#разборМСФО Роснефть: пережили «идеальный шторм». Что дальше?
• Ключевые показатели (МСФО, 2025):
— Выручка: −18,8% (8 236 млрд руб.)
— EBITDA: −28,3% (2 173 млрд руб.)
— Чистая прибыль: −73,0% (293 млрд руб.)
— Капзатраты: −5,7% (1 360 млрд руб.)
— Свободный денежный поток: −45,9% (700 млрд руб.)
Кратко:
2025 год для Роснефти — это сочетание всего негативного сразу: дешёвая нефть, крепкий рубль и высокая ставка. По цифрам — просадка. По сути — бизнес выстоял. А дальше будет лучше
Подробно:
2025 — тот случай, когда «сошлось всё»:
— мировые цены на нефть под давлением
— сверху ещё дисконт на российскую нефть
— ставка ~19%+ (в среднем по году)
— рост логистики и санкционных издержек
Но ключевой фактор — это курс. Он сильно влияет на отчетность.
Средний курс доллара:
— 2024: 92,67 руб.
— 2025: 83,21 руб.
Т.е. рубль заметно укрепился. А для экспортёра это:
продал нефть за доллар → перевёл в рубли → получил меньше выручки.
Отсюда и динамика:
— выручка −18,8%
— EBITDA −28%
— прибыль −73%
Т.е. надо учитывать контекст. Часть падения — это не «бизнес стал хуже», а валютный фактор + макроусловия.
Но это всё уже «было». Давайте о том что «есть»
1. Бизнес остался денежным.
Свободный денежный поток — 700 млрд руб.
Да, ниже прошлого года, но остаётся положительным (и держится уже много кварталов подряд чтобы не происходило).
2. Долговая нагрузка под контролем
Net debt / EBITDA ≈ 1,5x.
Для отрасли — комфортный уровень, особенно с учётом высокой ставки в 2025.
3. Операционная база стабильна
— добыча: 246,6 млн т н.э.
— запасы: 11,5 млрд т н.э.
— обеспеченность: ~49 лет
Это явно не история «выживания», это по-прежнему масштабный и устойчивый бизнес.
Главный минус:
Не внутри компании, а снаружи:
— крепкий курс
— высокая ставка
— дорогая логистика (фрахт вырос кратно)
— санкции
— сложные расчёты и платежи
Это давит на маржу. Но компания работает дальше. Т.е. это не шок, а новая среда, к которой компания адаптировалась.
Что меняется сейчас:
Если смотреть уже не назад, а вперёд:
— ставка снижается ( с 21% → до 15% уже и тренд на снижение дальше)
— нефть снова дорогая (а дисконты стали премией)
— рубль перестал быть таким крепким, да. Пока чуть-чуть. Но и год только начался.
Переводим на язык инвестора:
ставка ↓ → расходы ↓
нефть ↑ → выручка ↑
рубль слабее → маржа ↑
То есть то, что в 2025 давило — в 2026 начинает помогать. Во всяком случае на сейчас картинка такая.
Что в итоге:
Отчёт слабый по динамике — это факт.
Но он показывает другое:
Роснефть прошла через худший сценарий и осталась устойчивой. при этом на рынке полно примеров компаний которые присмерти из-за такого комбо условий.
А значит дальше нас ждет, скорей всего, история восстановления при улучшении макроусловий.
#нефть #геополитика
---
Частный инвестор, автор канала «Ричард Хэппи», бесплатных курсов по облигациям и дивидендным акциям, а также стратегий автоследования «Рынок РФ» и «ОФЗ/Корпораты/Деньги».
