру заряженное оружие 🔫

Джейк Червински (CEO Hyperliquid Policy Center) объяснил, почему одна незаметная поправка в CLARITY Act может перечеркнуть всё, за что боролась криптоиндустрия.

По его словам, Section 301 — положение о «децентрализации только на словах» — было добавлено в законопроект в январе и позволяет регуляторам считать любого разработчика, способного «существенно изменить» протокол, либо денежным оператором, либо посредником по ценным бумагам.

Под это подпадают обновляемые смарт-контракты, фронтенды, кошельки — по сути, почти весь DeFi.

Аргумент звучит жёстко:

Если принять рыночную структуру, которая защищает институционалов, но не защищает разработчиков, мы просто даём следующей враждебной администрации инструмент, чтобы «стереть» криптоиндустрию.

И у Конгресса есть только один шанс сделать это правильно.

А рынок к этому не готов.

В Сказка о попе и о работнике его Балде есть простой, но очень точный момент.

Поп нанимает Балду почти бесплатно — «за три щелчка по лбу». Он уверен, что всё просчитал. Работник есть, затрат нет, система работает. И по сути его логика простая: «я ни на чём не переплачиваю».

Но весь смысл в том, что он как раз экономит — на том, что действительно важно. Он экономит на человеке, на устойчивости системы, на здравой оценке рисков.

В итоге: всё держится на одном Балде, поп полностью от него зависит, и цена этой «экономии» просто откладывается на потом.

И когда приходит момент расплаты — выясняется, что контроля у него не было никогда. Это была иллюзия.

31 марта 2026 года OpenAI в каком-то смысле повторила этот сценарий.

Компания закрыла раунд, который The Wall Street Journal назвала «крупнейшим в истории Кремниевой долины» — $122 млрд привлечённого капитала при оценке $852 млрд.

Amazon обязалась вложить до $50 млрд, NVIDIA — $30 млрд, SoftBank выступила со-лидером раунда, а исторические вложения Microsoft уже превысили $13 млрд.

И в шаге, который действительно выглядит беспрецедентным для компании до IPO, OpenAI также привлекла более $3 млрд от частных инвесторов через банковские структуры и объявила о планах попасть в несколько ETF ARK Invest под управлением Кэти Вуд.

Вот этот момент требует отдельного внимания.

Обычно компании не открывают частные раунды для розничных инвесторов до выхода на биржу. OpenAI по сути строит «псевдопубличный рынок» ещё до самого IPO.

Они пускают вашего финансового консультанта в игру заранее — и это не пассивные инвесторы, просто охотящиеся за доходностью.

Amazon нужно, чтобы модели OpenAI работали в AWS, Nvidia — чтобы OpenAI потребляла их GPU в масштабах, а SoftBank — центральный актив для нарратива Vision Fund III.

Каждый из этих чеков — это стратегическая привязка инфраструктуры.

Ход, которого никто не ожидал

Итак, вы только что привлекли $122 млрд. Что дальше? Купить ток-шоу?

Через два дня после закрытия крупнейшего частного раунда в истории Кремниевой долины OpenAI приобрела TBPN — ежедневное трёхчасовое тех-лайвшоу, которое ведут Джон Куган и Джорди Хейс и которое стало обязательным к просмотру для инсайдеров Кремниевой долины.

Среди гостей были Сэм Альтман, Марк Цукерберг и представители технологической политики Белого дома. Даже Gemini от Google — прямой конкурент OpenAI — выступал одним из рекламодателей шоу.

Сумма сделки не раскрывается, но, по слухам, она превысила $150 млн. Однако сигнал был очевиден.

Фиджи Симо, CEO направления Applications в OpenAI, объявила об этом внутри компании фразой, которая говорит сама за себя: «Стандартная коммуникационная стратегия к нам просто неприменима».

Перевод: OpenAI больше не хочет, чтобы о ней рассказывали медиа — она хочет сама стать медиа.

Шоу войдёт в структуру стратегии компании и будет подчиняться директору по глобальным вопросам Крис Лихейн.

Симо обещает «редакционную независимость» — Куган и Хейс продолжат сами выбирать гостей и принимать редакционные решения.

Сам Сэм Альтман заявил, что «не ожидает, что они станут мягче к нам» — ровно то, что скажешь, если только что купил медиа, которое тебя освещает.

Циничный взгляд очевиден.

OpenAI просто купила себе «обёртку доверия» — шоу, которое брало интервью у конкурентов, критиковало индустрию и строило репутацию на независимости.

Рекламный баннер исчез из эфира в тот же день, когда объявили о сделке.

Но есть и менее циничная интерпретация: OpenAI готовится к IPO.

Они хотят стать операционной системой для глобального ИИ — и поняли, что контроль над распространением информации об ИИ так же важен, как и контроль над вычислительными мощностями.

И вот здесь начинается самое интересное.

Примерно в то же время, когда они закрыли этот гигантский раунд и купили медиа, они закрыли Sora — вирусный AI-видеопродукт, которым был одержим весь интернет — и резко сузили список продуктов, которые вообще готовы развивать.

Как это вообще сочетается?

Вот что большинство не понимает про гонку в ИИ: вы не можете просто взять и купить вычислительные мощности по запросу.

И рынок это уже показывает: аренда GPU H100 снова дорожает — возвращаясь к уровням третьего квартала 2024 года.

То есть compute становится не дешевле, а дороже.

Сроки поставки GPU для дата-центров сейчас составляют от 36 до 52 недель.

Вы можете быть готовы заплатить любую цену — но NVIDIA всё равно не сможет выдать вам стойку чипов уже завтра утром.

Производственные мощности по передовой упаковке у TSMC — это жёсткое физическое ограничение. Высокоскоростная память (HBM) находится в структурном дефиците, который невозможно решить просто деньгами.

Поэтому OpenAI привлекла $122 млрд — и эти деньги фактически были распределены ещё до того, как поступили на счёт. Каждый доллар уже направлен на чипы, строительство дата-центров и обучение моделей.

По данным Business Insider, внутри OpenAI ежедневно проходят совещания, где решают, какие проекты получат доступ к GPU в этот день.

Подумайте, что это означает.

Самая финансируемая AI-компания в истории, с $122 млрд на балансе, распределяет вычислительные ресурсы как студент, который растягивает пачку лапши на сессию.

Именно поэтому закрыли Sora — генерация видео требует в 10–100 раз больше GPU на один результат, чем текст.

Глава Sora, Билл Пиблз, прямо сказал:

«Мы были поражены тем, насколько активно пользователи хотят использовать Sora, но её экономика сейчас полностью неустойчива».

Перевод: людям это нравилось, но поддерживать это было слишком дорого.

Каждый час GPU, потраченный на Sora, отнимался у ChatGPT и Codex — продуктов с понятной выручкой и перспективой к IPO в 2026 году.

Поэтому продукт, который любили пользователи, закрыли ради того, что хочет видеть Уолл-стрит.

Под руководством Фиджи Симо OpenAI делает жёсткий поворот: оставляет только то, что критично для AGI или приносит деньги — и убирает всё остальное.

Это рациональный ответ на три давления одновременно:

— ограничения вычислений носят структурный характер — даже за большие деньги нельзя просто купить больше железа — подготовка к IPO требует фокуса на прибыльности, а не на красивых, но убыточных экспериментах — законы масштабирования упираются в экономику: стоимость обучения растёт быстрее, чем отдача

Хаммонд тратил деньги на то, что видят посетители, и экономил на том, что удерживало динозавров в клетках.

OpenAI только что привлекла рекордные деньги, купила медиа — и всё равно не может поддерживать все свои продукты.

И вот здесь начинается действительно интересная часть.

В ближайшие 12–18 месяцев рынок может получить сразу три из самых дорогих IPO в истории:

• SpaceX планирует листинг в июне — до $75 млрд привлечения при оценке $1,75 трлн, что сделает его крупнейшим IPO в истории, превзойдя рекорд Saudi Aramco ($29,4 млрд в 2019 году).
• OpenAI может выйти на биржу позже в 2026 году, параллельно превращая ChatGPT в полноценное суперприложение.
• Anthropic уже готовится к IPO с юристами Wilson Sonsini — ориентир 2026–2027 при оценке ~$380 млрд.

Совокупный объём размещений может потребовать сотни миллиардов нового капитала.

И это происходит на фоне уже начавшейся в 2026 году «большой ротации» — инвесторы уходят из дорогих техов в value, коммуналку и здравоохранение.

Вопрос: откуда возьмутся деньги?

Самый логичный ответ — они будут перетекать из тех же мегатехов, которые сейчас поддерживают рынок.

Индексные фонды будут вынуждены сокращать текущие позиции, чтобы добавить новые компании. Хедж-фонды — выходить из неликвидных активов в IPO.

Суверенные фонды вроде Norway GPFG, GIC Сингапура и MGX Абу-Даби, уже участвовавшие в приватных раундах OpenAI и Anthropic, смогут частично покрыть спрос — но их решения медленные и жёстко регулируются.

Розничные ETF-потоки также усилят спрос после листинга, поскольку инвесторы уже ищут любую экспозицию к AI.

Риск — в эффекте обратной связи.

Продажа Big Tech для финансирования IPO давит на те же акции, которые поддерживают весь рынок.

Microsoft, у которой почти половина облачного бэклога связана с обязательствами OpenAI, уже потеряла около $440 млрд капитализации на опасениях, что OpenAI может не справиться с нагрузкой.

И это ещё до того, как акции хотя бы одной из этих трёх компаний начали торговаться на бирже.

Капитальные затраты технологического сектора как доля ВВП США уже достигли 7,2% — выше, чем пик доткомов (6,4%) и даже выше постковидного скачка (7,1%).

Главный стратег BCA Research предупреждает, что этот инвестиционный бум в ИИ, скорее всего, упрётся в объективные ограничения к концу 2026 года.

Если это совпадёт по времени с выходом трёх мегa-IPO, которые одновременно потребуют внимания рынка, столкновение может оказаться крайне чувствительным.

Давид против Голиафа, которого никто не ожидал

Теперь о самой недооценённой истории в ИИ: Anthropic обходит OpenAI по метрикам, которые действительно важны для долгосрочного выживания.

OpenAI оценивается в $852 млрд, тогда как Anthropic привлекла $30 млрд в раунде Series G в феврале 2026 года при оценке $380 млрд — против $61,5 млрд всего год назад.

Разрыв кажется огромным, но если копнуть глубже — всё быстро становится гораздо сложнее.

OpenAI, по прогнозам, «сожжёт» $143–150 млрд до выхода на прибыльность, которая ожидается не раньше 2029–2030 годов. Anthropic рассчитывает выйти на положительный денежный поток уже в 2027–2028 годах, потратив около $20 млрд.

Есть и менее очевидный момент в отчётности.

OpenAI показывает выручку «чистыми», вычитая примерно 20% доли Microsoft до публикации. Anthropic показывает выручку «грязными», включая долю облачных провайдеров в верхней строке.

Аналитики Bank of America оценивали в марте 2026 года, что Anthropic может выплатить более $6 млрд облачным провайдерам только за этот год.

Если привести показатели к сопоставимому виду, разрыв в выручке между компаниями, вероятно, больше, чем кажется по заголовкам.

При этом маржинальность у Anthropic ожидается на уровне 50% в 2025 и до 77% к 2028 году — против примерно 33% у OpenAI.

С момента, как обе компании перешли рубеж $1 млрд годовой выручки, Anthropic росла в 10 раз в год, а OpenAI — в 3,4 раза.

Anthropic выросла с $1 млрд до $9 млрд за 2025 год и достигла $19 млрд к марту 2026.

Более 300 000 компаний используют Claude, причём 80% выручки идёт из корпоративного сегмента и API. Один только Claude Code достиг run-rate около $2,5 млрд к началу 2026 года, и, по оценке SemiAnalysis, к концу года может генерировать более 20% всех коммитов на GitHub.

Внутри Anthropic цифры не менее впечатляющие.

Код Claude Code на 90% написан ИИ — показатель накапливающегося эффекта. Количество активных пользователей удвоилось с января, а корпоративные подписки выросли в четыре раза.

Claude Cowork — продукт для полной автоматизации работы на десктопе — был создан примерно за полторы недели, в основном с помощью самого Claude Code.

Внутри компании фиксируют рост продуктивности на 200%, при этом 59% всей работы сотрудников уже связаны с использованием Claude. Функция Computer Use, позволяющая Claude управлять компьютером, вызвала новую волну подписок.

Тем временем OpenAI увеличивает штат, строит суперприложение и ежедневно распределяет доступ к GPU.

Две разные ставки на одно будущее

OpenAI делает ставку на то, чтобы стать «новой iOS».

Их стратегия — объединить ChatGPT, Codex и браузер Atlas в единый десктоп с интеграциями (Expedia, DoorDash, Uber), плюс e-commerce и реклама. Это модель App Store, перенесённая в ИИ.

Модель GPT-5.3-Codex, которую внутри называют «первой моделью, помогающей создавать саму себя», — важный шаг в рекурсивном развитии ИИ.

Сэм Альтман говорит о скором наступлении AGI и объясняет масштаб инвестиций величиной потенциального выигрыша. Если consumer AI станет новым «операционным слоем», OpenAI — главный претендент на лидерство.

У них 900 млн активных пользователей в неделю — уникальный цикл обратной связи.

Anthropic, напротив, делает ставку на корпоративный сегмент. Не гонится за массовым вниманием, а строит инфраструктуру для бизнеса — и это работает.

Что в итоге

OpenAI с большей вероятностью первой приблизится к AGI — не потому что «умнее», а потому что имеет больше compute, капитала и данных.

Но Anthropic с большей вероятностью останется и будет процветать на дистанции — благодаря эффективности капитала и более устойчивой модели.

Итого: одна компания тратит ~$150 млрд, чтобы занять consumer-слой, другая — ~$20 млрд, чтобы занять enterprise

Обе — до IPO и без прибыли.

И обе собираются просить рынок оценить будущее, которого ещё нет.

Это следующий интернет — или крупнейший пузырь в истории?

Скорее всего, и то, и другое.

Технология реальна: ИИ уже привлекает 61% всего мирового венчурного капитала.

Компании, внедряющие ИИ, показывают рост маржи в 2 раза выше рынка.

Гиперскейлеры генерируют денежный поток и инвестируют в инфраструктуру с понятной логикой.

Но оценка этого будущего?

$852 млрд за компанию с убытками $14 млрд в год — это 42× выручки. $380 млрд за компанию, стоившую $61,5 млрд год назад. IPO SpaceX на $1,75 трлн.

Это классическая динамика пузыря: будущее уже полностью заложено в текущие цены. Дальше возможен только идеальный сценарий.

Любая ошибка — более медленная монетизация, рост стоимости compute, регулирование — приведёт к переоценке всего сектора.

Железные дороги были построены. Интернет был построен. Инфраструктура ИИ тоже строится — и она останется.

Но история технологий говорит: выживают те, кто владеет инфраструктурой, а не те, кто первым выходит на рынок с максимальной оценкой. Более вероятно, Илон сожрёт этих новаторов и заберет их прибыль за пользование инфраструктурой.

В ближайшие годы рынок будет разбираться, кто здесь «Amazon», а кто «Pets.com». И станет это понятно уже после того, как деньги будут вложены.

Стройка идёт в любом случае. Вопрос только в том — кто будет владеть этим, когда всё уляжется.

Все самые важные обновления я публикую в телеграм-канале Капуста в жире. Подписывайся, чтобы оперативно получать информацию, влияющую на твою сумку. Да прибудет с тобой Капуста 🥬