⛽️ Разбор ПАО «Транснефть» по итогам 2025 года: Налоги бьют, но кэш течёт рекой!
Коллеги, разобрал свежую отчетность МСФО и актуальную аналитику нашей главной трубопроводной монополии. Спойлер: компания стоит неприлично дешево, но на это есть свои объективные причины. Давайте разбираться детально. 👇
⛽️ Коротко о бизнесе:
«Транснефть» — крупнейшая в мире трубопроводная компания в области транспортировки нефти и нефтепродуктов. 100% голосующих (обыкновенных) акций принадлежит государству. На Мосбирже торгуются только привилегированные акции («префы»). Бизнес максимально понятный: качаем нефть — получаем тариф.
📉 Почему упала прибыль? Разбираем отчет
Чистая прибыль за 2025 год снизилась на 19,6% и составила 226,1 млрд руб. У этого падения два главных виновника:
1️⃣ Новый налог 40% (вместо привычных 20%, а затем 25%). Государство решило изымать ренту напрямую в бюджет вплоть до 2030 года. Это прямой удар по будущим свободным денежным потокам.
2️⃣ Бумажные списания. Компания признала колоссальный убыток от обесценения активов на 97,5 млрд руб.
Почему это произошло? Из-за роста налогов и экстремально высокой ключевой ставки ЦБ дисконтированная стоимость будущих доходов компании математически снизилась. Пришлось переоценить активы на балансе.
Важно для инвестора: это чисто бухгалтерская запись! Физически деньги со счетов никуда не ушли, кэш остался в компании.
💪 В чем сила? (Операционка и финансовая подушка)
Несмотря на налоговое давление и ограничения добычи в рамках сделки ОПЕК+ (что физически снизило объемы прокачки), бизнес генерирует огромный денежный поток:
⚫️ Выручка выросла на 1,1% (до 1,44 трлн руб.). Падение объемов полностью перекрылось плановой индексацией тарифов ФАС на 9,9%.
⚫️ EBITDA выросла на 7,3% (до 585 млрд руб.), рентабельность по EBITDA шикарная — более 40%!
⚫️ Кубышка: На счетах скопилось колоссальные 468 млрд рублей кэша, который сейчас размещен под высокие проценты в надежных банках и приносит процентный доход.
⚫️ Долг: Чистый долг глубоко отрицательный (-261,2 млрд руб.).
🛡 Безопасно ли держать облигации?
Абсолютно. Кредитные рейтинги компании находятся на наивысшем уровне (AAA от НКР и Эксперт РА). Денег на счетах в 6 раз больше, чем всех краткосрочных обязательств. Облигации Транснефти (ближайшие крупные погашения предстоят в мае и октябре 2026 г.) — это железобетонный инструмент с нулевым риском дефолта. Ликвидности хватит с головой.
💰 Что по дивидендам?
Согласно дивполитике, компания выплачивает 50% нормализованной прибыли по МСФО (корректируется на прибыль в совместных проектах, переоценку финвложений и курсовых разниц).
Главная интрига: очистит ли Совет директоров базу от разового списания 97,5 млрд руб.?
⚫️ Если да — дивиденд за 2025 год может уйти за 220 руб.
⚫️ Базовый расчет аналитиков: порядка 194 руб. на акцию за 2025 год.
⚫️ Прогноз на 2026-2027 гг.: ожидаются выплаты в диапазоне 188-194 руб. К текущей цене (~1374 руб.) это дает стабильные 13,5% — 13,9% дивидендной доходности на горизонте трех лет. Отличный защитный актив!
🎯 Оценка и таргеты: покупаем активы за треть цены!
Рынок сильно «оштрафовал» бумагу за повышение налогов. Сейчас Транснефть торгуется с аномально низким мультипликатором P/B = 0,33x. Грубо говоря, вы покупаете реальные трубы, порты инфраструктуру и живые деньги на счетах с дисконтом в 67%!
🤔 Что в итоге?
Большинство инвестдомов сохраняет рекомендацию «Покупать» с целевыми ценами (таргетами) 1600 – 1680 руб. (потенциал роста котировок ~20%). С учетом прогнозируемых дивидендов, совокупная доходность акционера на горизонте года может составить 33-34%.
Сейчас акции Транснефти стоит рассматривать как надежную «квазиоблигацию» в дивидендном портфеле с защитой от инфляции (за счет ежегодной индексации тарифов). А после 2030 года, в случае отмены 40% налога, бумага имеет шансы на кратный рост стоимости.
А вы держите «префы» Транснефти? Верите в щедрость Совета директоров в этом году? Делитесь мнением в комментариях! 👇
Не является ИИР.
Более подробно, 🔬 под микроскопом, разбор в Дзене
Прочитал — не скупись, поставь ❤️. Тебе не сложно, а автору приятно!
И обязательно подпишись на другие соц.сети, там я коплю миллион для дочек и открыто показываю портфель:
Миллион для дочек в Телеграмм
Миллион для дочек в МАХ
