📡 Обзор телекомов: кому звонить, а кому сбрасывать?

Привет, братва! На связи Хомяк-аналитик. Вы просили разобрать телекомы – что ж, принимайте. Скажу сразу: связь сейчас – это не «ваш звонок очень важен для нас» и «абонент не абонент». Телекомы уже давно трансформировались в цифровые экосистемы, где есть облака, реклама, финтех и даже кино с музыкой. И у каждого оператора своя «песня».

➡️ Ключевые тренды:

Экосистема рулит. Телекомы поняли: просто продавать симки и интернет – это как продавать гончарные круги в эпоху паровых машин. Поэтому МТС и Ростелеком активно превращаются в IT-корпорации.

Высокие ставки давят. У всех провайдеров много долгов, потому что строить сети – дорого. Прям реально дорого. Проценты по кредитам жрут прибыль, поэтому многие компании сейчас страдают (в прямом смысле).

Государство в игре. Ростелеком, Таттелеком и Башинформсвязь – это компании с госучастием или близкие к нему. У них свои правила игры, но и поддержка (иногда) бывает.

Дивиденды – не главное. В отличие от банков или ритейла, телекомы редко радуют большими дивидендами. Здесь акционеры чаще играют на росте стоимости компании, а не на дивидендном потоке.

Погнали по игрокам.

1️⃣ МТС – главный хищник телеком-джунглей. И, в отличие от многих, у них реально получается превращаться в IT-корпорацию. Доля нетелеком-бизнесов в выручке уже достигла 42%, и они растут быстрее простых «звонилок». У них есть своя реклама, облака, кибербезопасность, финтех, а в перспективе – ещё и IPO дочек (например, «Юрента»). Короче, МТС давно уже целый маркетплейс сервисов.

За 2025 год выручка пробила отметку в 807 млрд руб., прибавив почти 15%, а OIBDA вплотную приблизилась к 280 млрд руб. Чистая прибыль упала почти на 25% – до 38,6 млрд руб. – из-за высоких процентных расходов, но тут важно понимать: компания тратила деньги на развитие, а не просто прожигала их. Долговая нагрузка снизилась до 1,6х, что для телекома очень неплохо. Мультипликаторы на 2026 год выглядят привлекательно: около 3,5х EV/EBITDA и 10-12х P/E.
Дивидендная политика сейчас действует до конца 2026 года: они обещают не менее 35 руб. на акцию в год (это ~15% доходности). Вопрос в том, что будет после. Некоторые аналитики предупреждают: из-за долгов и отрицательного капитала после 2026 года выплаты могут урезать. Но пока МТС держится молодцом и даже обещает двузначный рост выручки в 2026-м.

2️⃣ Ростелеком – это наш большой и неповоротливый государственный мастодонт. Он управляет почти всей «оптикой» в стране, владеет кучей «дочек» (включая Башинформсвязь, кстати), но при этом страдает от классической болезни «слона»: двигается, хоть и в верном направлении, но очень медленно.
Выручка за 2025 год выросла на 12% до 872,8 млрд руб., но чистая прибыль упала на 22% до 18,7 млрд руб. Причина − всё те же высокие проценты по кредитам. Мультипликаторы EV/EBITDA на 2026 год оцениваются в 2,6–2,7х, что примерно на 30% дешевле, чем у МТС. По сути, рынок даёт дисконт за «государственность» и медлительность.

Дивидендная политика обновлена: теперь ребята будут стремиться платить не менее 50% чистой прибыли по МСФО. По итогам 2025 года ожидают скромные 2,68 рубля на акцию (доходность около 4%). Но главная интрига не в дивидендах, а в новой стратегии до 2030 года: Ростелеком хочет стать технологическим партнёром государства в цифровизации. Если получится – потенциал роста у акций, по оценкам некоторых аналитиков, составляет около 80%. Но «если» – ключевое слово.

3️⃣ Таттелеком – это региональный «среднячок» из Татарстана. Компания маленькая, но крепкая. Своя вотчина, свои законы, свои дивиденды. Торгуется на Мосбирже, но ликвидность там… скажем так, если вы не местный, то вряд ли про него слышали.
Итоги 2025 года по РСБУ: выручка 10,4 млрд руб. (+9,7%), чистая прибыль 1,59 млрд руб. (+1,1%). EBITDA – 4,2 млрд руб. Рост есть, но небольшой. Это не «выскочка», а просто стабильный региональный оператор, который платит дивиденды.

И вот тут главный сюрприз. Совет директоров Таттелекома рекомендовал направить на дивиденды 75% чистой прибыли по РСБУ. Если это утвердят, то на акцию придётся около 0,036–0,04 руб. Доходность при текущей цене – около 6-7%. Не фонтан, но для регионального оператора – очень даже. Дивидендная политика компании вообще щедрая: они и раньше платили не менее 50% от чистой прибыли по РСБУ, но 75% – это уже серьёзный шаг.

Перспективы? Компания маленькая, рынок – в основном Татарстан. Большого роста не ждите. Но как дивидендная «закладка» в портфеле на годы вперёд – вполне может быть. Правда, ликвидность низкая, так что зайти крупной суммой не получится.

4️⃣ Башинформсвязь – «дочка» Ростелекома, которая работает в Башкортостане. И вот тут ситуация, мягко говоря, странная.
В 2025 году выручка компании сократилась на 3–4%, чистая прибыль по РСБУ упала на 19,6% до 1,93 млрд руб. Несмотря на это, Башинформсвязь продолжает платить дивиденды, но… только по привилегированным акциям. По обыкновенным – ноль. Ни в 2024-м, ни в 2025-м.

За 9 месяцев 2025 года «префам» заплатили 1,068 руб. на акцию, что дало доходность около 6,9%. При этом по уставу, на дивиденды по «префам» идёт 10% чистой прибыли по РСБУ, разделённое на 25% уставного капитала. То есть формула жёсткая, и они её выполняют. А «обычка» – в пролёте.

Это классическая история про «мажоритарный контроль»: основному акционеру (Ростелекому) не нужны дивиденды по обыкновенным акциям, ему важнее реинвестировать прибыль или решать другие задачи. Миноритарии же, владеющие «обычкой», остаются с носом.
Инвестиционная привлекательность? Только если вы фанат Башкортостана или верите, что когда-нибудь «Ростелеком» решит консолидировать компанию и выкупить миноритариев по хорошей цене. Пока же – сомнительное удовольствие.

ХОМЯК ПОДВОДИТ ИТОГ 👇

👉 Если вам нужна стабильная дивидендная история с потенциалом роста – смотрите в сторону МТС. Это лидер сектора, который активно превращается в IT-компанию, снижает долг и платит хорошие дивиденды (около 15% годовых). Главный риск – что после 2026 года выплаты могут урезать, но пока это лучший вариант в телекоме.

👉 Если вы готовы рискнуть и поиграть на потенциальном росте – можно присмотреться к Ростелекому. Он торгуется с дисконтом к МТС, у него амбициозная стратегия до 2030 года, и аналитики видят потенциал роста цены акций до 80%. Но дивиденды там пока скромные, и реализация стратегии – большой вопрос.

👉 Таттелеком – это дивидендная «закладка» для тех, кто верит в Татарстан и не боится низкой ликвидности. 6-7% доходности при щедрой дивполитике (75% от чистой прибыли) – неплохо, но роста бизнеса ждать не стоит.

👉 Башинформсвязь – история только для «префов» и только для тех, кто понимает риски региональной «дочки» госкомпании. По обыкновенным акциям дивидендов нет уже несколько лет, и вряд ли появятся. В общем, либо «префы» под 7% годовых, либо ничего.

Братва, если было полезно – ставьте лайки! 👍❤️ Может, хотите разбор энергетики или IT-сектора? Пишите в комменты.

Приглашаю в канал степную братву, там ещё больше интересных разборов, обсуждений и прочих полезностей — t.me/+Hqf_BrCvO5NkYWY6