Транснефть отчиталась за IV кв. 2025 г. — скорректированной прибыли хватает на приличные дивиденды. Но в 2026 г. есть риски просесть по фин. результатам!

Транснефть представила финансовые результаты по МСФО за IV квартал и 2025 год. Компания отработала в минус IV кв. по операционной и чистой прибыли, но на это повлиял бумажный эффект (обесценение активов). Скорректированная чистая прибыль увеличилась по сравнению с прошлым годом, а FCF хватает на выплату дивидендов:

🛢 Выручка: 1,440₽ трлн (+1,2% г/г), IV кв. 360,5₽ млрд (-0,4% г/г)
🛢 Операционная прибыль: 249,7₽ млрд (-11,5% г/г), IV кв. -21,2₽ млрд (годом ранее +40,8₽ млрд)
🛢 Чистая прибыль акционеров: 226,1₽ млрд (-21,4% г/г), IV кв. -6,1₽ млрд (годом ранее +35,4₽ млрд)

🟣Операционных результатов компания не предоставила, но мы знаем, что в 2025 г. начиная с I кв. происходила компенсация по добыче за ранее превышенные квоты, но со II кв. РФ уже начала наращивать добычу (в 2025 г. РФ добывала нефти в среднем — 9,129 млн б/с vs. 2024 г. — 9,197 млн б/с). ФАС в 2025 г. утвердила повышение тарифов по прокачке нефти на 9,9%, повысили выше уровня инфляции из-за увеличения налога на прибыль.

🟣 Теперь вы знаете, что выручка компании зависит от индексации тарифов и добычи нефти, транспортные тарифы устанавливаются в ₽ (валюта тут не имеет никого влияния). Выручка делится на несколько сегментов: транспортировка нефти, торговля сырьём (Китай), транспортировка нефтепродуктов и порты (НМТП). Известно, что продажа нефти китайцем по ВСТО не несёт никакой прибыли (Транснефть — агент с 0 маржей, прибыль достаётся Роснефти и др.). Операционные расходы составили 381,7₽ млрд (+18,8% г/г, за год рост составил +4,3%), главная статьи: затраты на приобретение нефти для перепродажи — 62,6₽ млрд (-36% г/г, стоимость нефти значительно снизилась) и обесценение активов — 96,9₽ млрд (я об этом риске предупреждал в прошлой разборке, списание произошло из-за атаки дронов и изменения прогноза по объёму прокачки/ставки дисконтирования в большей степени). Как итог, опер. прибыль минусовая в IV кв.

🟣 Чистая прибыль улучшилась благодаря прочим доходам/прибыли в сов. предприятиях и разнице финансовых доходов/расходов — 17,4₽ млрд (-32,3% г/г, уже чувствуется снижение ключевой ставки), кстати, курсовые разницы принесли 0₽ млрд (годом ранее +1,2₽ млрд, у эмитента имеется валютная позиция). За год снижение прибыли произошло из-за увеличения налога на прибыль до 40% — 148,9₽ млрд (+20,2% и это при снижении прибыли до налогообложения на -8% г/г). Акционеров должна интересовать скорректированная прибыль, т.к. от неё компания платит дивиденд — 291,8₽ млрд (+6,8% г/г), по итогу эмитент заработал за 2025 г. 201,2₽ дивидендов на акцию (50% от скоррект. прибыли по МСФО).

🟣 Денежная позиция сократилась до 491,9₽ млрд (из-за гашения долгов, на конец 2024 г. — 514,8₽ млрд). Долг снизился до 207₽ млрд (на конец 2024 г. — 275,9₽ млрд), чистый долг отрицательный, что намекает на устойчивое фин. положение эмитента.

🟣 OCF снизился до 171,9₽ млрд (-14,4% г/г), CAPEX составил 113₽ млрд (-13% г/г), как итог FCF за IV кв. составил 83,4₽ млрд (-13,6% г/г, сказались списания). За 2025 г. FCF составляет 187₽ млрд (+9,1% г/г), свободных денег на выплату дивидендов хватает (необходимо 145,9₽ млрд).

📌 С апреля 8-ка ОПЕК+ договорилась нарастить добычу 206 тыс. б/с из-за ситуации в Иране, как итог РФ сможет добывать 9,64 млн б/с., но проблема в том, что из-за атак на инфраструктуру и санкций РФ, наоборот, сокращала добычу, в феврале 2026 г. добыли 9,184 млн б/с (в январе 9,246 б/с), а могли добывать 9,574 млн б/с. Проблема кроется в атаках на трубопровод (остановка подачи сырья + деньги на восстановление), снижении ключевой (% доходы уже снижаются). Долгосрочные риски — это повышение тарифов (в 2026 г. ФАС индексировала тарифы на 5,1%, ниже инфляции) и ввод Восток Ойла (потеря грузовой базы), но в этом же году будет отменён повышенный налог (2030 г.).

С уважением, Владислав Кофанов

Телеграмм-канал: t.me/svoiinvestor