Анализ РСБУ компании "Транспортная Лизинговая Компания" (ТЛК) за 2025г

📊 Кредитный рейтинг: Эксперт РА (03.06.25): подтвердили кредитный рейтинг с «ВВ-» (прогноз изменили со стабильного на позитивный)
🗂 Предыдущий обзор эмитента по отчётности РСБУ за 3кв2025г тут
⚙️ Деятельность эмитента тут
🔎 Прозрачный бизнес: сведения о суммах недоимки и задолженности по пеням и штрафам на 10 февраля 2026г отсутствуют (не было и ранее)
📚 Картотека арбитражных дел: на данный момент активных дел, где ООО «Транспортная лизинговая компания» является ответчиком нет

Заметки о компании:
🟡 Компания на 99,992% контролируются ООО «ЯрКамп», что является частью группы компаний ЯрКамп. МСФО головная компания не выпускает.

🟡 Финансовые показатели за 2025г в сравнении с 2024г:
1) Выручка +18,4% (2,26 млрд / +29,9% кв/кв) ✅
2) Валовая прибыль -34,7% (233 млн / +9,4% кв/кв) — стоит сказать, что вероятнее всего в себестоимость вшиты проценты по долгам, но это лишь догадка, так как в показателе «проценты к уплате» указано лишь 2,9 млн, чего быть не может ❗️
3) Прибыль от продаж -27,7% (167 млн / +1,2% кв/кв) ❗️
4) Проценты по долговым обязательствам +21,9% (1,12 млрд / +39,3% кв/кв) — показатель взят из ОДДС, что не совсем правильно, но иных данных просто нет. ❗️
5) Прочие доходы х2,9 (103 млн) и прочие расходы -41,4% (42,7 млн) — показатели раскрыты и видно, что рост прочих доходов связан обеспечен пенями за нарушение условий договоров (х2,4 — 48,3 млн) ❗️
6) EBIT +21,7% (1,34 млрд / +35,3% кв/кв) — расчет был через проценты по долговым обязательствам из ОДДС ❗️
7) EBITDA +21,8% (1,37 млрд / +35,3% кв/кв) — разница с EBIT в 27,5 млн (амортизация) ✅
8) ЧИЛ -11,4% (5,74 млрд / +3,7% кв/кв) ❗️
9) Чистая прибыль +43,3% (172 млн / +19,4% кв/кв) — рентабельность составила 7,6% против 6,3% годом ранее. Однако рост обеспечили прочие доходы ✅

🟡 ОДДС:
1) ОДП за 2025г в сравнении с 2024г +1,6 млрд (+779 млн за 2025г / -826 млн за 2024г) — сальдо выросло и вышло в плюс, что связано со снижением платежей «поставщикам (подрядчикам) за сырье, материалы, выполненные работы, оказанные услуги» (-34,1% — 3,1 млрд).
2) Сальдо по денежным потокам от инвестиционных операций увеличилось с -10,8 млн до +5,14 млн. Выдали в займ 2,65 млн, получили обратно 1,11 млн и процентами 655 тыс.
3) Сальдо денежных потоков от финансовых операций уменьшилось с +886 млн до -797 млн. Старых долгов гасят больше, чем берут новые. Дивиденды не платят.

🟡 Бухгалтерский баланс. За 2025г в сравнении с 2024г:
1) Кэш -16,7% (60,9 млн / +50% кв/кв) — кэша нет ❗️
2) Финансовые вложения краткосрочные х2,1 (4,29 млн / -61,3% кв/кв) — предоставили кому-то займ
3) Финансовые вложения долгосрочные -4,3% (15,4 млн / +73% кв/кв) — предоставили кому-то займ
4) Дебиторская задолженность без ЧИЛ +8% (623 млн / -35,8% кв/кв) — просроченной дебиторки на 142 млн, а резервов лишь на 20,2 млн ❗️
5) Изъятый лизинг («товары» в запасах) +68,7% (81,3 млн / -55,8% кв/кв) ❗️
6) Изъятый лизинг / ЧИЛ = 1,4% (в конце 2024г — 0,7%) — показатель вырос, но все еще находится на комфортном уровне ✅
7) Коэффициент текущей ликвидности (КТЛ) — 1,27 (на конец 3кв2025г — 1,32, 2024г — 1,18) — показатель за год подрос, но хотелось бы повыше ✅
Денежные средства и их эквиваленты обеспечивают краткосрочный долг на 1,4% — запаса прочности нет ❗️
Эксперт РА: «В качестве источника дополнительной ликвидности компания располагает невыбранными кредитными линиями банков в размере эквивалентном 59% пассивов. Диверсификация ресурсной базы по кредиторам оценивается как приемлемая: на 5 крупнейших приходится 62% пассивов, на крупнейшего – 19%. Агентство отмечает высокую сбалансированность активов и пассивов: коэффициент текущей ликвидности составил 1,2, прогнозной ликвидности – 1,5.» — хотелось бы данных посвежее, но по релизу все хорошо ✅

🟡 Долговые метрики компании за 2025г в сравнении с концом 2024г:
1) Долг (заемные средства) — 5,15 млрд (-13,2% за год, -7,2% кв/кв / доля краткосрочного долга 40,1% (2,07 млрд) против 40,5% (2,41 млрд) в начале года) — долг сокращается равномерно с краткосрочной частью ❗️
2) Чистый долг / капитал — 5,1 (2024г — 7,1) — снизился долг, чуть подрос кэша и увеличился капитал, вот и значение стало значительно лучше ✅
3) ЧИЛ / Чистый долг = 1,12 (2024г — 1,10) — долг снизился больше, чем ЧИЛ, что привело к небольшому росту соотношения ✅
4) Кредиторская задолженность +49,2% (494 млн / +92,2% кв/кв)
5) Эксперт РА: «Уровень покрытия процентных расходов доходами оценивается как низкий: отношение EBIT к процентным расходам за 2024 год составило 1,2» — значение уже старое, требуется обновленный рейтинг
6) Чистый долг / EBIT = 3,79 (2024г — 5,31) — для ВДО-лизинга комфортное значение. Однако стоит помнить, что EBIT подсчитан через проценты по долговым обязательствам в ОДДС ✅
7) ICR (через EBIT) = 1,20 (2024г — 1,20) — значение не изменилось. Не самое лучшее конечно, но и небольшой запас присутствует. Однако стоит помнить, что EBIT подсчитан через проценты по долговым обязательствам в ОДДС ✅

🕒 Погашения на весь 2026г:
➖ Пут оферта по облигации ТЛК 1Р1 (RU000A109RF8) на 37 млн к 28.09.26
➖ 9 ежемесячных амортизаций, начинающихся с мая по облигации ТЛК 1Р1 (RU000A109RF8) на 2,03 млн. Всего 18,2 млн
➖ Пут оферта по облигации ТЛК 1Р2 (RU000A10BJL4) на 200 млн к 01.05.26
➖ 8 ежемесячных амортизаций, начинающихся с мая по облигации ТЛК 1Р2 (RU000A10BJL4) на 8,32 млн. Всего 66,56 млн
➖ Пут оферта по облигации ТЛК 1Р3 (RU000A10BTQ2) на 200 млн к 14.06.26
➖ 6 ежемесячных амортизаций, начинающихся с мая по облигации ТЛК 1Р3 (RU000A10BTQ2) на 8,32 млн. Всего 49,92 млн
➖ Пут оферта по облигации ТЛК 1Р4 (RU000A10CZ35) на 59 млн к 26.12.26
ЦФА эмитент не размещал. Объем необходимых погашений по амортизациям и грядущих пут оферт посильны для компании. Ликвидность по оценке Эксперт РА в норме, я тоже не вижу проблем (разве что не покрытая полностью резервами просроченная дебиторка)

🤔 Итоговое мнение. Оценивать финансовые показатели затруднительно, учитывая отсутствие точных цифр по процентам к уплате. По примерным цифрам, через ОДДС все неплохо. Да, ЧИЛ снизился, но долг гасили чуть больше. Долговые метрики чуть улучшились. В общем, более-менее спокойное ВДО, как я считаю. Буду ли я брать бумаги компании? А что брать то? Все усыпано пут офертами. Наоборот, продал 3-ий выпуск. Иволга Капитал говорит, что купон будет рыночным, там уже и подумаю брать или нет.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!

Разборы текущей недели: РСБУ БИЗНЕС АЛЬЯНС за 2025г, РСБУ Смартфакт за 2025г, РСБУ ПИР за 2025г, РСБУ Оил Ресурс за 2025г, РСБУ Байсэл за 2025г
Разборы эмитентов за февраль тут и прошлой недели тут

Информацию по анализу других ВДО из моего портфеля, отчеты и новости по ним см. в телеграм-канале / МАХ