Анализ РСБУ компании "Динтег" за 2025г
📊 Кредитный рейтинг: АКРА (25.09.25): получили кредитный рейтинг «В-» (прогноз стабильный)
🗂 Предыдущий обзор эмитента по отчётности РСБУ за 3кв2025г тут
⚙️Деятельность эмитента тут
🔎 Прозрачный бизнес: регулярно предоставляют налоговую отчетность
📚 Картотека арбитражных дел: на данный момент есть 1 активное дело, где ООО «ДИНТЕГ» является ответчиком:
➖ ООО «А-МАЙН» — взыскивают 4,05 млн, а ООО «ДИНТЕГ» подал встречный иск на 600 тыс — следующее заседание 20.05.26
Заметки о компании:
🟡 ООО «Динтег» входит в группу IT-компаний «Векус». У группы нет ранее выпущенный МСФО, но обещают ее по итогу 2025г
🔴 Компания работает в высоко рисковых отраслях:
1) оптовая торговля — трейдеры. Из этого выходят проблемы трейдинга: низкая маржинальность, высокий долг, постоянный риск поймать кассовый разрыв;
2) аренда инфраструктуры для майнинга криптовалют.
🟡 АКРА: «По прогнозу АКРА, в текущем году показатель может увеличиться на треть, до 2,7 млрд руб. В дальнейшем Агентство ожидает рост выручки в пределах 15–25% ежегодно» — прогноз уже сорвался, как можно заметить ниже
🟡 АКРА: «В 2025 году в «Динтег» была принята стратегия развития, основным фокусом которой является развитие направления аренды инфраструктуры для майнинга криптовалют. В связи с малым сроком действия стратегии АКРА не имело возможности оценить ее успешность.» — первые результаты можно увидеть из структуры выручки, но пока делать выводы рано.
🟡 Финансовые показатели за 2025г в сравнении с 2024г:
1) Выручка +5,8% (2,09 млрд / +79,5% кв/кв) — если сравнивать год к году, то рост невелик, зато за 4-ый квартал смогли выйти из просадки по выручке. Из интересного меняется структура выручки (2025г / 2024г): оптовая торговля 65% / 95%, услуги оператора майнинговой инфраструктуры 35% / 5%.
2) Валовая прибыль -41,1% (225 млн / +73% кв/кв) — резкий рост доли себестоимости в выручке ❗️
3) Прибыль от продаж х2,35 (167 млн / +92,4% кв/кв) — рост обеспечен снижением коммерческих и управленческих расходов с 311 млн до 58,4 млн ✅
4) Проценты к уплате х3,73 (64,5 млн / +79,2% кв/кв) — темп роста выше, чем у прибыли от продаж, зато разница между ними увеличилась. Стоит внимательно отслеживать соотношение ❗️
5) Прочие доходы х16 (220 млн) и прочие расходы х17 (229 млн) — показатели раскрыты и оказали значительное влияние на итоговую чистую прибыль, ввиду ее малых размеров ❗️
6) EBIT +54,1% (91,1 млн / -18,6% кв/кв) — формула: чистая прибыль + налог на прибыль от организаций + проценты к уплате — проценты к получению ✅
7) EBITDA +68,6% (118 млн / -4% кв/кв) — разница с EBIT в 27 млн (амортизация) ✅
8) Чистая прибыль -38,8% (25,4 млн / -66% кв/кв) — рентабельность составила 1,2% против 2,1% годом ранее. Отработали почти в ноль ❗️
🔴 ОДДС:
1) ОДП за 2025г в сравнении с 2024г -286 млн (-335 млн за 2025г / -49 млн за 2024г) — компания продолжает демонстрировать убытки на операционном уровне. За 2025г поступления сократились на 27%, а платежи на 14%.
2) Сальдо по денежным потокам от инвестиционных операций уменьшилось с +75 млн до -54,2 млн. На приобретение внеоборотных средств ушло 54,2 млн.
3) Сальдо денежных потоков от финансовых операций увеличилось с -17,8 млн до +382 млн Новых долгов брали больше, чем гасили старые. Дивиденды не платят.
🔴 Бухгалтерский баланс. За 2025г в сравнении с 2024г:
1) Кэш -54,6% (6,42 млн / х10,6 кв/кв) — кэша нет ❗️
2) Финансовые вложения краткосрочные отсутствуют ✅
3) Финансовые вложения долгосрочные отсутствуют ✅
4) Дебиторская задолженность х2,7 (441 млн / -6,7% кв/кв) — просроченной дебиторки и резервов не нет. Однако напрягает резкий рост дебиторки, при почти неизменной выручке за год. Возможно это связано с изменением структуры выручки ❗️
5) Запасы -98,5% (6,15 млн / -98,4% кв/кв) — поражает, что у трейдера и нет товара ❗️
6) Коэффициент текущей ликвидности (КТЛ) — 0,99 (на конец 3кв2025г — 0,97, 2024г — 1,32) — показатель за год опустился к опасным значениям. Кэша нет, запасов нет и основу оборотки составляет дебиторка. Благо нет просроченной дебиторки ❗️
Денежные средства и их эквиваленты обеспечивают краткосрочный долг на 1,2% — запаса прочности нет ❗️
АКРА: "«Динтег» не имеет открытых доступных к выборке кредитных линий, что может негативно сказаться на ликвидности Компании. «Динтег» предполагает, что даже в случае невозможности привлечения средств для рефинансирования долга в 2025–2026 годах, объема накопленных средств после расчетов с покупателями в конце 2025 года будет достаточно для исполнения обязательств. Однако, по оценкам АКРА, этот сценарий может привести к дефициту ликвидности для финансирования оборотного капитала, а также осуществления программы капитальных затрат, которую Компания планирует для развития собственных производственных мощностей" — все плохо. Я больше склоняюсь к словам агентства о дефиците ликвидности, чем компании ❗️
🔴 Долговые метрики компании за 2025г в сравнении с концом 2024г:
1) Долг (заемные средства) — 513 млн (х4,35 за год, +19,8% кв/кв / доля краткосрочного долга 58,5% (300 млн) против 15,2% (17,9 млн) в начале года) — долг существенно вырос и структурно также «испортился». Справедливости ради, за 4-ый квартал перевели часть долга в долгосрочный ❗️
2) Чистый долг / капитал — 4,4 (2024г — 1,15) — долг огромный, кэша нет, капитал невелик. Теперь надо погасить ЦФА ❗️
3) Кредиторская задолженность -62,6% (171 млн / -60,6% кв/кв) — значительное и приятное сокращение ✅
4) АКРА: «АКРА ожидает краткосрочное увеличение отношения общего долга к FFO до чистых процентных платежей к концу 2025 года выше 5,0x против 1,7x на 31.12.2024, однако после погашения обязательств в 2026 году показатель может снизиться до 2,4x.
Отношение FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам в 2024 году находилось на уровне 4,5x, в 2025 году АКРА ожидает снижение показателя до 1,1x, что соответствует низкому уровню покрытия процентных платежей. » — в общем-то они правы, остается лишь верить, что погасят ЦФА ❗️
6) Чистый долг / EBIT = 5,56 (2024г — 1,76) — это много даже для трейдера ❗️
Чистый долг / EBITDA = 4,29 (2024г — 1,48) — все равно много ❗️
7) ICR (через EBIT) = 1,41 (2024г — 3,41) — снижение значительное, но пока есть чем платить проценты. Для ВДО пойдет ❗️
ICR (через EBITDA) = 1,83 (2024г — 4,04) — снижение значительное, но пока есть чем платить проценты. Для ВДО пойдет ❗️
🕒 Погашения на весь 2026г:
➖ Погашение по ЦФА DINT-1-DTPU-042026-00001 на 100 млн к 17.04.26
➖ Погашение по ЦФА NDM_DNTG-PP-FIXPRCNT-07.26 на 100 млн к 31.07.26
Есть у Иволги Капитал хорошая рубрика итогов первички. И на момент 30 декабря 2025г Динтег собрал по облигации 159 млн. Закончилось размещение 1 апреля, то есть в теории у них есть ~90 млн. Где другие 159 млн задаваться не стану, лишь погрустим, что их нет. Так вот, в теории в апреле они таки погасятся, но это лишь теория.
🤔 Итоговое мнение. Говорить о будущем тут преждевременно, ибо многое завязано на погашении ЦФА. Так вот, пока складывается впечатление, что в апреле погасят. Мнение свое основываю на данных о сборах по облигации, плюс есть дебиторка (вроде без просрочки). Наскребут. Касательно июльского погашения можно будет судить по РСБУ 1кв2025 и МСФО Векуса. Кстати говоря Векус разберу завтра. От его деятельности тоже зависит судьба Динтега. В общем, на свои 28% по купону нервы мотают хорошо. Я все еще не готов в этом участвовать. Лучше заработаю 20-25%, чем 28% и обновлением телеграма по вопросу погасились или нет.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
Разборы эмитентов за март тут ипрошлой недели тут
Информацию по анализу других ВДО из моего портфеля, отчеты и новости по ним см. в телеграм-канале / МАХ
