ВДО: +5-7% доходности и +200-300% гемора

#изчата - рис 1,2,3,4 задать настроение так сказать )










Тема ВДО в чатике последнее время часто всплывает — и это логично.

Ещё год назад всё было проще: ОФЗ давали ~15–16% + ИИС → под 30% годовых, вклады — 20%+. Сейчас ставки сжались: вклады ~14% и ниже, длинные — <10%. В ОФЗ ещё можно забирать около 14% (например, ОФЗ 26254 и ОФЗ 26253), но это максимум, а доходности падать продолжают.

Отсюда интерес к ВДО: 20–25%+ купона выглядят как попытка вернуть «старые» доходности. Но это уже совсем другой риск — вероятность проблем и дефолтов растёт не линейно.

Уже не раз писал: дефолт в ВДО — это не «чёрный лебедь», а ожидаемая  часть игры. И отдельную инструкцию разбирали, и план действий при дефолте в двух частях тоже был.

Сегодня — кратко.
Какие пункты обязательно держать в голове, если решили зайти на эту скользкую дорожку 😄

1. Дефолты — это не исключение, а часть игры  
Если в портфеле ВДО нет дефолтов — значит, просто мало времени прошло. Не бывает замечательных компаний которые много платят и не могут дефолтнуть.

2. Диверсификация — не «хочу», а «надо»  
1–2 бумаги — это ставка, 5–10 — всё ещё ставка. ВДО-портфель начинается от ~20 эмитентов. Математика простая: при 20 бумагах — это около 5% на одного. Дефолт — и цена может упасть на 50%+ (а иногда и больше). В итоге минус по портфелю — 2–3%. Неприятно, но терпимо.

3. Смотрите не на купон, а на бизнес  
20%+ дают не просто так. Вопрос всегда один: за счёт чего платят? Скажете глупость? Тут заводы горят у компаний или лицензии отбирают. Т.е. бизнес всё, но отважные парни набирают таких историй с плечами. Слабоумие и отвага, что сказать.

4. Денежный поток важнее прибыли  
EBITDA можно «нарисовать», а вот платить купоны — только из реальных денег. Смотрите OCF.

5. Долг — ключевой риск  
Net Debt / EBITDA — это не столько про «много или мало долга», сколько про его качество и управляемость. Важно смотреть на структуру долга и график погашений: если впереди пик выплат (стена) — это зона риска. Можно иметь «нормальный» коэффициент, но при неудачном графике просто разбиться об стену ликвидности. Так что перед «стеной» лучше выходить из ВДО.

6. Ликвидность — отдельный риск  
У вас 10 000 рублей на эмитента (~200 000 портфель)? Пропускайте этот пункт. ВДО часто сложно продать без дисконта. На панике выход может быть только «по любой цене». Если от пары сотен тысяч на эмитента и выше, имейте это ввиду.

7. Новости важнее отчётности  
Задержка купона, смена аудитора, отзыв рейтинга по собственному желанию, арестованные ФНСом счета, иски один за одним и странные сделки — надо за всем этим следить и почувствуете проблемы раньше цифр.

8. Доходность ≠ прибыль  
20–25% купона — это до дефолтов. После них реальная доходность может оказаться сильно ниже — а иногда и вовсе уйти в минус. Поэтому всегда считайте «грязно»: если портфель даёт 25%, но условные 5% съедают дефолты — на выходе остаётся ~20%. Это всё ещё выше ОФЗ и вкладов. Но вопрос в другом: стоят ли эти дополнительные проценты того риска, нервов и работы с портфелем? Ответ у каждого свой.

PS
Из личного опыта.
Для ВДО ключевое — диверсификация. А она упирается не только в подход, но и в физический инструментарий. В условных Т-Инвестициях выбор ВДО сильно ограничен — собрать широкий портфель там сложно. В том же БКС линейка заметно шире, и это уже даёт возможность нормально разложить риск по 25-30 эмитентам (не выпусков, а эмитентов). Так что если решили начать, то можете зарегистрироваться и посмотреть доступные выпуски здесь

#облигации #ВДО #не_ложись_под_купон

Ричард Хэппи в Telegram | MAX  
---
Частный инвестор, автор канала «Ричард Хэппи», бесплатных курсов по облигациям и дивидендным акциям, а также стратегий автоследования «Рынок РФ» и «ОФЗ/Корпораты/Деньги».