Позитивный обзор. HeadHunter
HeadHunter отчитался за 2025 год — и на первый взгляд цифры выглядят слабо: прибыль снижается, рост почти остановился. Но если копнуть глубже — это всё ещё один из самых эффективных бизнесов на рынке.
Рост компании замедлился кратно: год назад было +34% по выручке, сейчас — всего +4%. Это уже не рост, а фактически стагнация.
Главная причина — не кризис бизнеса, а нормализация после перегрева.
2023–2024 годы были аномально сильными: компании активно нанимали, рынок труда перегревался, спрос на услуги HH был максимальным.
В 2025: экономика охлаждается, компании сокращают найм, особенно просел сегмент малого бизнеса.
В цифрах: количество клиентов МСБ упало на 19%.
Компания удержала выручку за счёт роста среднего чека, но это не компенсирует падение базы.
4 квартал — точка минимума:
🔹 выручка: 10,5 млрд руб. (+0,4%)
🔹 чистая прибыль: 4,6 млрд руб. (–33,7%)
Фактически рост остановился полностью. Это и есть текущая фаза рынка труда — пауза после бурного роста.
Но вот что важно — маржинальность. Несмотря на падение прибыли, HH остаётся машиной по генерации денег:
🔹 EBITDA-маржа: 55%+
🔹 маржа основного бизнеса: 60%+
🔹 чистая рентабельность: ~44%
Это экстремально высокий уровень для публичной компании.
Причина простая: цифровая платформа с минимальными переменными издержками.
Как им удалось удержать маржу: замедлили рост ФОТ (около +10%), сократили маркетинг более чем на 25%, высокий органический трафик.
То есть компания грамотно адаптируется к снижению спроса.
При этом у компании низкий долг — прибыль почти полностью конвертируется в деньги для акционеров.
Ключевой драйвер — восстановление рынка труда. Как только компании снова начнут активно нанимать, HH быстро вернётся к росту.
HeadHunter сейчас — это история не про кризис, а про паузу в цикле.
Если коротко: это качественный, высокомаржинальный актив, который сейчас переживает временное охлаждение. И при развороте экономики он один из первых вернётся к росту.
🎁 Подарок для роста капитала
Друзья, благодарю всех за поддержку и дарю каждому подписчику моего Телеграм канала свою авторскую книгу «Культура финансов».
Подписывайтесь и забирайте подарок!
